8月经济数据前瞻：工业投资消费增速有望回升

工业：预计8月工业增加值增速回升至4.2%左右

8月官方制造业PMI由7月的49.3%回升至49.7%，收缩幅度继续放缓。其中生产指数由50.2%回升至51.9%，新订单指数由49.5%回升至50.2%，均达到近5月以来的最高水平，供求两端均有明显修复。

从开工率高频指标来看，汽车轮胎半钢胎和全钢胎、高炉，以及甲醇、PX、涤纶长丝等开工率均较上月回升。内需企稳，带动制造业生产有所恢复。

除制造业外，大宗商品价格回升将支撑采矿业生产，水电热燃行业生产增速会随暑热消退边际回落，预计8月工业生产环比将加快，同比增速由上月的3.7%回升到4.2%左右。

投资：预计1~8月固定资产投资增速回升至3.9%左右

基建投资预计由1~7月的6.8%回升至1~8月的7.3%左右。随着高温多雨天气逐渐消退，8月建筑业生产活动有所加快，建筑业商务活动指数比上月上升2.6个百分点至53.8%。从高频指标看，8月石油沥青装置开工率较上月上行9.2个百分点，水泥发运率、磨机运转率8月中旬以来连续两周上行。8月地方政府专项债和城投债净融资规模为8928亿元，环比上月增加5551亿元，亦将有效撬动项目投资。

制造业投资预计由1~7月的5.7%回升至1~8月的6.1%左右。8月制造业PMI中的生产经营活动预期由55.1%回升至55.6%，BCI企业投资前瞻指数由52.7%回升至54.7%，制造业企业预期好转。1~7月制造业企业利润总额同比降幅收窄至-18.4%，产能利用率和PPI反弹，企业去库存速度明显放缓，将有助于制造业投资增速加快。

房地产开发投资预计由1~7月的-8.5%收窄至1~8月的-8.0%左右。高频数据显示，8月30大中城市商品房日均成交面积同比增长-22.8%，较上月的-27%收窄。100大中城市土地成交面积同比-40.3%，较上月的-42.5%收窄。当前房地产仍处于低位运行区间，政策向市场的传导尚未显现，但由于去年同期基数下降，预计开发投资降幅将小幅收窄。

消费：预计8月社会消费品零售总额增速回升至3.5%左右

8月份，随着极端天气影响消退，加之暑期对服务消费的拉动作用依然较为明显，国内消费边际改善。

从主要商品来看，与居民消费有关的交通运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数连续两个月位于55.0%以上较高景气区间，业务总量继续较快增长；汽车销量较好，8月1日至27日，乘用车市场零售同比去年同期增长6%，环比7月同期增长3%，主要因为去年8月的车购税减税拉动销量作用放缓，加之各地开展汽车消费季活动进一步提振了汽车消费热情；受国内成品油价格上调影响，石油及制品类消费增速将继续回升。

不过，8月商品房成交量同比、环比均下降，整体市场仍然偏冷，房地产相关消费延续走弱。

外贸：预计8月出口同比-10.8%，进口-12.1%

从景气指数与高频数据看，8月制造业PMI新出口订单指数、进口指数分别为46.7%和48.9%，均较7月回升，但仍连续6个月低于50%。运价方面，BDI指数先升后降，我国出口集装箱运价指数触底回升，显示全球干散货运输需求下行，但我国集装箱运输需求恢复。

主要国家需求仍然偏弱。美、欧、日7月制造业PMI分别为47.0%、43.7%和49.7%，美国环比明显回落，欧洲环比小幅上升，日本环比持平。东盟国家中，印尼PMI小幅升至53.9%，泰国、菲律宾下降至50%下方，整体看需求未明显改善。韩国、越南8月出口继续同比下降，其中韩国8月出口同比降幅由7月的16.4%收窄至8.4%，越南8月出口同比降幅由7月的2.1%小幅扩大至3.0%，反映亚洲供应链恢复仍需时日。

我国制造业景气程度小幅改善。8月我国制造业PMI为49.7%，较7月上升0.4个百分点，显示制造业景气度有所好转。非制造业PMI为51%，较7月下行0.5个百分点。整体看，我国制造业内需小幅改善但服务业需求扩张放缓，对我国货物进口影响偏中性。

从价格因素看，8月全球商品价格未延续7月的反弹走势，主要品种横向震荡，涨跌互现。CRB综合现货指数月度平均同比下降5.7%，降幅较7月小幅扩大，不利于进出口名义同比增速。

整体看，在当前外需依旧低迷的情况下，8月进出口数据较难扭转自5月以来的持续负增长态势，不过基数降低后8月出口增速降幅大概率能小幅收窄。预计8月我国出口2785亿美元，同比下降10.8%；进口2050亿美元，同比下降12.1%；实现贸易顺差735亿美元，较去年同期收窄约50亿美元。

