美联储“暴力降息”预期再添一把火？美国8月非农就业增幅低于预期

当地时间9月5日，美国劳动部公布的数据显示，美国8月份非农就业岗位增加14.2万个，略低于预期。失业率下降至4.2%，结束了此前连续四个月上升的趋势，与市场预期一致。这一数据虽然低于年初水平，但显示出整体招聘活动的回暖。

这份报告被普遍认为对美联储即将在9月17-18日的政策会议上讨论的降息决定产生重要影响。PEPPERSTONE 高级研究策略师迈克尔·布朗在回复第一财经记者的邮件中表示，“8月份美国劳动力市场报告描绘的就业形势好坏参半……所有这些都无助于调和有关9月份美联储会议的争论。”

布朗解释道：“鸽派人士将提到，总体就业增长放缓是降息50个基点的潜在原因。鹰派人士也将找出合理论据，即与 7 月份的报告相比，就业增长没有进一步降温，而薪资增速略有提升，这是以较为温和的 25 个基点降息启动正常化周期的原因。”

非农数据公布后，美债收益率下滑，标普500指数期货继续走低，美元指数跌幅扩大。由于就业数据略低于预期，投资者对美联储在9月会议上大幅降息的预期有所增强，降息50个基点的可能性上升至约55%。

8月招聘活动略有反弹，失业率下降

美国劳动部的数据显示，8月美国平均时薪环比上涨0.4%，同比上涨3.8%。虽然薪资增速略有提升，但仍处于较为温和的增长区间。当月劳动参与率维持在62.7%。其中，25-54岁年龄段工人的参与率自3月份以来首次走低。

在8月新增的14.2万个职位中，3.4万个来自建筑业，3.1万个来自医疗保健行业，1.3万个来自社会援助领域。与此同时，制造业就业减少了2.4万个，耐用品行业的疲软是主要原因。就业增长主要集中在私营部门，公共部门的就业变化不大。

另一方面，7月份的失业率上升曾引发市场对经济衰退的担忧，触发了“萨姆规则”的警示信号。对于失业率的回落，分析观点认为是由于7月份报告的临时失业人数大幅增加，其中许多人在8月重返岗位。高盛经济学家简·哈齐乌斯（Jan Hatzius）在9月1日发布的数据前瞻报告中表示：“导致7月份失业率提高的临时失业形势将会扭转，尤其是与夏季汽车厂设备更新停工或极端高温有关的临时失业。”

“暴力降息”预期再添一把火？

随着通胀的持续下行，就业数据被认为成为美联储最为关注的指标，而近期公布的一系列数据均释放出美国劳动力市场可能进一步降温的信号。例如，美国7月空缺职位数降至2021年2月以来最低的767.3万，低于预期的810万。ADP数据显示，私营部门8月新增9.9万就业人口，低于前值11.1万和预期14.4万，连续5个月下降后同样创下2021年初以来的新低。上周初请失业金人数小幅降至22.7万，预期为23.1万。

德意志银行高级美国经济学家布雷特·瑞安（Brett Ryan）表示，从现有数据来看，美国二季度非农单位劳动力成本终值被下修至0.4%，二季度非农劳动生产率折合年率终值为2.3%，较一季度大幅增长，数据均显示劳动力市场不再是通胀上行的风险源。

瑞安进一步表示，美国劳动力市场若出现进一步降温迹象会拖累消费者支出，并可能预示着美国经济衰退。

分析人士普遍认为，尽管软着陆仍是基准情境，但经济衰退的担忧已经有所增加，这可能促使美联储采取更大幅度地降息。

在这一预期推动下，9月4日，美国2年期-10年期美国国债收益率曲线自上月全球市场“黑色星期一”风暴以来，盘中再度结束倒挂。这一关键收益率曲线一直是过去美国经济衰退的可靠预测指标。

根据道琼斯市场数据，在包括周三在内的创纪录的544个交易日内，2年期美国国债收益率一直高于10年期国债收益率。

布朗对第一财经记者表示：“我的基线预测仍然是25个基点的降息，尤其是考虑到如果降息幅度更大，美联储的行动可能会引发市场恐慌。”