美股涨势遇阻暗藏多重裂痕？回调风险不容忽视

经历了火热的2023年后，新年美股涨势遭遇了一些阻力。标普500指数已屡次冲击历史新高未果，红海地区形势升温扰动避险情绪，苹果评级下调后的表现让外界看到了权重股脆弱的一面。不少机构对潜在的调整风险发出警告，认为利率预期、季节性资金流入放缓，以及财报季表现不佳等都会成为利空因素。

调整风险持续酝酿中

技术指标是市场人士眼中市场情绪波动的风险。以标普500指数为例，根据FactSet的数据，其14天相对强弱指数RSI在去年年末突破80，创下2020年以来的最高点，引起了近两周的震荡走势。本周以来，该指标高位钝化后出现死叉，意味着抛压或将持续。

BK asset management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经采访时表示，在去年年底新一轮涨势后，市场积累了不少获利筹码。因此，当外界出现不利因素冲击原本的上涨逻辑时，获利回吐是非常正常的情况。

事实上，从市场情绪和广度等维度看，指数确实压力重重。

根据美国个人投资者协会（AAII）的每周情绪调查，从去年10月下旬开始的短短两个月里，投资者的立场从极度看跌变成了极度看涨。截至上周，依然有近48%的受访者持乐观态度，处于近两年来最高水平区间。需要注意的是，历史上该指标可以视为可靠的反向指标。

衍生品市场上空头开始蓄势。机构统计显示，美股看跌期权比例在去年底触及低点后已经连续两周回升，这也是重要压力信号。市场广度的扩张开始逆转，第一财经记者汇总发现，美国三大交易所上市股票中，站在短期强弱分界线50日均线以上个股比例从去年底的81%降至60%，中长期强弱分界线200日均线以上个股比例也回落到62%。创下52周新低个股的数量以缓慢的速度增加并接近52周新高的数量。

增量资金不足颇为棘手。施罗斯伯格向第一财经表示，一般而言，结束圣诞假期之后，不少机构会选择在新年前两周内进场建仓或者加仓。随后资金会进入观望期，等待经济数据或货币政策的最新线索，从而造成市场动能不足的情况。从目前情况看，除了业绩以外，投资者焦点转向了有关降息的博弈上。

汇丰银行全球股票策略师平德尔（Alastair Pinder）在报告中表示，美股走势已经超过了基本面，回撤似乎在很大程度上正在发生。“随着市场对利率定价期望越来越高，风险/回报的吸引力似乎越来越小。”资深策略师罗森博格（David Rosenberg）则认为，2024年的情况看起来与2022年的情况惊人得相似，定位、情绪和技术指标都处于极端水平，与在2021年12月看到的情况相匹配（甚至基本面更差）。

财报季考验不容忽视

美股新财报季从上周拉开帷幕。第一财经此前曾报道，受商业活动放缓影响，近三个月以来机构大幅下调了对去年四季度上市公司的业绩预期。

作为经济的晴雨表，金融机构的财报并未打响开门红。继花旗、美银和摩根大通之后，本周摩根士丹利也报告了利润下滑。虽然息差持续推高净利息收入，但高利率下部分银行出现了贷款损失准备金上升。同时银行业还需要面临提高资本金的要求，这是美国银行业监管机构提出的巴塞尔协议新规一部分。

蒙特利尔银行BMO分析师弗特林汉（James Fotheringham）在报告中发出警告，即使2024年美国避免了衰退，该行业仍面临挑战和阻力。“现在看起来，银行业很容易受到即将到来的信贷周期和越来越高的资本要求（看似无休止的监管压力）的影响。”

根据FactSet对机构的统计，分析师预计2024年标普500指数成分股利润将同比增长11.7%。随着美国经济上半年进一步放缓，投资者现在面临的难题是，企业能否实现这个目标。伦交所LSEG向第一财经提供的数据显示，标准普尔500指数的12个月远期市盈率已经达到了19.5倍，远高于历史均值15倍。

贝莱德投资研究所主管博伊文（Jean Boivin）写道，2023年（第四季度）新财报季应能更多地揭示增长预期将如何演变。“由于利率上升、工资持续上涨以及通胀率下降（仍高于目标）的压力，利润率会随着时间的推移而持续正常化。 ”

D.a.Davidson财富管理研究总监拉根（James Ragan）表示：“我们预计市盈率不会从现在开始继续大幅扩大，因为估值有点紧张，将取决于收益增长的可持续性来源。”他认为，标普500指数的公允价值为4700点，大致相当于目前的交易水平。