再创新高！四大行涨幅均超40%，今年银行股市值增逾3万亿

临近年底，银行股依然很“香”。12月24日，A股震荡收涨，银行股再度走强，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行股价续创历史新高。

回顾来看，今年中证银行指数已经在震荡行情中涨幅超过33%，板块市值增加了3万多亿元，个股涨幅最高超过60%。其中，国有大行涨幅普遍在30%以上，农业银行年内涨幅已超50%。

综合业内观点来看，尽管相比两年前股价已处于高位，但银行股尤其是国有大行在基本面、股息率等方面都还有较大吸引力，仍是避险资金的“心头好”。而进入年底，国债收益率持续下行，高股息率的国有大行性价比依然较高。有机构人士表示，中期分红临近可能也进一步催化跨年行情。

银行板块市值一年增加3.4万亿

12月24日，A股三大股指震荡收涨，银行板块震荡上行，截至收盘，中证银行指数涨1.33%。其中，青农商行、苏州银行、招商银行、北京银行、浦发银行涨幅均超2%。

当日，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行股价再创新高。截至收盘，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行分别涨1.19%、1.16%、1.86%和1.31%。

回顾年内，不同类型的银行股继续受到避险资金的追捧，尽管中间有干扰回撤，但整体来看可谓“从头涨到尾”。Wind数据显示，年初至今银行板块以33.18%的涨幅位列31个申万一级行业TOP2，仅次于非银金融。42只个股全线飘红，其中有40只年内涨幅在10%以上。

截至24日收盘，银行板块总市值约为12.22万亿元，较年初增加了3.4万亿元左右。其中，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行总市值分别增加约6523亿元、5550亿元、4521亿元、3840亿元。此外，招商银行、交通银行、邮储银行、中信银行、浦发银行年内市值增量也在千亿元以上。

具体看个股股价表现，今年银行个股区间涨幅最高的超过60%，有9只个股涨幅超过50%，涨幅在30%以上的共有27只。其中，上海银行、沪农商行分别以64.54%、60.99%的涨幅领跑同行，浦发银行、南京银行、成都银行、杭州银行年内涨幅也在55%以上。仅郑州银行、兰州银行年内涨幅在10%以下。

聚焦6家国有大行，农业银行年内涨幅超过52%，工商银行、中国银行、建设银行、交通银行年内涨超40%，涨幅分别在49%、43%、42%、41%左右，邮储银行涨幅也超过36%。在全市场5300多只个股中，六大行的平均表现稳居前10%。

年末大行缘何又“疯狂”

临近年底，震荡市中资金仍不畏前期涨幅，继续加仓银行股。有机构人士对第一财经表示，银行股低估值、高股息的优势仍在，近期一个可能的催化因素则是中期分红。尤其在国债收益率持续下行的背景下，银行股的性价比依然明显。

第一财经根据Wind及银行公告梳理发现，在42家A股上市银行中，目前已有23家宣布中期分红计划，拟派息金额合计超过2500亿元。其中，已有平安银行、厦门银行、上海银行、南京银行、杭州银行、民生银行、苏州银行、沪农商行、中信银行9家银行实施完毕。

作为最“慷慨”的分红队伍，国有大行也是此次中期分红的主力军，六大行计划分红金额合计超过2000亿元，占比接近80%，各大行分红比例均在30%左右。各家分红实施日期集中在明年1月，股权登记日多在1月上旬。

具体来看，工商银行中期分红金额最高，按照每10股派息1.434元，现金派息总额为511亿元左右，其中A股股权登记日为2025年1月6日，派息日为1月7日；建设银行计划每10股派息1.97元，分红金额在493亿元左右，暂未披露派息时间。

农业银行计划每10股派息1.164元，分红金额约为407亿元，股权登记日均为2025年1月7日，派息日为1月8日；邮储银行计划每10股派息1.477元，分红金额约为146亿元，股权登记日和派息日同样为2025年1月7日和1月8日；中国银行计划每10股派息1.208元，派息总额约356亿元，股权登记日为2025年1月22日，派息日为1月23日；交通银行计划每10股派息1.82元，合计派息约135亿元，时间待定。

