一季度预期交付环比下滑,理想汽车“护城河”还有多深? | 公司观察
理想汽车(02015.HK)发布超越市场预期的年度业绩之后,2月27日股价大涨25.45%,报收175.5港元,超越了2023年下半年非执行董事王兴和首席财务官李铁的减持价格。
昨晚同时发布的2024年一季度交付数据预测,只有略多于10万辆,环比2023年四季度13.18万辆有所下滑。随着市场竞争日趋激烈,理想汽车未来的增速将会放缓到怎样的程度?
另一方面,随着问界等同行业对手继续发力,理想汽车的"护城河"有多深?市场份额会不会被蚕食?这都是摆在理想汽车管理层和投资者面前的问题。
交付量环比增速放缓
2023年理想汽车实现营业收入1238.5亿元,同比增长173.5%;实现净利润118.1亿元,首次全年扭亏为盈,全年毛利率为22.2%,并成为中国首个实现年度盈利的新势力车企。2023 年全年,汽车总交付量达到 37.6万 辆,较 2022 年的 13.32万辆增长182.2%。

2023 年第四季度,汽车总交付量为 13.18万辆,同比增长 184.6%。毛利率为 23.5%,而 2022 年第四季度为 20.2%,2023 年第三季度为 22.0%。
此外,理想汽车预计今年一季度营业收入为312.5亿元到321.9亿元,交付量为10万辆到10.3万辆。
交银国际证券研究报告称,第一季度指引符合预期:受去年12月透支需求和春节影响,一季度交付量为10万辆到10.3万辆,环比下降21.8%到24.1%,同比增长90.2%到95.9%;收入为312.5亿元到321.9亿元,环比下降20.3%到22.6%,同比增长66.3%到71.3%。
理想汽车高管在电话会议上表示,预计3月交付量将突破5万辆。该数字跟2023年12月交付量50353辆相当。
理想汽车首席财务官李铁表示,截至 2023 年底,理想汽车现金储备已增至 1036.7 亿元。2024 年,健康的盈利能力和资金实力将支持理想汽车深化研发,拓展业务规模,继续引领中国新能源汽车市场的快速变革。
不过,港交所权益披露信息显示,李铁在2023年12月15日以每股17.76美元(约138.52港元)减持了40万股理想汽车。此前,美团-W(03690.HK)首席执行官兼理想汽车非执行董事王兴曾经在2023年9月12日至15日期间,累计减持了理想汽车194.79万股,平均价在157.84港元到160.51港元,合共套现超过三亿港元。

奶酪基金研究员符文豪向第一财经记者表示,对于销量环比放缓的情况,由于电动汽车销售存在淡旺季,因此观察销量的同比增长变化或更为客观。目前来看,电动车渗透率依旧处于逐步提升的阶段。在竞争相对激烈的背景下,随着头部品牌产品的降价,电动汽车销量或有望持续提升。
有香港券商分析师认为,去年理想汽车的业绩由亏转盈,市场最满意的方面是在于毛利率上升,未来期望保持20%以上的毛利率。理想表示短期内不考虑20万元以下市场,也有可能与毛利率上升有关,估计理想汽车想要专注高端市场,从而避免低价市场"内卷"的影响。
平安证券分析师王德安表示,看好理想、华为生态圈为代表的高端新能源车在 2024 年的增长,尽管理想汽车目前尚未在纯电领域中证明自己,但公司在增程领域已充分证明了其领先的产品定义、渠道把控和供应链管理能力,且公司增程车型在 2024 年依然有望维持增长且贡献稳定的利润。
问界对手等会不会蚕食份额?
相对于纯电动车的新势力集体陷入亏损,增程式混合动力的电池并不大,也大大降低了成本,是理想汽车在2023年成功扭亏为盈的原因之一。
业内人士认为,随着电车行业竞争加剧,问界等竞争对手在增程式技术路线进一步发力,可能会蚕食理想份额。
2024年1月,问界全系交付新车32973辆,环比增长34.76%,同比增长超过636.82%,从车型来看,问界M7单月交付量达到31253辆,成为问界品牌的销量主力。
一位从传统车企跳槽到某科技公司的产品经理向记者表示:"问界新M7的畅销,已经充分展示出华为将会是车企的一个强劲对手。"
符文豪表示,华为在新能源汽车方面持续发力,通过多个品牌与传统车企进行合作赋能;另一方面,行业本身就存在竞争加剧的态势。因此,从中长期的角度依旧需要持续关注中长期竞争格局的变化,品牌份额存在交替更迭的可能。
"五年内没有推出20万元以下车型的计划,到2030年占据20万元以上市场三分之一的份额,就可以实现万亿以上的规模。在这一细分市场可以做得更加深入,没有必要做20万元以下的市场。"2月26日晚间,理想汽车CEO李想在财报电话会议上表示:"20万元以上的新能源车市场,今年第四季度,会呈现头部三个品牌占据70%市场份额的结果,比燃油车更集中,和智能手机没区别。"
上述香港券商分析师认为,不做低价市场存在一定风险,如果高端市场不景气的话,20万元以上的市场萎缩,则路会走得艰难。如果车厂的产品布局是同时存在高中低的配置,整体的灵活性才会更高,如果着重单一渠道,需要考虑市场的需求面。
(实习生黄玟骆对本文亦有贡献)
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