美国经济出现“裂痕”，美联储降息会改变什么？｜专访

本月以来，美国经济和股市接连传来“坏消息”。失业率跃升至4.3%等疲软的就业数据加剧了市场对美国经济的担忧，引发了抛售狂潮。上周，美国股市经历了今年以来最惨烈的暴跌。虽然很快“收复失地”，但隐忧并未完全散去。

美国旧金山联邦储备银行本周公布的研究显示，美国收入分布中底层80%的家庭财务缓冲较少，信用压力加剧，未来的消费支出增长可能会受到威胁。上周，芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）也警告，目前美国出现的信用卡拖欠率上升现象，可能是政策收紧超过预期的迹象。

这一经济环境下，经济学家普遍预计，美联储将在9月份召开的会议上宣布降息。这会对美国经济和美国市场产生什么样的影响？

全球经济分析公司BCA Research首席新兴市场/中国策略师亚瑟·布达加扬（Arthur Budaghyan）接受第一财经记者专访时表示，美国经济不一定会陷入技术性衰退，但当前，美国经济已出现“裂痕”。

他表示，美国低收入家庭正陷入财务困境，从而会抑制支出，并导致企业盈利开始萎缩。而这又将引发裁员、消费者支出下降、股价下跌和支出减少的恶性循环。

布达加扬还称，美股整体来看估值过高，未来6-9个月后的股价将低于当前的水平。而即便美联储在今年9月降息，这一举措的影响也不会在短期内反映在美国经济上。

美国经济与降息

第一财经：你对现阶段美国经济的状况有何判断？

布达加扬：美国经济已显露裂痕，最先受到影响的是低收入群体。大量数据显示，美国的低收入消费者正面临困境，逐渐无法偿还汽车或信用卡等贷款。随着时间推移，他们会逐渐减少消费。当低收入群体削减消费时，更多企业会出现利润萎缩，从而开启裁员，最终波及中等收入员工。

随着这些裂痕从低收入群体蔓延到中等收入群体，中等收入人群也会开始减少消费并增加储蓄。这种美国经济中的疲软现象将进一步扩大。目前这些裂痕还很小，但预计在未来6到9个月内会加剧，造成美国经济显著放缓。

到今年年底，经济状况会比现在更糟，尽管技术上国内生产总值（GDP）是否会为负还不确定。因此，我不会使用“衰退”一词来形容这种趋势。但即使技术上不算衰退，由于企业利润减少、失业率上升，股市、金融市场和劳动力市场都会有明显的衰退感。

第一财经：美联储降息是否会改变当前的状况？

布达加扬：不会。降息可能会在一两周内对市场产生短暂影响，但不会持续更久。

美联储的降息只会引发“买传闻、卖事实”（buy the rumor, sell the news）的现象。早在两年前，市场就已经开始押注美联储会降息，到目前为止，这还没有发生。我认为，美联储将在9月份开始降息，但这可能对市场影响不大。因为即使降息25或50个基点，甚至75个基点，利率依然会处于较高水平，对美国经济来说仍然具有抑制性。因此，我不认为美联储的降息幅度或速度足以避免这种较大程度的经济放缓。

美股估值过高

第一财经：你是否认为目前美股估值过高？美股何时见顶，熊市又将持续多久？

布达加扬：整体来看，美国市场的估值明显偏高。其中，非科技股的高估程度不如科技股严重，前者是略微（moderately）高估，后者是非常（very）高估。

然而，很难精确预测美股何时见顶以及熊市会持续多长时间。我认为，美国市场已经在7月中旬达到了峰值，当前的反弹也不会超过那一水平。到今年年底，股市将显著低于目前的水平。对于具有中期视野的投资者来说，6-9个月后的股价将比现在低得多。

第一财经：美联储降息在市场上会有何反应，比如延迟熊市的到来？

布达加扬：货币政策的影响通常有滞后效应，因此，美联储从9月份开始的降息不会在未来6个月内改变美国经济的状况。

美联储过去两年多的加息并未立即对经济产生影响，美国经济依然强劲。当经济放缓时也是同样的道理，即便美联储降息，也需要一段时间才能对经济产生影响。在我看来，即便美联储在9月开始降息，直到明年年中之前，美国经济都不会显示出从降息中受益的迹象。

换言之，只有到明年6月，我们才会看到9月份降息的影响。我认为，美联储的降息确实会使标普500指数的下跌幅度小于原本可能的情况——如果美联储不降息，标普500将大幅下跌；如果降息，标普500仍会下跌，但幅度会相对较小。因此，美联储的降息会在下跌幅度上有所影响，但不会阻止股价的下跌。

第一财经：今年内，美元仍会保持坚挺吗？未来一段时间，新兴市场的股票和债券是否会变得更具吸引力？

布达加扬：我对美元在今年年底前仍然持看涨态度。我认为美元会持续走强到今年年底，但明年如何还有待观察。

新兴市场的股票和债券的走势往往与美元相反。如果美元继续走强，那么新兴市场的股票和债券可能表现不佳。然而，如果美元在明年发生转向，新兴市场可能就会成为非常有吸引力的投资机会。

目前，我不会改变对新兴市场持轻仓和负面态度的立场，但如果明年我对美元的看法发生变化，我可能会考虑新兴市场股票和债券表现良好的可能性。