从股息率来看，Wind数据显示，在“近12个月分配给股东的股息占股价的百分比”口径下，目前有14只银行股股息率在5%以上，其中5只股息率超过8%，股息率在3%以上的则有39只。

尚未实施中期分红的国有大行，股息率较年初有不同程度下滑，但整体仍在4%以上。其中，交通银行、邮储银行、建设银行、工商银行、农业银行、中国银行股息率分别为4.85%、4.63%、4.56%、4.52%、4.4%和4.35%。

前述机构人士表示，银行板块的高股息吸引力相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率，溢价水平仍处于历史高位且还在继续走阔，加上中期分红的利好，股价上升带来的股息率回落对银行股吸引力的影响有限。

12月24日，受全国财政工作会议等消息影响，不同期限国债收益率出现明显上行，国债期货收盘多数下跌。当天，1年期国债活跃券230020.IB收益率上行4BP（基点），报0.98%；10年期国债活跃券240004.IB收益率上行3.5BP，报1.755%；30年期国债活跃券2400006.IB收益率上行4BP，报1.9975%。

基本面 资金面将如何主导未来趋势

在中金公司银行业分析师林英奇看来，银行股的超额收益来自基本面和资金面的共同作用。在基本面层面，除了稳定的分红，监管对银行息差的关注、引导更可持续的信贷投放也将缓解其盈利压力，资产质量稳健、债券浮盈平滑利润等则将形成有效的“安全垫”。

“中小银行由于信贷需求不足，存贷款增速出现下降，而国有大行投放意愿更强，导致2022年以来国有大行的新增存贷款市场份额从40%上升到60%左右。”对于国有大行，林英奇认为，去年金融工作会议就提到“支持国有大型金融机构做优做强”“严格中小金融机构准入标准和监管要求”，长期来看国有大行市场份额还有望进一步提升。

事实上，上述部分利好预期在近期得到强化。12月17日，国资委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，银河证券金融分析师张一纬认为，央企市值管理再强化，长期处于破净状态的银行股估值有望受益。

此外，地方政府专项债投向和用作资本金范围拓展，也被不少机构认为有助于撬动更多配套融资需求，利好银行信贷。

银河证券宏观团队预测，2025年新增的地方政府专项债额度为4.5万亿元，剔除用于化债的8000亿元后为3.7万亿元。按当前用作资本金比例上限，张一纬预计，3.7万亿元专项债可撬动增量信贷约9250亿元。

对于银行盈利压力的焦点——净息差，有市场人士表示，目前市场已有一定接受度，未来主要看边际变化情况。

在货币政策“适度宽松”定调下，机构普遍认为，银行息差压力仍在，但节奏有望边际放缓。“预计我国低利率环境具备长期存在的基础。”张一纬表示，降息预期下银行息差仍承压，但息差下行的负面影响在减弱，政策层面已有多项措施开始对冲息差下行的影响，包括国家为大行注资、央行加大国债买卖力度等。

林英奇认为，银行持有债券的浮盈也将带来利润平滑作用。这一点在今年前三季度银行财报中已经有所显现。“截至2024年8月银行持有债券规模合计约为82万亿元，占比56%，其中持有国债、地方债和政策性银行债券约68万亿元，占银行债券持仓的83%。因此，商业银行成为债券‘牛市’的最大‘受益者’，尤其是持有长期利率债较多的国有大行。”

中金公司报告测算显示，今年债券利率下行50BP的情况下，将对商业银行形成约2.8万亿元的“浮盈”，税后相当于银行一年利润的近90%，为银行平滑利润波动形成了“安全垫”。报告认为，即使不兑现为当期利润，在利率下行的长期趋势中，长债也为银行息差形成了稳定的“压舱石”。

林英奇也称，除基本面因素外，银行股上涨还有多方面的资金因素支撑，包括指数权重高、基金配置低，保险为代表的长线资金增持，北上和南下资金增持等，其中国有大行受益更为明显。