两周！衰退恐慌让位软着陆预期，美股“翻身”能否持续

随着投资者对美国经济衰退的担忧进一步缓解，上周美股迎来了年内最佳单周表现，并顺利收复了月初的失地。

如今，投资者将注意力集中在未来一周的杰克逊霍尔全球央行研讨会上。美联储届时如何释放信号将成为焦点，而由此对风险偏好的影响可能成为市场进一步上行的催化剂。

美国经济数据信号

与此前类似，近一星期公布的主要经济数据都显示，7月非农可能只是一个异常指标。美国7月消费者价格指数（CPI）同比增长2.9%，时隔三年后再次回到3%以下，而剔除波动较大的食品和能源成分后核心CPI上涨了3.2%，创2021年4月以来最小涨幅。

此外，美国7月零售销售增长1%，远超预期，创近一年半新高。消费需求的复苏，对于美国经济实现软着陆至关重要。就业市场也有回暖迹象，上周初请失业金人数22.7万人，低于预期的23.5万和前值23.3万。这可能会进一步强化7月非农报告可能确实受到飓风“贝丽尔”的负面影响，劳动力市场将继续保持弹性的观点。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，总体和核心CPI增长与预测基本一致，但租金黏性需要保持警惕。与此同时，零售月率恢复与汽车销售6月受网络攻击中断影响消退有关。他认为，强劲的家庭资产负债表和有弹性的就业增长将使消费者支出在今年剩余时间以2%左右速度增长，从而保证经济平稳扩张。

随着经济软着陆预期升温，美债收益率窄幅波动。2年期美债收益率周涨1个基点至4.06%，基准10年期美债周跌5.1个基点至3.89%，仍处于年内低位。联邦基金利率期货显示，市场预期9月降息25个基点的概率已经超过50%，成为了最大热门选项。

富达国际宏观和战略资产配置全球主管艾哈迈德（Salman Ahmed）表示：“我们认为经济增长放缓，通胀也在减弱，美联储将开始降息，但不会出现恐慌局面。我们将看到2～3次降息，很可能是2次而不是3次，除非失业率持续上升。”

接下来投资者将目光转向未来一周美联储主席鲍威尔下周在杰克逊霍尔发表演讲，他对近期数据的看法有望为9月开启的宽松周期定调。芝加哥联储主席古尔斯比上周表示，美国经济没有出现过热迹象，因此央行官员应警惕限制性政策的实施时间过长。

施瓦茨对第一财经表示，从现在的宏观经济表现看，美联储9月降息已经板上钉钉，传统的25个基点相较于50个基点也更合适，除非美国9月非农再次出现偏离。随着薪酬和就业增长逐步放缓，实际收入增长正在走弱，但应保持足够的速度以支持支出，为扩张持续性和软着陆确立基础。

市场能否继续反弹

截至上周五，标普500指数和纳指已经实现日线七连阳，三大股指也从两周前的暴跌中收复失地。

好于预期的数据平息了人们对世界最大经济体急剧放缓的担忧，格兰梅德信托公司Glenmede投资策略副总裁雷诺兹（Mike Reynolds）表示：“本周的一批数据表明，天空并没有像一些投资者开始担心的那样塌下来。到目前为止，我们在（下一次美联储会议）之前获得的所有数据都为降息提供了强有力的理由。”

随着对人工智能的乐观情绪重新抬头，科技公司普遍迎来反弹，人工智能风向标英伟达近一周累计涨幅近19%，创去年5月以来最佳表现。沃尔玛首席执行官的言论被认为恢复了人们对该技术实用性的信心，经纪公司LPL Financial首席全球策略师克罗斯比（Quencey Crosby）表示：“当人工智能开始成为市场的主要叙事时，它被视为一种技术，将帮助公司简化操作系统，并提高生产率。”克罗斯比说，最近几个季度，生成式人工智能的开发人员难以表达将该技术货币化的计划，而沃尔玛在这方面提供了希望。

根据美国银行最新月度机构调查，尽管全球金融市场动荡，投资者对美国科技巨头的乐观情绪和对经济软着陆的预期并未减弱。调查结果显示，受访者对软着陆的预期从7月份的68%上升至76%。

部分资金开始已经回流。高盛集团全球市场部门董事总经理鲁布纳（Scott Rubner）表示，在过去一个月，按照美元金额计算，根据市场信号和波动率走势，而不是基本面买入股票的系统化基金CTA卖出规模一度达到四年来最大，“但现在市场已经平静下来，芝加哥期权交易所波动率指数VIX回落到长期均值以下，估计系统化基金买入股票的规模将达到1万亿美元之多。”

嘉信理财在市场展望中写道，上周反弹的主要催化剂包括低通胀数据和强劲的零售销售报告，这些都预示着经济健康。报告认为，也许失业率的上升更多地与劳动力供应的增加有关，而不是大规模裁员。根据过去两周股市的反弹，市场似乎正在从对增长的担忧转向“软着陆”阵营。

该机构认为，未来一周美股有望继续上扬。鲍威尔可能会在杰克逊霍尔央行年会上传达温和的基调，这应该有利于多头。另一方面，短期内技术面有超买继续，这可能会使指数出现获利回吐。此外，地缘政治头条风险仍在投资者的雷达上。因此走势可能出现小幅震荡，但美联储降息信号有望成为增加股票敞口的充分理由。