钟正生

我们认为拜登时代下，美国“再工业化”成功的概率更高。

更需关注的是美国总统大选衍生的对华外贸政策风险。以美元计价，9月中国出口同比为2.4%，前值为8.7%；进口同比为0.3%，较上月下降0.2个百分点；贸易顺差817.1亿美元，同比增长8.8%。1~9月中国出口累计同比为4.3%，进口累计同比为2.2%，二者均较上月回落0.3个百分点。

经济增长亟待货币与财政政策共同蓄力。4月12日，央行公布2024年3月金融数据统计报告。我们分析如下：社融高基数的影响延续3月新增社融规模48725亿元，同比继续少增5142亿元，社融存量同比增速进一步降低0.3个百分点至8.7%。去年一季度形成的高基数影响仍在延续，随着二季度基数下降，社融增速或将有所回升。

由于经济和通胀前景仍存变数，日银或不急于退出“零利率”，且将与市场积极沟通，以尽量弱化后续政策转向引发的市场波动。日本银行宣告结束负利率与收益率曲线控制（YCC），但仍承诺维持购债，对未来利率路径缺乏指引。植田行长讲话强调目前仍然保持宽松的货币环境，预计存贷利率不会大幅上行。

央行提前宣告降准、下调支农支小再贷款及再贴现利率，有助于引导预期、凝聚共识，更有熨平市场波动的政策导向。1月24日，中国人民银行行长潘功胜国新办新闻发布会上表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点；1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。一重：释放稳信贷、稳物价积极信号

美联储关于未来会否停止加息的信号，可能比多数投资者预期的更有限。会议声明：加息25BP，措辞几乎不变

我们仍倾向于认为，美联储会在7月完成最后一次加息、年内不降息。6月美联储议息会议如期暂停加息，但经济预测暗示年内或仍有2次加息，此前市场主流预期认为年内仅加息1次。不过，鲍威尔讲话对未来的利率决策表态模糊，关于继续加息的讨论不多，但强调今年不应该降息。

展望下半年货币政策，结构性工具的支持力度将会持续，二次降准可以期待，年内存在再次降息的可能性。新增社融表现偏弱新增社融表现偏弱。5月新增社融规模1.56万亿元，同比少增1.28万亿元，规模是2019年以来同期的低点。5月社融存量的同比增速较上月下行0.5个百分点至9.5%。

东盟对我国出口的替代作用相对有限。往后看，韩国的出口转型发展值得参考。一季度，我国对东盟出口同比大增18.6%，对我国出口的拉动达到2.6个百分点；东盟在我国出口中的占比达到16.9%，较2022年全年提升1.1个百分点，与疫情前的2019年相比更是大增2.5个百分点。