公司观察

高瓴资本张磊坚守在第十大股东。作为化工行业的代表，“化工茅”万华化学（600309.SH）继续遭遇业绩不景气。虽然有高瓴资本“撑腰”，但也遭遇主要股东持续大幅减持。刚刚公布的半年报还显示，长期借款大幅增加，投资活动现金大幅流出，跟半年报文字表述的“项目优化，压缩投资”似乎并不一致。

房地产相关工程业务依然让人担忧。8月2日，老板电器（002508.SZ）公告称，股东杭州金创投资有限公司（下称“金创投资”）拟减持公司股份不超过26万股。而金创投资的实际控制人，是老板电器董事长、创始人任建华。目前，老板电器股价正值近期高点。过去两周，在房地产政策利好措施刺激下，老板电器一度反弹超过25%，随即就迎来了创始人的减持。

能否靠车载业务扭转困局？苹果（AAPL）股价已经逼近200美元，市值突破三万亿美元后创出历史新高之际，产业链公司的股价，却在剧烈下挫。7月20日，苹果产业链曾经的龙头股舜宇光学科技（02382.HK），盘中一度大跌近15%，逼近本轮调整的新低，并拖累了多家苹果产业链个股表现。

市盈率依然处于近40倍的高点。股价跌破去年10月最低点（前复权），累计跌幅超过62%。酱油龙头海天味业的股价，已经跌至两年多以来的最低谷。股价下跌的同时，海天味业的业绩也在下滑。去年全年和今年一季度，该公司净利润同比分别下降7%、6%以上，遭遇到了业绩和估值的“双杀”。

遭遇业绩估值“戴维斯双杀”。受到经营管理影响和带量采购（集采）预期等因素拖累，部分医疗器械个股遭遇估值和业绩的“双杀”，健帆生物（300529.SZ）是其中的典型。过去两年健帆生物的股东到底经历了什么？健帆生物无论是自身管理还是行业的带量采购预期都出现了较大影响，股价从101元大跌到6月13日最低的23.57元，经历了业绩和估值的“戴维斯双杀”。

朱少醒、孙庆瑞等明星基金经理大幅减持。主要从事运动鞋代工的华利集团（300979.SZ），日前公布了远不如市场预期的一季报，继续陷入了“跌跌不休”模式，股价已经逼近半年前的历史新低。华利集团5月15日跌2.69%，报收43.79元，这两年多经历“过山车”之后，距离2021年4月26日上市33.22元的发行价并不遥远。

一季度净利润环比下滑43.2%。虽然巴菲特和芒格都对比亚迪赞不绝口，但减持节奏并没有停下来。在比亚迪（002594.SZ，01211.hk）公布了超预期的年报和一季报之后，巴菲特持续大半年的减持动作依然没有停下来，5月初再次减持之后，“股神”抛售的数量已经超过一半。到底是什么原因，让“股神”对比亚迪“去意已决”？

长期投资家电龙头“躺赢”时期或许已经过去。5月4日，业绩和分红不如预期，格力电器（000651.HK）早盘跌停。截至记者发稿，跌停仍未打开，最新股价为35.41元，跌幅9.99%。这是格力电器近三年来，为数极少的跌停。该公司去年全年、今年一季度，该公司净利润同比增长6.26%、2.65%；而且2022年的年度分红金额也不如前几年。

一度发可转债融资20亿“补血”。房地产市场过去一年的不景气，让房地产后周期的定制家居行业，业绩增速也明显放缓，甚至出现了一定程度上的现金流紧张。4月25日晚间，定制家居龙头欧派家居（603833.SH）公布了2022年度业绩，出现了“增收不增利”的情况，更让人担忧的是，公司经营现金流大跌四成，为此在年内加快发债进度补充现金。

主要股东集体减持。一季度业绩不如预期后“爆雷”，曾经的“高增长”神话被打破引发股价大跌，是近日部分成长股常见的情况。药明康德（603259.SH，02359.HK）就是如此。一季度扣除非正常收益后归属于母公司净利润增速只有9%，2023年全年预计5%到7%的营业收入增长。4月25日上午，药明康德A股低开低走跌9.03%，报收68.23元，已经接近2022年10月低点的67.2元（前复权）。

华夏基金周克平逆势“抄底”。飞机、高铁刹车制动产品生产商北摩高科（002985.SZ），在第一季度遭遇来自北欧主权基金的大手笔减持。北摩高科2023年一季度以及2022年业绩明显下滑，不过二季度业绩有望好转。第一季度持仓变动来看，挪威中央银行减持超过一半仓位，瑞典养老金产品也退出了前十大流通股东的行列，不过华夏基金知名基金经理周克平的旗下产品则大幅加仓。

