破净股、红利股领涨，市场风格或生变｜市场观察

11月18日上午，A股破净股、红利股领涨大盘，上证指数上涨1.24%，报收3372点，沪深京三地成交额达到11708亿元，其中上汽集团（600104.SH）、中国铁建（601186.SH）、郑州银行（002936.SZ）等个股涨停。

业内人士认为，随着市值管理的指引发布，破净、红利板块将会持续受益，改变10月以来走势较弱的情况，市场会出现风格转换，投资者也需更多聚焦公司基本面，关注业绩稳定的低估值行业，包括银行、煤炭等行业将会持续受益。

估值修复趋势或延续

11月15日，为进一步引导上市公司关注自身投资价值，切实提升投资者回报，证监会制定了《上市公司监管指引第10号——市值管理》（下称“《指引》”），自发布之日起实施。

《指引》就主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。一是主要指数成份股公司应当制定市值管理制度，明确具体职责分工等，经董事会审议后披露市值管理制度的制定情况，并在年度业绩说明会中就制度执行情况进行专项说明。其他上市公司可参照执行。二是长期破净公司应当披露估值提升计划，市净率低于所在行业平均水平的长期破净公司还应在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。

鑫鼎基金首席经济学家胡宇向第一财经记者表示，10月以来，题材股大幅上涨，低估值板块走势落后，而随着周末市值管理新规对破净股市值管理要求的提出，18日上午低估值板块出现了难得一见的普涨。胡宇预计，低估值红利板块的估值修复趋势有望得到延续，《指引》对破净股市值管理的重点强调，更有利于市场整体估值的提升。

奶酪基金投资经理潘俊表示，红利板块在当前市场环境下，由于其防御属性、资金流入、低估值和强劲基本面，以及政策支持，有较大可能维持不错的表现。然而，市场风格的变化和外部不确定因素也可能对红利板块的表现造成影响。投资者在考虑红利板块投资时，应密切关注市场动态、政策变化以及全球宏观经济情况。

银行、煤炭或持续受益

潘俊认为，银行和煤炭等传统行业的公司通常具有稳定的现金流和较高的股息支付率，这使得它们成为追求稳定收益的投资者的有吸引力选择。低利率环境下，债券收益率下降，这使得股票的相对价值提升，尤其是那些估值合理且具有稳定分红的公司。另外，市场情绪和资金流向也会影响这些板块的表现，如果市场预期这些板块将受益于经济复苏或政策支持，资金可能会流入这些板块，推动股价上涨。

东莞证券分析师吴晓彤表示，在此背景下，全面处于破净状态的银行板块尤为引人注目，当前该板块整体市净率仅为0.6。因此，市值管理正式文件的出台，有望为长期被低估的银行板块带来估值重塑的契机。自924新政实施以来，低估值的中央及国有企业股票的涨幅相对滞后。而此次新文件的发布，预计将为包括银行在内的大范围破净板块注入新的上涨动力。

中信证券表示，《指引》更加聚焦于企业的基本面，红利风格有望得到明显支撑。而煤炭板块是红利风格的一部分，整体分红丰厚，现金流强劲，短期和中长期都有望受益。煤炭板块的行业龙头因为业绩稳定性相对较强，同时大概率也受《指引》对主要指数成分股更多的要求，因此受益或更加明显。目前近半数煤炭公司股息率在5%以上，部分公司当前价格破净。

信达证券分析师左前明表示，在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及一二级市场估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。