大金融板块行情重燃，估值提升空间能有多大？

5月15日，A股市场上演V型反转。其中，沪指在早盘下跌的情况下，午后强势拉升，收涨1.17%。

在A股强势反弹的背后，保险、券商、中字头等权重板块午后集体拉升。当日，非银金融板块上涨2.68%。

在4月27日~5月8日期间，银行股和券商、保险股曾有过一波上涨，之后则出现回调，如今金融板块接力上涨，这是否意味着大金融板块的行情重燃？在“中特估”的轮动行情之下，大金融板块的估值是否将被推升？

在业内看来，目前大金融板块的行情已经点燃，从较长期来看将呈上涨态势。随着业绩修复，基本面改善，估值将有一定提升空间。

金融板块行情回温

5月15日，A股在上午震荡调整后，午后调头向上大幅拉升。其中，沪指早盘一度跌幅超1%，午后大幅拉升后，收涨1.17%；深成指在开盘不久上涨之后则处于震荡下调状态，午后也大幅拉升，收涨1.57%。

在申万一级行业中，当日有25个行业上涨，近6个行业下跌。其中，有色金属、国防军工上涨逾3%，电力设备、非银金融上涨逾2%。

保险、券商股的强势上涨成为A股反弹的一大拉力。个股方面，中国人寿上涨9.08%，光大证券盘中一度向涨停冲击，收涨8.15%；中国太保、天茂集团上涨逾5%；中国平安、中航产融、华林证券、哈投股份上涨逾4%。

银行板块在15日也表现不俗，收涨1.04%。邮储银行、重庆银行、长沙银行涨势居前，分别上涨3.63%、3.25%、2.04%。

在这之前4月27日~5月8日期间，大金融“三剑客”（银行、保险、券商）轮番上涨，其中非银金融板块累计上涨11.45%，银行板块累计上涨8.98%，尤其以5月8日银行股大涨4.17%引来高度关注，万亿市值的中国银行（601988.SH）罕见涨停引发“围观”。

不过5月9日午后，大金融回调，强势反弹势头未得以持续。15日，金融板块回温，是否意味着将开启新一轮行情？

在业内人士看来，目前大金融板块的行情已经点燃，从较长期来看将呈上涨态势。目前来看，在“中特估”主题催化下，大金融板块估值水平处于低位和基本面修复是上涨的驱动力。

“券商板块中中央、地方国有企业数量及总市值占比领先，与‘中特估’相关度高。其中，板块估值极低是受益于‘中特估’的一大原因。”浙商证券发布研报称，截至5月11日，证券板块PB、PE估值分别位于十年10%/27%分位。板块内部比较，国有券商估值更低。和其他30个申万一级行业相比，证券板块ROE排名第17，但是PB、PE分别排名第27/21，大幅落后于ROE排名。

再看银行板块，“2023年银行行情将遵循三重奏，优选三组合——中特估 中小行 低估值。”浙商证券称， 银行板块估值为各行业最低水平，股息收益高且波动小。另外，监管关注度高，因为银行估值深度破净，将抑制银行外源资本补充能力，不利于银行支持实体经济。

就保险行业而言，天风证券认为，当前市场处于对保险板块基本面反转认知的确立过程中，在这一过程中，存在显著的股价“双击机会”，有望业绩反转 估值回归。

估值提升空间多大？

那么在“中特估”主题催化下，大金融板块的估值将有多大提升空间？

在浙商证券看来，长期来看，证券行业ROE提升动能足，预计行业ROE有望提升至9%，对应PB有约60%的提升空间。截至5月11日，估值处于十年10%分位，ROE处于十年50%分位数，且长期有提升趋势，估值与业绩严重错配。

华泰证券也称，未来伴随券商经营环境持续优化，短期看券商业绩向上弹性显著，第三方导流等政策利好落地也有望对板块行情和相关标的产生催化；中长期看投资银行、大财富管理、衍生品等多业务空间广阔、打开券商估值空间。

“券商业绩修复确定性强，利好政策频发，PB处于历史10%分位。三季度可能全面降准，四季度可能降息，且超额储蓄或较难大规模形成消费或进入地产，资本市场或成为超额储蓄的核心外溢方向，增量资金进入市场有望催化券商行情。”浙商证券认为。

保险行业估值修复也成为市场的一大关注点。“当前的基本面改善有望延续2023全年，进而使板块估值修复成为中期主题。”东兴证券分析称，“后疫情时期”的保险负债端修复已延续近两个季度，居民生活有序恢复和代理人展业常态化有助于保险产品的供给和需求双升，有望达到一个更高的“稳态”。此外，高股息有望成为险企提升市场认可度的重要抓手，且在当前“中特估”行情之下，尚处在近年较低估值水平的保险板块估值修复逻辑更为顺畅。

“但考虑到负债端结构继续向储蓄型产品倾斜，NBVM长期保持在较低水平，保险股的估值天花板或将有所下降；同时，自2021年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022~2023年政策推出频率进一步上升，可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响因素，需要持续重点关注。”东兴证券称。

就银行板块而言，如何衡量其在“中特估”中的位置？浙商证券使用股息率，作为衡量中特估位置的核心指标。

该券商称，截至5月12日，当前四大行股息率溢价水平距离十年平均还有 96bp 空 间，如溢价水平回到过去十年平均，则对应四大行股息率约5.0%，对应股价上涨空间 19%，PB估值从当前0.54x修复至0.64x。若无风险利率继续下行、资产荒进一步演绎，则股息溢价水平有望进一步收窄，带来超预期的修复空间。