惠誉下调美国评级有何影响？2011年会重演吗？高盛经济学家这么看

当地时间周二（1日），国际评级机构惠誉将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA ，展望为“稳定”。此外，惠誉确认美国的国家上限评级为AAA。至此，在三大国际评级机构中只有穆迪仍将评级维持在三A级，即最高信用评级。

在2011年美国债务上限危机中，美国国会两党就提高债务上限的方案难以达成一致，标普下调美国主权信用评级至AA ，至今未作调整。这在当时引发了全球风险资产的无差别抛售，美国国债等避险资产则获得提振。

周三，亚太市场全线下跌，日本股市领跌，日经225指数收跌2.3%，东证指数收跌1.52%。欧美股市紧随其后，英股富时指数收跌1.36%，德股DAX指数收跌1.36%，法股CAC 40指数收跌1.26%；标普500指数收跌1.38%，创4月25日以来最大单日跌幅，也是该指数自5月23日以来首次收盘跌幅超过1%。

截止纽约时段尾盘，10年期美国国债收益率上涨2.9个基点，报4.075%，上午一度触及4.122%的11月以来最高。

这在多大程度上和惠誉调降美国长期外币发行人违约评级有关？2011年8月的情形还会重演吗？

市场普遍认为，惠誉此番评级调整不太可能对美国金融市场造成持续拖累，美国经济目前比标普2011年下调评级时更为强劲。高盛经济学家亚历克·菲利普斯（Alec Phillips）向第一财经记者表示：“调降评级主要反映了（美国）在治理和中期财政方面的挑战，但没有反映新的财政信息。鉴于美国国债主要持有者因评级变化被迫抛售的可能性不大，预计不会对金融市场产生什么直接影响。”

长期影响微乎其微？

惠誉周二发表声明称，作出前述决定的主要原因包括美国“未来三年财政恶化、政府债务高企且仍在不断增加、以及过去20年相对于其他评级为AA和AAA的国家治理水平下降”。

6月初，美国国会两党就提高债务上限达成协议，但这场旷日持久的两党争斗导致违约风险上升，促使惠誉将美国信用评级列入负面观察名单，即使在协议最终敲定后，惠誉依然没有将美国移出负面观察名单。惠誉1日称：“一再出现的债务上限政治僵局和最后一刻的决议削弱了民众对政府财政管理的信心。”

菲利普斯解释道：“惠誉的预测与我们相似，即未来几年联邦赤字将占GDP的6%左右。惠誉在中期展望中引用了国会预算办公室（CBO）的预测，因此下调评级之举并没有反映新的信息，也没有反映对财政展望的重大分歧意见。惠誉预计美国经济在今年第四季度和明年第一季度陷入轻度衰退。这与我们对美国未来12个月免于衰退的预期形成鲜明对比。”

最近公布的系列数据显示，尽管美联储已经将利率提高至22年来的最高水平，但美国通胀从高点回落，经济增长保持稳定，消费者仍在继续消费。

另一方面，“尽管2011年标普下调美国评级对市场情绪构成了显著的负面冲击，但当时并未出现明显的被迫抛售行为。究其原因，美国国债是如此重要的资产类别，以至于大多数投资授权和监管制度均重点提及，这是AAA级政府债券不能比拟的。”菲利普斯说。

惠誉的降级决定随即遭到白宫和美国财政部的谴责。美国财政部长耶伦在一份声明中回应称，惠誉的降级决定是武断的，而且是根据已经过时的数据做出的。耶伦表示，促使惠誉做出此决定背后的几个因素，“在本届政府执政期间已经出现改善”。

其他经济学家也认为降级不会影响美国经济和金融市场，他们还提及，惠誉的评级行动不像穆迪或标普那样受到密切关注，并且回顾历史，标普12年前下调美国评级带来的长期影响微乎其微。

哈佛大学经济学家弗曼(Jason Furman)说：“很多投资者都是老手了，他们不会从评级公司那里寻找线索，更多看的是美国国债市场在释放什么信号。我预计降级不会对经济产生影响，这更多是一个政治话题”。

专家：可能改变人们对美国信誉度的看法

周三（2日），美国市场上演股债双杀。有分析称，供应增加的担忧导致了长债价格下跌。当天，美国财政部自2021年初以来首次提高了季度再融资操作中的较长期债券发行量，从960亿美元提高70亿美元至1030亿美元，超过了此前交易商普遍预期的1020亿美元，拍卖范围涵盖3年期、10年期和30年期国债。

如果历史可以为鉴，惠誉的降级决定或将推动规模约25万亿美元的美国国债市场走高。

Truist Advisory Service固定收益部董事总经理休伊(Chip Hughey)说：“如果以2011年当作参照，当时立即出现的反应并不针对美国履行偿债义务的能力，而是对潜在经济增长担忧，因此尽管评级被下调，但还是创造了对美国国债的需求。”

摩根大通汇编的数据显示，2011年美国主权信用评级被下调的当月及之后的月份，10年期美债收益率从同年8月1日的2.74%降至9月22日的52周新低1.72%。反观股市，标普500指数在降级当天下跌4.8%，8月8日下跌6.7%，8月10日下跌4.4%，8月18日再度下跌4.5%。

休伊说：“不能肯定地说这一次市场反应会和2011年一样，毕竟这是美国主权信用评级第二次被下调，可能会改变人们对美国信誉度的看法。”他表示，与此同时，惠誉降级的理由也可能引发市场焦虑，促使投资者转向那些传统上被视为避风港的资产。

根据高盛周三发布的报告，近期10年期美国国债收益率与标普500指数的一月期相关性在负值区域进一步下探，目前处于近18年来的最低水平，意味着两类资产对冲属性逐渐丧失。