斯菱股份主攻燃油车轴承，价格战下业绩变脸压力陡增| IPO观察

电动车的渗透率日益增加，部分品牌的燃油车生存空间岌岌可危，而对一些专注于燃油车供应链的汽车零部件企业来说，日子同样不好过。

传统燃油车轴承生产商浙江斯菱汽车轴承股份有限公司（下称“斯菱股份”）近日更新了招股书，继续冲刺创业板上市，保荐人为财通证券。

该公司接近99%的产品用于传统燃油车，份额已经受到新能源挤压；此外，前装市场有年度降价安排，对毛利率有一定影响；斯菱股份2023年一季度业绩已经明显下滑，上半年业绩预测也并不理想。

产品主要应用于燃油车

招股书显示，斯菱股份是一家专业生产汽车轴承的汽车零部件制造企业，主营业务为汽车轴承的研发、制造和销售。公司建立了包括车加工、热处理、磨加工、装配等轴承加工全产业链的先进智造系统，运用自动化、智能化制造提高产品品质和运营效率。

不过招股书并未披露详细的客户细节，这遭遇到了监管部门重点问询。对此，斯菱股份也在回复当中披露了更多数据，接近99%的产品应用在燃油车。

“发行人的主要产品在传统动力企业与新能源汽车市场的应用金额及占比，新能源汽车市场份额不断扩大对发行人经营业绩的影响”，关于产品应用范围，监管部门提到。“新能源汽车轮毂轴承相对于传统汽车的轮毂轴承的主要区别，发行人开发新能源汽车轮毂轴承项目的具体进展”。

对此，斯菱股份回应称：当前公司产品在新能源汽车市场份额较少。2021年度公司新能源汽车市场销售较上年增长206.76%，上升趋势明显，主要系公司加大了对新能源汽车市场的开发及相关产品的研发投入，以及新能源汽车市场不断扩大，产品需求量逐年上升所致。

不过，“2022年度公司新能源汽车市场销售较上年有所下降，主要系客户需求调整所致。”2022年新能源汽车全面爆发，然而斯菱股份关于对新能源汽车的销售却有所下滑，到底这是为什么？

对此，斯菱股份解释：公司的产品主要销往售后市场，而新能源汽车由于兴起时间较短，近几年才开始大批量上市，市场保有量仍较低且相关汽车零配件保养周期未到，致使售后市场的零配件需求仍处于低点。考虑到当前新能源汽车市场规模不大，竞争格局尚不稳定，加之自身产能的限制，因此并未全力介入新能源汽车市场，但随着新能源汽车销量的快速增长及保养周期的临近，新能源汽车轮毂轴承将成为公司新的业绩增长点。

对问询函的回复当中，斯菱股份也称：新能源汽车轮毂轴承与传统汽车轮毂轴承在产品结构上没有明显的差异，两者重叠性较高，例如通用汽车、福特汽车、大众汽车等传统汽车制造商生产的新能源汽车，所使用的底盘和燃油车几乎没有差异。但由于新能源汽车与传统燃油车动力驱动方式不同，两者在零配件的材料、设计、装配、保养等方面有所区别。例如新能源汽车为使续航能力最大化，可通过降低自身的消耗来增加动力源的有效利用，因此对轮毂轴承普遍要求轻量化和低摩擦力矩。

“轴承寿命大约是行驶几万公里左右，部分燃油车轴承寿命可能超越十万公里，相比大多数燃油车，电动车普遍启动加速更快，而且因为电池重量大，车本来自身重量就更高，轮毂轴承滚动接触表面也承受更大压力，而且更加容易发生滑蹭，瞬时温度更高，日常使用产品磨损会更大，因此在产品结构设计、表面处理等方面有更高要求。这种情况在各种零部件，相比燃油车，电动车也是对供应商有更高的要求。”有电动车起高管向第一财经记者表示，不过不好评价具体某些企业轴承产品能否达到要求。

然而在国内存量市场的竞争当中，电动车的渗透率已经逼近30%，继续“蚕食”燃油车份额。根据中汽协数据，2023年4月中国新能源汽车销量63.6万辆，同比增长113%，环比减少2.6%，单月销量对应新能源汽车渗透率29.5%，较上月提高2.8个百分点；2023年1月到4月累计销量222.2万辆，同比增长42.8%，累计销量对应新能源汽车渗透率27.0%。

整车价格战深化，业绩变脸风险多大？

随着2023年汽车市场不景气，到底斯菱股份会不会遭遇明显的业绩“变脸”？斯菱股份已经公布了一季度下滑的业绩以及半年不理想的业绩预测。

2023年第一季度，斯菱股份营业收入较上年同期下降 24.62%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润较上年同期下降11.14%，主要原因包括：受到2021年末海运紧张的影响，公司部分订单集中于2022年一季度实现销售，导致2022年一季度销售收入水平较高；受到主要客户备货量调整及订单周期变动等因素的影响，2023年一季度完成交付的订单量较上年同期下降明显。

根据2023年上半年业绩的预测情况，营业收入较上年同期减少19.78%至16.91%，归属于母公司股东的净利润同比减少23.02%至20.29%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润同比减少26.15%至23.41%。

“结合与主要客户签订的合同条款或实际执行过程中遵照的行业惯例，说明发行人与下游客户的年降安排，包括但不限于涉及的产品、涉及产品占营业收入的比例、年降幅度以及对发行人经营业绩的影响”，监管部门也担忧斯菱股份的产品价格。对此，斯菱股份的回应是产品主要用于售后市场，并非主机前装市场，但也有一部分产品有年度降价协议。

“汽车零部件市场按使用对象分类，可分为售后市场和主机配套市场，发行人产品约85%销往售后市场，约15%销往主机配套市场。发行人的售后市场客户有独立品牌商、大型终端连锁和贸易商，主机配套市场客户为主机厂及其一级供应商。汽车零部件售后市场无年降的惯例，发行人与除辉门以外的其他售后市场客户签署的销售合同中，均未对相关产品价格作出年降的约定，双方根据原材料价格波动、市场情况等因素协商调整产品价格。

为满足新设立的斯菱泰国生产经营成本增加的需要，2020年，将其转移至斯菱泰国的订单价格调增12%，在量产以后未来3年内实行3%的年降安排；2022年度，发行人就年降方式重新约定，2023年至2025年每年降价2%，2026年到2027年每年降价1%。