被纳入摩根大通新兴市场债券指数，印度资本市场将发生何种改变？

明年6月28日起，摩根大通将把印度纳入摩根大通编制的新兴市场政府债券指数（GBI-EM）。

印度于2019年就开始为被纳入摩根大通债券指数而努力，还与欧洲清算公司（Euroclear）讨论了清算和结算问题。不过此前，印度政府在资本利得税和本地结算等其他问题上的立场推迟了其被纳入指数的时间。

那么，纳入该指数会给印度债市带来什么？市场人士又是如何看待印度债券的投资价值的呢？

会给印度本币政府债带来什么？

此次，摩根大通指数研究全球主管吉姆（Gloria Kim）团队在一份声明中表示，之所以将印度纳入指数，是因为该国政府进行了实质性市场改革，有利于外国资本进行证券投资。该团队称，近四分之三接受调查的投资者支持将印度纳入GBI-EM指数。印度是亚洲债市回报率最高的国家之一，被纳入GBI-EM指数后，全球投资者可以更加便捷地投资印度债券。

道富环球投资（State Street Global Advisors）新兴市场债务主管泰勒（Jennifer Taylor）在接受第一财经记者采访时称，“从2019年印度计划被纳入全球债券指数开始，他们对外国投资者越来越宽容。印度央行于2020年4月为外国投资者推出了‘完全开放路线’（Fully Accessible Route，FAR）债券。目前印度共有30多种FAR债券，其中23种符合基准条件，总市值为3300亿美元。我们还看到，随着印度央行和外国投资者寻求解决一些技术和运营问题，印度（对全球债市）的参与度也在增加。”

她补充称，“摩根大通做出该决定之际，印度似乎正以更大信心登上世界舞台。市场普遍预计，印度未来十年的年均经济增速将达到6%~7%，因此印度完全有能力利用一个新的舞台来发展。而印度政府债券被纳入国际指数也能使全球投资者有机会参与到印度的这种增长势头中。”

眼下，印度政府债券的海外资金流入并不多，2023年迄今的净买入额为34亿美元，外国投资者持有的未偿印度国债不到2%。

泰勒认为，“此次纳入举动预计将推动至少210亿美元的外国投资者流入印度债市，如果其他指数提供商效仿摩根大通，其影响可能会进一步放大。简单来说，这可能会降低印度政府债券的收益率，同时为印度卢比提供一些支持。”

瑞士百达资产管理的新兴市场固定收益客户投资组合高级经理蒋善伶（Sabrina Jacobs）也对第一财经记者表示，摩根大通的决定将在中期内支持印度政府债券。纳入工作要到2024年6月才能开始，将在此后10个月内分阶段进行，即持续到2025年3月31日。到2025年3月，印度政府债券在上述指数中的权重将达到10%。“总体而言，我们估计，在未来10个月内，约有200亿~250亿美元的被动资金将不得不（因该纳入决定）重新平衡投资组合，购入印度政府债券。这意味着，每月约有20亿美元的资金将以被动资金的形式流入印度政府债市场。”她说道。

不过，蒋善伶提示称，虽然从战略角度来看，这是一个重要的有利驱动因素，但并不是影响印度政府债券表现的唯一变量，尤其是在较短时期内，印度卢比对美元的汇率变动也会是全球投资者的另一个重要考量因素。此外，她称，还值得注意的一点是，只有特定类型的印度政府债券，即隶属于FAR债券的印度政府债券才会被纳入摩根大通的指数。符合上述标准的通常是5年期、10年期和30年期印度政府债券，而非FAR债券通常是更早发行、期限更长的债券。考虑到这种情况，一旦纳入完成，预计FAR债券的交易溢价将高于非FAR债券。

如何看待印度债券投资价值？

对于印度债券整体的投资价值，蒋善伶告诉第一财经，印度的经济增长持续强劲，在一段时间内，有望成为全球增长最快的主要经济体之一：在未来3~5年内，预计印度能够实现国内生产总值（GDP）至少6%的增幅。其他方面，印度经济受益于较健康的资产负债表、高水平的外汇储备、可控的经常账户资金、大致稳定的通货膨胀和有利的人口结构。“鉴于这些积极的因素，在战略层面上，我们看好各类印度债券。”她说道。

在蒋善伶看来，目前该机构较为看好印度政府发行的欧元债。“不仅政府债，在我们的新兴市场企业债战略中，印度也是我们的主要增持对象之一。”她解释道，“我们青睐金融（包括非银金融）以及可再生能源公用事业等行业的印度企业发行的债券。因为印度金融业受益于其强劲的国内增长和贷款需求，资本比率很高。而印度可再生能源行业受益于印度政府的‘绿色’雄心，即印度计划到2030年，实现450吉瓦（GW）的可再生能源目标，其目前的发电量约为150吉瓦。”