一季度业绩增速不到3%，老板电器大跌5.46% ｜ 公司观察

营业收入、净利润增速都不足3%的一季报披露后，4月25日，老板电器（002508.SZ）大跌5.46%，报收22.5元。

去年全年，老板电器的净利润增速，还维持在10%以上。到了今年一季度，其营收、净利润增速分别只有2.75%、2.49%。另外，该公司一季度的经营现金流也大跌七成。

长时间持仓的淡马锡，经过多年增持后，在今年一季度小幅减持，而交银施罗德新成长混合型证券投资基金（519736）（下称“交银新成长”）则继续加仓，将该股买成基金的第十大重仓股。

受房地产和原材料成本上升冲击

年报数据显示，去年全年，该公司实现营业收入112亿元，同比增长9.06%；净利润17.33亿元，同比增长10.2%。

分业务看，2023年老板电器的抽油烟机、燃气灶收入，分别同比增长10.13%和8.71%，达到53.22亿元和26.71亿元，毛利率分别上升至53.99%和55.77%；洗碗机、热水器、集成灶收入分别增长27.9%、21.17%、20.58%；消毒柜、蒸烤一体机、蒸箱、烤箱、净水器的收入有所下滑。

老板电器计划，继今年1月派发每10股5元（含税）的特别分红之后，再次按每10股5元（含税）派发2023年现金股利，两次分红总额达到约9.4亿元。

同去年全年相比，今年一季度，老板电器的利润增速显著下降。

一季报显示，该公司当季实现营业收入22.37亿元，同比增长2.75%；实现净利润3.98亿元，同比增长2.49%；经营现金流净额5488.76万元大跌，同比下降69.8%。

华泰证券分析，今年一季度，老板电器毛利率为50.65%，同比下跌4.14个百分点，主要系原材料价格相比去年同期有所上涨。老板电器也称：主要系购买商品、支付薪酬增加所致。

今年以来，铜价再次大涨。业内认为，原材料价格上涨，正在侵蚀家电企业利润。目前，沪铜期货价格突破8万元/吨，沪铝则突破2万元/吨。

对于老板电器一季度业绩增速大幅放缓，一位家电企业高管向第一财经分析，作为房地产后周期行业，家电品类里面受房地产影响最大的就是厨电，一季度房地产成交依旧低迷，成本方面来看，铜价铝价等原材料价格大幅上涨，预计厨电企业二季度业绩会继续承受压力。

去年工程渠道收入接近零增长

“2023年，厨电行业在经历了5年连续下跌后迎来了复苏。厨电的更新需求开始逐渐释放，行业整体销售有所提升，但表现出了强者恒强的格局。”老板电器称。

老板电器年报也解释了受房地产影响较大的工程渠道行业概况：据奥维云网（AVC）监测数据显示，厨电整体（烟机、灶具、消毒柜、洗碗机、单功能机、一体机）精装市场开盘项目1524个，同比下滑21.2%，市场规模253.15万套，同比下滑32.9%。

2023年，老板电器代理模式收入29.23亿元、工程渠道收入20.75亿元，合计占全年营业收入的44.62%。上年同期，该公司代理模式收入24.46亿元、工程渠道收入20.58亿元，合计占比43.86%。

按照上述数据测算，营业收入中占比近20%的工程渠道，去年的收入已经接近于零增长。

根据奥维线上报告，2023年，老板品牌厨电套餐零售额市场占有率为31.5%，同比上升1个百分点。奥维线下报告显示，老板品牌吸油烟机、燃气灶、嵌入式洗碗机零售额市场占有率分别为31%、30%、19.6%，保持行业龙头地位。奥维云网（AVC）地产报告则显示，“老板”品牌在精装修渠道市场份额为31.9%，稳居行业第一。

交银新成长成第四大股东

无论是淡马锡还是公司管理层，都对老板电器进行过精准的高抛低吸。2024年一季度，淡马锡小幅减仓该股31.55万股，季末持股数量为1695万股。

此前，淡马锡和老板电器高管，都减持过该股。

2021年7月8日，老板电器股价在49.05元见顶，淡马锡当年三季度就退出了该公司前十大股东。此后，淡马锡又在老板电器股价低迷时多次加仓后，直到今年一季度小幅减仓。稍早前，老板电器总经理任富佳等7名董监高，也在2021年6月，合计减持该公司276万股，其中任富佳减持70万股，43元左右的减持价格，接近该股最新收盘价的两倍。

而部分公募基金则在加仓。一季度，交银新成长大举加仓成为老板电器第四大股东，截至3月底持有1431万股，持股比例为1.51%，为基金的第十大重仓股，占基金资产净值比例的4.3%。目前，该基金由王崇管理，规模接近80亿元。

为何要大举加仓老板电器？基金季报中，王崇给出了自己的理由。

王崇称，随着经济和行业总需求增速放缓，企业资本开支下降，股权融资需求减少，分红率上升，竞争格局趋于稳定，ROE（净资产收益率）水平稳中有升，未来权益资产的年化回报率，有望超过过去经济粗放高增长阶段的股市回报，A股市场有望实现以分红为主的“投资市”转变。

数据显示，2021年到2023年，老板电器净资产收益率分别为15.78%，17.21%和16.78%。