程实

寻求区域化与全球化的有机结合，兼顾自身竞争优势与多边主义合作的内外均衡，助力推进全球化纵深发展。“甘瓜抱苦蒂，美枣生荆棘”。在历史的长河中，我们时而顺流而下，时而逆流而上，但奔涌向前的方向始终不变，中国经济亦是如此。2023年已过一半，黑天鹅事件频繁出现，宏观环境风云诡谲的变化势头丝毫没有改变，大有愈演愈烈之势，而中国高水平对外开放的步伐并没有因为逆流、险滩而止步不前。

以“宽财政、稳货币、重结构、强目标”为主线的政策搭配，有望发挥支持消费内生复苏的积极作用。

通过与沙特的合作，结合沙特的经济特点和人民币国际化渠道，有望虚实结合促进人民币跨境循环畅通。在过去四十多年里，人民币国际化取得了显著进步。离岸市场蓬勃发展、国际支付体系加速构建、投融资创新产品不断丰富，支付、投资、融资和储备等国际货币功能也得到全面发展。然而，推进人民币国际化的过程依然面临着诸多挑战。

中国消费驱动力显著高于投资驱动力，现阶段通过扩大内需，增强消费对经济发展的基础性作用将会发挥显著拉动经济增长的效果。

居民部门、企业部门审慎消费投资、减少负债是基于期望效用最大化后形成的均衡结果，资产负债表衰退则是劣质均衡的表现，不唯一，更不是帕累托最优。随着“资产负债表衰退理论”再一次进入公众视野，中国是否陷入“资产负债表衰退”引发了市场参与者的激烈讨论。我们认为，资产负债表衰退只是表象，表象的经验也许不适用于中国，透过表象理解资产负债表衰退背后的机理则更为重要。

中国以资本市场与金融监管体系变革为钥，为中国经济高质量发展提供更加稳定高效的金融支持。2022年，美国、中国、德国、日本、韩国等5个主要国家的数字经济总量为31万亿美元，占GDP比重为58％，同比增速超过GDP增速5.4个百分点。

在全球经济乱纪元的背景下，经济修复之路渐进、坎坷、充满矛盾，逆周期政策无法顺利运转，建议市场参与者与政策制定者转变思维。公共卫生危机的疤痕、全要素生产率的下行以及地缘政治格局的动荡，三者相互交织，导致全球经济进入乱纪元时代，并表现为以下四个特征。

价格的过度降低可能带来一系列负面影响，尤其对企业的创新能力构成制约。价格应在生产者与消费者之间找到平衡，过低的价格可能损害长期的经济发展。

市值管理的核心要素包括三个方向：风险管控的事件管理、软实力塑造的品牌提升以及现金流生成的价值创造。

在应对全球价值链重塑的过程中，中国正在扮演不可或缺的角色，利用其在数字技术应用领域的领先地位、庞大的市场规模以及广泛的国际市场经贸合作等三大优势，将进一步提升其在全球价值链中的竞争力。

身处风高浪急的我们，跟随龙年的启示，潜龙在渊，更要以审慎积极的态度作出趋利避害的理性选择。

IMF最近上调了对全球经济增速的预测，传递了重要信息，表明全球经济正朝着“软着陆”的方向加速迈进。“寒辞去冬雪，暖带入春风。”2024年1月30日，国际货币基金组织（IMF）发布《世界经济展望（更新）》（下称“展望”），上调了对全球经济增速的预测，传递了重要信息，表明全球经济正朝着“软着陆”的方向加速迈进。

中国凭借着创新、攻坚、超越、务实的精神，实现了从封闭到开放、从落后到进步的历史性跨越。站在中国改革开放45周年的历史节点上，我们审视过去、展望未来，深入挖掘那些推动改革开放向前的精神动力。这不仅是对过去45年成就的回顾，也是对未来改革路径的深思。中国凭借着创新、攻坚、超越、务实的精神，实现了从封闭到开放、从落后到进步的历史性跨越。

中国宏观政策的搭配将持续下去，并体现在四个关键维度：“方向确定、细节灵活、重心平衡、理性指引”。类似于协奏曲中不同乐器在一起演奏的和谐，宏观政策搭配亦需要政府各个部门协调合作，以实现经济的稳定和增长。而宏观政策工具的多样性，犹如协奏曲中不同乐器各自扮演着不同的角色，在实现经济稳定发展的过程中发挥关键作用。

2023年以来，宏观表现承压明显，但从微观调研中却明显感受到中国外贸企业百折不挠的抗压韧性和目光朝前的创新精神，借力数字经济的突破与发展，中国贸易正发生由微观到宏观的渐次变革。编者按：

根据测算，三季度也将是美国经济本轮超预期反弹的达峰期，随后美国经济将进入趋势回落阶段。如果一件事情无法永远持续，那么，它必将停止。今年以来，美国经济复苏强劲，美联储模型显示，三季度美国GDP或实现5.6%的年化环比折年增长，这将是近20年以来的最高增速水平。根据我们的测算，三季度也将是美国经济本轮超预期反弹的达峰期，随后美国经济将进入趋势回落阶段。

虽然加息政策可能在短期内引发市场波动，但货币政策的传导机制是一个复杂的过程，需要时间来在经济各个层面产生连锁反应。