一季度扣非净利润跌三成。2022年业绩负增长，今年一季度扣非净利润同比大跌近三成，“安防茅”海康威视的管理层，未来能否扭转利润下滑的颓势？海康威视近期披露了2022年年报，业绩出现了过去二十一年的首次负增长，净资产收益率也首次跌破20%；另一方面，海康威视也公布了一系列资本运作计划，旗下创新业务公司的分拆上市进程正在加速当中。

业绩公布前，总裁姜龙辞职。一季度业绩不如预期，扣非后净利润几乎“归零”，歌尔股份（2241.SZ）4月18日上午一度跌停。对歌尔股份而言，很大部分原因在于失去苹果公司（AAPL）的订单。虽然营业收入依然增长，但歌尔股份并未详细解释营收增长利润却大幅下滑的具体原因。有业内人士认为，消费电子行业处于下行期，近期公布手机和个人电脑的销售数据都不如预期，让产业链公司议价能力下降。

两者毛利率接近。电动车行业中美两家龙头的竞争越来越激烈。8月29日披露半年报的比亚迪（002594.SZ），单算第二季度营业收入已经达到了1762亿元，逼近特斯拉（TSLA）的255亿美元（按照第二季度美元兑人民币平均汇率7.21计算，为1810亿元）。比亚迪单季度实现了近100万的销量，特斯拉则只有不到45万辆。

在全球超过30%的份额，形成了对上下游较强的议价能力。7月底，宁德时代（300750.SZ）、福耀玻璃（600660.SH）两大汽车零部件巨头相继发布了利润增速双位数的2024年半年报。在整车价格战愈演愈烈的上半年，到底曾毓群、曹德旺手里面有什么法宝可以让企业在行业困局中保持增长？

交银新成长大举加仓后成为第四大股东。营业收入、净利润增速都不足3%的一季报披露后，4月25日，老板电器（002508.SZ）大跌5.46%，报收22.5元。去年全年，老板电器的净利润增速，还维持在10%以上。到了今年一季度，其营收、净利润增速分别只有2.75%、2.49%。另外，该公司一季度的经营现金流也大跌七成。

背靠中国移动，如何发展人工智能？靠出售零跑汽车（09863.HK）股权，大华股份（002236.SZ）2023年实现近45亿元的投资收益。这只涉足人工智能（AI）业务的安防龙头股，下一步增长空间在哪里？跟中国移动的合作又将如何产生协同效应？

黄金上涨利好已在业绩反映。近期中东地缘政治局势愈发紧张，国际金价一度突破2400美元/盎司，部分金矿股也出现大幅上涨。4月15日早上，两个月内股价翻倍招金矿业（01818.HK）宣布配售1.3亿股，相当于经扩大已发行股份及H股总数约3.9%及4.8%，配售价为每股13.2港元，所得款项总额为17.4亿港元；4月15日上午招金矿业大跌8.62%，报收13.36港元，拖累一批金矿股下跌。

回购分红大幅增加。3月14日早盘，京东集团（09618.HK）一度高开突破110港元，随后回调中午报收106.9港元，上午上涨0.56%。截至目前，京东最新股价已较3月5日的低点，大幅反弹超过30%。早前，超越市场预期的年度业绩公布后，京东股价连涨一周。2023年通过“低价策略”提振业绩的京东，近期成为中概股热门领涨龙头。但业内也担忧，未来，京东会不会遭遇更激烈的价格战竞争？

股价已超越此前高管减持价格。理想汽车（02015.HK）发布超越市场预期的年度业绩之后，2月27日股价大涨25.45%，报收175.5港元，超越了2023年下半年非执行董事王兴和首席财务官李铁的减持价格。昨晚同时发布的2024年一季度交付数据预测，只有略多于10万辆，环比2023年四季度13.18万辆有所下滑。随着市场竞争日趋激烈，理想汽车未来的增速将会放缓到怎样的程度？

或涉嫌内幕消息提前泄漏。农历新年前后的交易日，大盘连续8日上涨，然而节后逆市大幅下跌的小家电龙头苏泊尔（002032.SZ），到底发生了什么？2月23日晚间发布的投资者关系记录当中，苏泊尔称“近期红海局势对出口欧洲的产品将带来运输时间延长的短期影响”，而此前苏泊尔刚刚发布收入业绩增速都是个位数的业绩快报。

二手供给增加冲击新琴市场。2月6日大盘全线上涨，中小盘个股起死回生，不过有些公司依然逃不了逆市大跌的命运，投资者或许要更加密切留意公司基本面的变化。比如海伦钢琴（300329.SZ）再度大跌4.7%，报收3.85元/股。

回购金额占总市值不到2%。近三年累计跌幅一度超过85%，在眼看要即将跌破超过5年前的香港上市发行价之际，美团-W（03690.HK）终于开始了回购自家股份。美团1月10日晚间公告称，公司实施上市以来首次回购，斥资约3.99亿港元回购563万股B类股份。

