大华股份绩后大跌5.53%，卖掉零跑汽车后还有什么增长点？｜公司观察

靠出售零跑汽车（09863.HK）股权，大华股份（002236.SZ）2023年实现近45亿元的投资收益。这只涉足人工智能（AI）业务的安防龙头股，下一步增长空间在哪里？跟中国移动的合作又将如何产生协同效应？

4月15日晚间，大华股份发布了2023年报及2024年一季报，营业收入个位数的增长，净利润依靠投资收益带动，让投资者担忧其前景；另外，大华股份应收帐款占总资产超过30%，也引发市场对其资产质量的担忧。

4月16日，大华股份大跌5.53%，报收17.58元/股。

收入个位数增速

2023年，大华股份实现营业收入322.18亿元，同比增长5.41%；实现归属于母公司股东净利润73.62亿元，同比增长216.73%；实现扣非归母净利润29.62亿元，同比增长87.39%。

关于接近45亿元的投资收益，大华股份表示，主要是公司处置了参股公司零跑科技 7.88%的股权所致。

国盛证券分析师刘高畅点评认为，大华股份2023年业绩稳健增长，叠加优秀的控费能力，为公司带来了盈利能力的优化。2023年大华股份毛利率达到42.04%，相比2022年同期提升了4.17个百分点，从2023年至2024年第一季度，公司利润端表现一直相较收入端更优，预计今年全年此趋势有望持续。

大华股份则在年报中作出了风险提示：“智慧物联行业是典型的技术密集型行业，行业更新换代极为迅速。若公司不能紧跟行业技术的发展趋势，充分关注客户多样化的个性需求，后续研发投入不足，则仍将面临因无法保持持续创新能力导致市场竞争力下降的风险。公司通过加大研发投入，持续加强在多维感知、人工智能大模型、视频云、大数据、网络通信、网络安全、机器视觉等领域核心技术的研究，储备应对未来更广阔市场的产品、技术、管理和人才资源，实现公司业务的持续稳健发展。”

大华股份2024年一季度实现营业收入61.81亿元，同比增长2.75%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长近26%，达到5.01亿元。其中财务费用为-5260万元（产生了财务收益），2022年为4836万元，大华股份解释：“主要是本期利息收支净额较上年同期增加及汇兑损失较上年同期减少所致。”

背靠中国移动，如何发展人工智能？

对零跑汽车的投资，成为大华股份去年业绩的重要来源。然而投资者当下更关注的是，背靠“大树”中国移动，大华股份在人工智能领域的投入，到底能不能对公司产生业绩上的驱动？

2023年4月，大华股份完成向中国移动通信集团有限公司增发2.93亿股，融资50.9亿元，每股17.4元，2024年3月底，中国移动通信集团有限公司持有大华股份8.9%。天风证券分析师潘暕表示，中国移动于2021年提出算力网络新概念，同时广泛布局视觉AI，搭建AI视觉中台，布局包括图像语义理解、视频内容挖掘以及3D视觉；而大华股份在AI方面具备行业领先优势，其先进技术研究院专注于AI领域研发，基于双方资源的高度互补，本次合作将有效促成双方资源的整合，未来合作空间可进一步展望。

大华股份年报显示，人工智能领域快速发展，公司将持续在相关领域进行高强度的研发投入，推动人工智能产业规模化落地，深化大华“星汉”行业大模型的研发和应用，探索激活以视频为核心的数据要素价值，赋能城市高效治理体系构建与企业数智化转型升级。

“经过多年的积累，公司在政府和企业的多个行业沉淀了大量业务经验，公司将围绕行业需求，结合多模态和大模型技术能力，重点推进面向行业应用的行业视觉大模型研发与产业落地，进一步加快政府和企业数智化的业务拓展，提升智能化渗透率。”大华股份强调了跟政府的合作关系。

此外，围绕视频应用的人工智能、AI大模型和物联数据不断显现更高的价值，以视频为核心的智慧物联领域的市场空间进一步扩大。目前，行业智能化转型升级整体仍然处在初级阶段，面对千行百业的数智化发展诉求，机遇与挑战并存。政府和企业通过数智化转型实现高质量发展已经成为普遍共识，行业对数智化转型有强烈的需求，但是不同行业间甚至行业内都存在碎片化、差异化的需求，如何降低成本，用可控方式快速满足碎片化、差异化的市场需求，提升规模化效应是当前面临的挑战。

关于“地方财政支付能力下降风险”，大华股份也作出提示：目前部分地方财政债务水平较高，如支付能力下降，可能导致行业需求增速放缓，工程项目工期延长，企业资金回笼周期拉长，客户支付延期等风险。公司持续完善内控制度、优化项目评审办法，通过审慎选择地方工程项目、系统评估项目风险，谨慎评估项目的市场逻辑和项目现金流平衡逻辑，合理进行风险管控，做好应对现金流短缺、项目延期等风险的预案，减少延期支付等风险。

2024年3月底，大华股份应收帐款达到153.79亿元，占总资产499.4亿元超过30%。