“纸板箱衰退”来了！美国纸板箱需求创金融危机以来最大降幅

看起来毫不起眼的厚纸板箱，是消费者支出的重要组成部分，不管是电子商务交易或向商店出货，它都扮演重要角色，因而被视为经济健康状况的晴雨表，而这一指标正向美国经济发出警告。

美国第三大纸板箱生产商美国包装公司（Packaging Corp of America）本周公布，继第一季度下降12.7%，创下有记录以来最大跌幅之后，第二季度纸板箱销量同比下降9.8%。根据供应链情报公司FreightWaves Research汇编的数据，美国包装公司近两个季度纸板箱销量累计降幅创2009年初以来最大。

“纸板箱衰退”

相比美国经济增长的其它领先指标，例如谘商会的领先经济活动指标、非制造业PMI、失业率、收益率曲线倒挂，纸板箱需求对经济衰退的指示性作用更容易被忽视，但这并不影响其在专家学者判断经济步入衰退时点的参考价值。“纸板箱衰退（Cardboard Box Recession）”这个概念因此而来，其定义是对纸板箱的需求连续几个季度出现萎缩。纵观美国经济近几次经济衰退，“纸板箱衰退”的现象几乎都在经济进入衰退前先行“亮红灯”。

嘉信理财首席全球投资策略师杰弗里·克莱因托普（Jeffrey Kleintop）也看到了这一预警信号，他在上个月发布的一份报告中表示，美国正处于“纸板箱衰退”中，这可能导致就业市场走弱，企业面临更大的盈利压力，但同时也可能导致今年年底前通胀大幅放缓。

FreightWaves称，美联储快速加息抑制了对纸板箱的需求，需求可能会进入长期低迷期。当地时间26日，正如市场普遍预期的那样，美联储在7月的议息会议上将基准利率目标上调了25个基点，至5.25%-5.5%的22年以来高点。至此，自2022年3月开启本轮加息进程以来，美联储共计加息11次，为上世纪80年代以来的最快加息步伐。

根据FreightWaves的数据，美国纸板箱需求的前景仍然不明朗。该公司表示：“由于区域性银行出于需要而削减贷款，补充营养援助计划 (美国最大的由联邦政府资助的营养援助计划）已成为过去，联邦学生贷款将于10月恢复偿付，美联储继续收紧货币政策以对抗通胀，我们不确定什么会导致纸板箱需求的改善。”

行业专家认为，纸板箱出货量的下滑是更广泛的经济问题的一个迹象。“哪来的衰退？”QI研究公司首席执行官布斯（Danielle DiMartino Booth）在社交平台上讽刺美国包装公司业绩暴露出的问题被无视。

衰退“虽迟但到”？

几个月来，在美联储40年来最大幅度的加息之后，经济学家一直在激烈争论美国经济是否正面临衰退。随着通胀大幅放缓，经济韧性持续，支持经济“软着陆”的声音开始壮大，所谓经济“软着陆”，就是在不出现经济衰退的情况下，通胀率回到接近美联储2%目标的情形。

BCA Research首席美国投资策略师道格·佩塔（Doug Peta）向第一财经记者表示，得益于疫情期间的超额储蓄，在过去很长一段时间内，“家庭有能力也愿意保持实际消费以 2% 的速度增长”，从而推迟了经济衰退的到来。根据该机构估计，这部分储蓄在2021年底达到了2.4万亿美元的峰值，但在最近几乎耗尽。实际收入的增长能否继续支撑消费支出增长，尚待观察。

上周，投行高盛将其对美国经济未来12个月陷入衰退的概率的预期从25%下调至20%。这一概率低于外媒调查的经济学家预估中值54%，也仅略高于二战后15%的概率均值。高盛称，受近期经济数据影响，美国在未来12个月发生经济衰退的可能性已经下降，近期的数据已增强该行对“软着陆”的信心。

高盛首席经济学家哈哲思（Jan Hatzius）在报告中称，美国经济活动“仍有韧性”，第二季度GDP增速有望达到2.3%，消费者信心出现反弹，6月份失业率小幅下降，并补充道，最近几周的申请失业救济人数已经逆转近期的上升趋势。

高盛预计，由于个人收入增长放缓，美国经济未来两个季度的增速将放慢，但“金融条件放松、楼市反弹以及工厂建设的持续繁荣都意味着美国经济将继续增长，只是增速低于趋势水平”。