海尔集团或更重视产业协同。产业资本的动向一直是投资者重要关注点之一。近日海尔智家（600690.SH）大股东海尔集团的逾百亿元买卖操作，引发投资者热议。有业内人士解读认为，产业资本或将更注重产业协同，而不仅仅是财务投资。

2023年第三季度毛利率刚转正。2024年开年之际，新能源车企陆续公布销量数据，随着预期验证期的到来，部分车企出现了股价大跌。1月3日，零跑汽车（09863.HK），盘中一度大跌超过7%。数据显示，零跑汽车2023年总销量不足15万辆，交付量增速不足30%。2023年第三季度，该公司刚刚实现毛利率“转正”，2023年平均卖一辆车的亏损可能依然接近三万元。

要看充值限额设定细则。“珍惜300港元的腾讯控股（00700.HK）？”监管层限制游戏行业过度消费，在相关消息的影响下，12月22日腾讯控股一度大跌15%，盘中最低跌至263.6港元的近期新低，拖累恒生科技指数也一度大跌近5%。

持股比例降至不足四分之一。回购遇上大股东大手笔减持，腾讯控股（00700.HK）的投资价值到底如何？大股东在一年内套现2%（市值大约600亿港元），另一方面，腾讯自身披露的数据显示，截至2023年9月30日的一年时间内，腾讯花费454亿港元进行了股份回购。

回购金额占最新市值大约1.4%。11月29日，公布了略有放缓的第三季度业绩，以及10亿美元回购计划后，美团-W（03690.HK）在港股交易时段大跌12.18%，报收90.45港元。尽管利润明显增长，但依然暂时无法挽回市场信心。关于美团的大跌，市场人士都提出了充满争议的看法。三季度，该公司收入同比增速为22.1%，低于上半年收入增速的33.4%。

大宗交易价格仅有211.6元。11月22日和23日，一度出现211.6元的深度折价大宗交易后，比亚迪（002594.SZ）在11月24日上午大跌5.05%，中午报收217.28元，盘中最低下探至21.5元。在“股神”巴菲特去意已决之际，比亚迪股价创2022年3月17日以来新低。

业绩增长受惠于碳酸锂下跌。比亚迪（002594.SZ，01211.HK）三季报业绩继续快速增长，但“股神”巴菲特却依然去意已决。截至目前，不到一年半的时间内，巴菲特累计减持的比亚迪股份，已经超过其原来全部持股的六成。就眼下来看，比亚迪后续投资价值到底如何？

理想希望通过纯电产品扩大份额，但成本压力较大。“电车卖得好，全靠油箱大。”有不少投资者如此调侃。增程式混合动力车型，消除了消费者对纯电动车续航焦虑，理想汽车-W（02015.HK）股价一度不断创新高，成为恒生科技指数（HSTECH）第一成分股。

依然面临带量采购以及医疗反腐败影响。8月底市场开始反弹后，迈瑞医疗股价继续颓势，9月4日跌至270元左右，逼近2022年9月底248元的低位。虽然利润增速达到20%以上并且符合市场预期，但在第二季度股价低迷期，李西廷等主要股东不顾一度跌破300元的情况，在低位继续减持迈瑞医疗的做法，进一步弱化了市场信心。

毛利率四年内“腰斩”。2022年11月，中国证监会一度发布了支持地产政策的“第三支箭”，松绑了房地产行业再融资，随后多家地产企业发布了融资预案，但处于深度“破净”状态的行业龙头万科A（000002.SZ）最终却没有射出这一箭。业内人士认为，万科最终放弃定增，主要原因是因为股价长期低于每股净资产，按照贴近市场价发行的原则，如果执行定增方案，很可能对原有股东的权益有所摊薄。

大股东两年套现近3亿股。公司大手笔回购，大股东却加倍套现，这让投资人感到困惑：腾讯控股（00700.HK）还有多大投资价值？腾讯控股8月16日披露的二季报显示，该公司本季营收、净利润同比分别增长11%、41%，但在其他业务两位数增长、由于本土游戏市场增长乏力的局面下，其业绩呈现出“喜忧参半”的局面。

傅鹏博等明星基金经理加仓。外资大量抛售、离场，部分明星基金经理则大举加仓。今年上半年，外资机构和公募基金，对“防水茅”东方雨虹的操作，发生了明显差异。东方雨虹（002271.SZ）8月9日晚间公布了半年报，2023年上半年，该公司营收、净利润同比分别增长超过10%、38%，但应收账款和其他应收款，也出现了激增。

月交付量环比增速或放缓。“电车卖得好，全靠油箱大”，有部分市场人士如此调侃，靠着增程式混合动力车型，消除了消费者对纯电动车续航焦虑的理想汽车-W（02015.HK），2023年上半年，实现了远高于同行业销售增速；相对于纯电动车而言，不大的电池容量相对纯电车并不大，也大大降低了成本，让理想汽车上半年成功扭亏为盈。