收入依赖广汽、蔚来，富特科技如何直面竞争？|IPO观察

新能源汽车这个风口之上，一些企业获得整车厂订单，随着整车厂快速成长，趁着行业热度较高之际，这类企业正扎堆冲刺上市。主要产品是车载高压电源系统的浙江富特科技股份有限公司（下称“富特科技”）近日更新了招股书，即将冲刺创业板上市。

对富特科技来说，收入依赖广汽集团和蔚来，而客户集中度是监管部门关注重点之一；另一方面，2023年整车厂商价格战逐步传导到零部件，某些整车厂有生产相应零部件的能力，让这些第三方零部件企业发展前景蒙上阴影，近年来富特科技及其已上市竞争对手的市场份额都出现下滑的情况。

广汽贡献收入占比过半

富特科技招股书称，发行人作为一家主要从事新能源汽车高压电源系统研发、生产和销售业务的国家级高新技术企业，主要产品包括车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器、车载电源集成产品等车载高压电源系统，以及液冷超充桩电源模块、智能直流充电桩电源模块等非车载高压电源系统。

广祺中庸持有富特科技2.05%的股份，发行人主要客户广汽集团的子公司广汽资本系广祺中庸普通合伙人的控股股东，亦是其有限合伙人之一。富特科技与广汽集团交易金额较大，2023 年上半年富特科技对广汽集团的收入占比为54.08%。

“在上市锁定期满后，广祺中庸存在减持公司股票的可能性。虽然广汽集团和公司业务合作与广祺中庸对于公司的股权投资系独立决策，但是未来公司对于广汽集团的产品份额仍存在因广汽集团引入其他供应商而发生下降的可能性，从而对于公司经营业绩产生不利影响。”富特科技在风险因素当中如是说。

经初步预计，富特科技2023年1-9月预计可实现营业收入13.54亿元14.54亿元，同比增长16.24%-24.83%，营业收入增长主要受益于广汽集团等下游客户需求增加。公司预计 2023年1-9月归属于母公司所有者的净利润9000万元至1亿元，同比增长28.54%-42.82%；预计2023年1-9月扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 8870万元至9870万元，同比增长27.16%-41.49%。“主要受益于公司业务规模增长，且原材料实现技术降本、生产管理水平提升、产品结构改善、经营规模效益显现等因素。”

上游采购方面，富特科技生产所需原材料主要包括半导体器件、五金结构件、磁性元件、电容电阻及其他材料，其他材料主要包括PCB板、连接器等，产品生产的稳定性依赖于公司主要原材料及时稳定供应，半导体器件等部分原材料主要来自于海外或海外品牌，导致公司原材料供应容易面临短缺风险。

市场份额一度下滑

对富特科技而言，虽然收入和利润数据依然有较快增长，但2022年市场份额却遭遇一定程度的下滑，部分有电源系统自产能力的厂商，份额大幅提升也就挤压了富特科技的份额。

监管部门在问询函中问及：“结合新能源汽车的车载高压电源系统行业竞争格局、发行人的市场占有率或市场地位或排名情况（如有）、竞争对手已进入的客户领域及已占有的供应份额、发行人产品具体竞争力体现、新能源汽车制造商生产车载高压电源系统的可能性等说明发行人未来客户拓展方向及可行性，未来销售收入是否具有成长性。”

富特科技主要产品市场份额在2021年一度达到11.9%，不过2022年下滑到8.5%，如此大幅度的下滑，招股文件并未作出详细解释。份额下滑的情况，在近年上市的竞争对手当中也有出现，威迈斯（688612.SH）和欣锐科技（300745.SZ）等公司的市场份额都有一定的下滑，而华为在2022年市场份额也已经达到3.1%。

富特科技表示，根据主要竞争对手的公开披露信息，弗迪动力作为比亚迪的子公司，为比亚迪新能源汽车车载高压电源的主要供应商；威迈斯的主要客户包括上汽集团、理想汽车、长安汽车、奇瑞汽车、吉利汽车、哪吒汽车等；英搏尔主要客户为吉利汽车、威马汽车、思皓汽车、上汽通用五菱等；欣锐科技主要客户包括比亚迪、小鹏汽车、吉利汽车、东风本田等。

总体而言，目前国内自主品牌整车厂商的车载高压电源的市场份额均以中国内地供应商为主，但是特斯拉、大众、宝马、奔驰等海外品牌的供应商仍以海外企业和中国台湾企业为主。随着未来行业集中度不断提升，发行人在国内市场的客户群体不断拓展，市场份额有望继续提升；同时，发行人亦将积极参与海外市场竞争，并取得雷诺、日产等海外品牌的项目定点。

关于车载电源行业市场竞争，一位汽车零部件企业高管向第一财经记者表示，部分市场份额较高的新能源整车厂商，凭着多年的技术创新、品牌积累以及优质创新车型的推出，其新能源汽车销量快速增长，这些企业也有一定的零部件（包括车载高压电源等）自产能力，对上述企业市场份额产生了一定的“挤占”效应；另外，更多国内电子产品厂商等做“跨界”的业务拓展，这些潜在新的第三方厂商积极参与市场研发与开拓，导致行业竞争更加激烈。

“车载高压电源行业预计以第三方企业为主”，富特科技则表达了自身看法，新能源汽车整车厂商生产车载高压电源系统，对于大部分企业而言不具有可行性和必要性。根据NE Times数据，国内车载高压电源市场上排名前十的头部厂商，除弗迪动力外均为第三方供应商或代工厂商。未来车载高压电源行业预计仍将以第三方企业为主，下游市场需求预计不会因整车厂商自产车载高压电源系统而出现重大不利变化。

富特科技认为，从可行性角度，新能源汽车整车厂商需要具备长期的技术积累和足够的规模效益。车载高压电源系统作为新能源汽车关键零部件，生产企业需要具备电力电子变换技术、数字化及模块化的软件开发技术、高效能热管理和结构设计技术等相关核心技术；从规模效益角度，车载高压电源系统的研发、生产等均需要较大的资金投入，因整车厂商生产的高压电源企业难以开拓其他第三方市场，因此只有自身品牌销量达到足够规模，方才能够具有经济可行性。另外，从必要性角度，整车企业和零部件的专业分工各有不同，产业链上下游合作系汽车产业长期以来的行业发展模式。整车企业一般专注于消费者市场偏好和整车设计生产相关技术，对于汽车零部件，即使占据很高价值量的动力电池，多数整车企业也选择与第三方市场进行合作。