再遭创始人减持，老板电器“核心资产”价值是否褪色？ | 公司观察

8月2日，老板电器（002508.SZ）公告称，股东杭州金创投资有限公司（下称“金创投资”）拟减持公司股份不超过26万股。而金创投资的实际控制人，是老板电器董事长、创始人任建华。

目前，老板电器股价正值近期高点。过去两周，在房地产政策利好措施刺激下，老板电器一度反弹超过25%，随即就迎来了创始人的减持。

由于此前曾被淡马锡等知名投资者持股，老板电器也被部分投资者认为是A股核心资产之一。2020年9月，兴业证券分析师王德伦等出版《投资核心资产：在股市长牛中实现超额收益》一书，老板电器总经理任富佳就是该书主要推荐人之一。

不过，上述投资书籍出版后不久，核心资产遭遇了一年多时间的持续调整，至今不少公司股价依然低迷。从2021年开始，老板电器任富佳、任建华等高管和股东，开启了延绵不绝的减持。

截至8月2日收盘，老板电器微涨上升0.91%，报收28.75元。

再度遭遇减持

老板电器公告称，金创投资计划减持不超过26万股，减持比例不超过公司总股本的0.03%，该股东将根据市场情况、公司股价等具体情形，决定是否实施本次减持股份计划。目前，金创投资持有老板电器664万股，占总股本的0.7%。

老板电器2022年年报显示，老板电器实际控制人任建华持有金创投资70.83%的股权。

任建华之前两年，老板电器管理层、股东就已开启减持。2021年6月16日、17日，老板电器总经理任富佳等7名董监高合计减持276万股，其中任富佳减持70万股。此次董监高在高位减持后，老板电器股的股价，于2021年7月8日在49.05元见顶。

过去一年多，虽然股价持续低迷，但也有知名投资者加仓老板电器。2023年第一季度继续加仓22万股之后，淡马锡已经连续五个季度加仓老板电器，并且成为第三大股东，持有1695万股，持股比例为1.81%。

对于中国当前投资、消费、外贸数据的变化，淡马锡中国区主席吴亦兵7月份接受第一财经专访时表示，这些都显示中国经济处在缓慢复苏当中。过去三年受疫情冲击，大中小企业的资产负债表都在发生变化，居民情绪快速恢复，但受收入预期影响，消费并没有如预期爆发。“居民需要依赖自身进行资产负债表的修复，所以复苏是缓慢的过程。”

今年4月，老板电器披露2023年股票期权激励计划（草案），拟向不超过325人授予552万份股票期权。业绩层面考核目标为，以2022年收入为基准，2023年到2025年营业收入年复合增长率触发值为5%，目标值为10%。

两成收入来自房地产企业

房地产成交数据没有明显改善，让投资者对老板电器未来的业绩增长产生担忧。

年报数据显示，2022年，老板电器营业收入102.71亿元，其中代理公司模式收入24.47亿元、工程渠道（包括“战略工程客户（头部房地产企业）以及区域工程客户”）收入20.58亿元，两者合计占营业收入的43.86%。

今年7月3日，老板电器投资者负责人回答相关问题时称，公司通过工程渠道与主要地产公司建立合作关系，得益于公司高端品牌定位，近年来“老板”品牌在精装修渠道的市场份额均位于行业前列。

老板电器与地产公司合作模式的业务，此前就已受到影响。2021年，老板电器对部分财务状况困难的精装修业务客户单项计提坏账准备，金额约为7.1亿元。其中，恒大集团及其成员企业约6.3亿元，其他客户约8000万元。

随着近期其他部分房企风险暴露，老板电器工程业务可能受到的影响，依然是未知数。

一位家电企业高管向第一财经记者表示，作为房地产后周期行业，家电品类受房地产影响比较大的就是厨电。2023年上半年，房地产成交依旧低迷，估计厨电企业全年业绩也会继续承受一定的压力。总体来看，目前家电行业的更新需求占比越来越大，预计未来受到房地产影响会逐步降低。

目前，老板电器尚未发布半年报。今年一季度，该公司实现营业收入21.77亿元，同比增长4.4%；净利润3.89亿元，同比增长5.7%；扣非净利润3.41亿元，同比增长1.8%。

据奥维云网（AVC）推总数据，2023年上半年，厨卫刚需品类合计零售额为468亿元，同比增长4.2%；烟灶合计231.5亿元，同比增长2.5%，电燃合计236.9亿元，同比增长6.0%；其中油烟机和燃热由于结构升级加快，增速更胜一筹，同比分别增长3.9%和10.9%。