物价：预计8月CPI上涨0.1%，PPI下降3.0%

食品价格环比或出现较大涨幅。继7月猪肉价格见底回升后，8月猪肉价格继续上涨。从周期看，上半年猪肉价格持续低迷积累了养殖端的盼涨情绪，7月开始市场压栏惜售与二次育肥导致猪肉供给出现短期回落，形成了价格上涨的小周期。8月鲜菜价格回归季节性上涨，主因夏季台风和洪涝灾害影响。炎热天气导致产蛋量下降，鸡蛋价格上涨。其他食品价格变化多与季节性特征相符。整体看猪菜共振或导致食品价格环比出现较大涨幅。

能源方面，受国际油价上涨推动，6月末以来我国成品油价格实现5连升，其中8月跳升两次，将导致能源价格显著上涨。

8月核心通胀或延续7月恢复态势，主要得益于暑期居民服务消费旺盛，电影、文旅等市场热度较高，但生产服务仍然偏弱，预计服务对核心CPI修复斜率贡献或下降。房地产市场仍低迷，毕业生就业压力下，租金价格或难以上行。非食品消费品或仍偏弱，衣着价格淡季打折持续，居民收入下行预期下汽车、手机、居住类耐用消费品或难有明显起色。

综合看，预计8月CPI环比上涨0.3%，叠加去年环比小幅下行的基数影响，同比增速将由7月的-0.3%恢复至正区间，预计涨幅为0.1%。

8月国际大宗商品价格涨跌互现，原油、天然气价格整体呈现震荡格局，主要金属价格涨跌互现。

国内工业品价格整体表现略强于国际，主因7月全球工业品价格上涨的滞后传导影响，以及国内需求出现边际好转。从流通领域主要商品价格来看，天然气、石油价格回升，煤炭表现平稳。金属类、化工类工业品多数上涨，农产品价格整体上涨，生猪价格涨幅较为明显。

8月制造业PMI出厂价格指数录得52.0%，较上月明显回升，主要原材料购进价格录得56.5%，两项PMI价格分项均回归50%上方。综合判断预计8月PPI环比上涨0.2%，同比降幅由-4.4%收窄至-3.0%。

汇率：预计9月在7.2~7.3区间波动

国际方面，8月以来，由于美国核心通胀仍处于高位，美联储内部继续控制通胀之声不绝于耳，美联储年内再次加息的预期有所上升，降息预期则一再向后推移。另一方面，美国经济相对欧元区表现强劲，失业率维持低位水平，7月议息会议纪要显示经济衰退概率下降。

在此情况下，美元指数再度较大幅上行，并一度升破104。同时，受美国国债发放速度加快，以及惠誉下调美国评级等因素影响，美债收益率大幅走升，中美利差再度走阔。不过临近8月末，美指、美债收益率双双回落。

从近期公布数据看，JOLTS职位空缺大幅回落，Markit制造业与服务业PMI均超预期下滑，消费者信心指数也大幅下降，且远低于市场预期，美国经济降温迹象明显，叠加美国商业地产领域潜在危机严重，区域性银行业危机难言彻底结束，美联储后续加息预期可能会再度走弱，人民币汇率外部贬值压力或相应减弱。

国内来看，7月经济数据显示国内经济修复斜率放缓，但在央行年内第二次降息以及房地产相关政策频出下，市场信心有所好转。从高频数据来看，服务业依然维持较快修复，商品需求与生产小幅改善，基建地产施工进度有所加快，制造业有所回升，工业品和农产品价格震荡上行。8月中采制造业PMI继续回升，财新制造业PMI已重回扩张区间。可以预见，国内经济基本面有望逐步好转，不过政策效果充分释放仍有待时日。

另一方面，央行二季度货币政策执行报告表示，要对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险；此后央行相继发行离岸央票、下调外汇存款准备金率，释放出较强的稳汇率信号。由于央行汇率管理工具仍十分丰富，在政策底已较为明确的情况下，未来人民币汇率继续贬值的空间有限，9月份将总体表现平稳，预计在7.2~7.3区间波动。

外储：预计8月末外汇储备环比减少200亿美元

8月份，美元指数上升1.72%，主要非美元货币均有所下跌，日元、欧元、英镑对美元分别贬值2.24%、1.4%和1.26%。受美欧日加息预期抬升影响，10年期美债收益率上升12个基点至4.09%，10年期欧债收益率上升6个基点至2.61%，10年期日债收益率上升5个基点至0.66%。

全球股市普遍下跌，标普500股票指数下跌1.77%，欧洲斯托克50价格指数下跌2.22%，日经225指数下跌1.67%。综合考虑汇率折算和资产价格变化影响，8月外汇储备规模将有所下降。

此外，8月份北向资金净流出897亿元人民币，对外汇储备规模形成进一步的压力。考虑到央行已连续9个月增持黄金储备，8月份央行大概率会继续增加黄金购买，届时将会对外汇储备规模产生一定的减量影响。

综合来看，预计8月末外储较上月末减少200亿美元。

（温彬系民生银行首席经济学家，团队成员：王静文、张丽云、应习文、李鑫、孙莹、杨美超）

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