少数股东权益激增,华发股份增收不增利引关注
销售金额491.4亿元,同比增长111.90%;销售面积164.3万平方米,同比增长119.65%。今年一季度,一季度华发股份(600325.SH)交出了一份不错的销售业绩。
虽然销售金额、面积都大幅增长,但华发股份却面临着“增收不增利”的窘境。而且在少数股东权益占比逐渐扩大的同时,收益率却不达预期,甚至不如该公司2022年的企业平均融资成本。
为何激增:合作项目股东资本金投入大
年报显示,2022年,华发股份实现营业收入591.90亿元,同比增长15.51%;净利润 47.26 亿元,同比增长1.06%;净利润25.78 亿元,同比下降19.31%。
今年一季度,增收不增利仍在持续。经调整后,华发股份一季度实现营业收入约119.58亿元,同比增长43.25%;归属于上市公司股东的净利润约5.4亿元,同比下降24.55%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约5.58亿元,同比下降21.41%。
归母净利润为何大幅下滑?在此前的业绩说明会中,华发股份称,主要是受项目权益比例下降影响。
第一财经记者梳理发现,从2017年开始,华发股份少数股东权益就在激增。
2017年,华发股份少数股东权益为120.33亿元,归母权益118.83亿元,占所有者权益合计之比为50.31%。在随后的四年间,华发股份少数股东权益占比逐年增加,2018年为53.79%,2019年为54.37%、2020年为66.92%,2021年为78.29%。
到2022年,华发的少数股东权益已达到897.07亿元,占所有者权益合计之比高达82%之多。随着少数股东权益比重的增加,其对净利润的影响程度也逐渐加大。

事实上,早在2022年监管针对华发股份少数股东权益激增的数据就提出了质疑,同年5月12日公司在回复上交所的公告中表示,截至2021年末,公司少数股东权益为751亿元,相比 2019年末增加516亿元,其中合作项目股东资本金投入增加457亿元,是公司少数股东权益增长的最主要原因。
上述公告同时解释了房企联合竞标的必要性:近年来,各地土地一级招拍挂市场需对报名主体进行评分,要求竞自持、竞配建、摇号中签等,竞买规则层出且多变,房企联合竞标,可以避免非理性竞争,获取溢价合理的土地。
同时,在集中供地的背景下参与热点地块的竞拍需要的资金量极大,合作拿地也可以分摊减轻投资资金压力,在行业整体资金趋紧的环境下,房地产行业合作开发已成趋势。
根据克而瑞统计,TOP100房企的整体销售金额权益比,从2018年的81%,下降到2021年的 70%。
华发股份程,通过积极引入战略投资方或优质房企合作方,并与合作方按照“共同投资、共担风险、共享收益、同股同权”的方式合作,既降低获取优质土地资源的成本,也可充分利用各股东方的资金与品牌优势、开发与管理优势等形成资源合力,以提升项目运营能力、产品竞争力以及抗风险能力。
尽管该公司表示,“合作开发已成趋势”,但今年一季度,公司少数股东权益占比甚至达到了82.87%,且在项目权益中的比例下降也直接影响到了公司净利润表现。如何既保障公司竞争力、同时又提升归属上市公司股东净利润表现,或许是管理层下一步需要思考的方向。
少数股东收益率不及预期
华发股份少数股东权益占比虽然激增,但却与少数股东损益占比出现了不小的偏离。

第一财经记者梳理材料后发现,除2020外,华发股份近6年少数股东收益率均不足3%。

除此之外,第一财经记者梳理发现,华发股份净资产收益率和少数股东收益率同样存在不小的差距。
根据华发股份年报,公司2022年整体平均融成本达到5.76%。也就是说,华发股份少数股东收益率,甚至远不如公司平均融资成本。
为何公司少数股东收益率不达预期?针对监管“公司2021年归母净利润和少数股东损益增长趋势不一致、归母ROE显著高于少数股东ROE的原因及合理性,是否存在公司与少数股东不同比例分配的情形”的问询时,该公司回复称,2021年少数股东ROE低于公司归母ROE的主要原因有两个:
一是2021年公司独资项目和投资收益合计23.12亿元,对归母净利润贡献比例达72%,这部分利润贡献与少数股东无关。
二是因房地产项目投资开发周期长达数年,存在股东资金投入与项目利润结算的跨年时间性错配。2021年公司的少数股东投入资本金增加较大,投资的合作项目大多尚在建设初期并未交付结转,合资项目公司未产生利润,少数股东损益一般体现为亏损,也造成少数股东 ROE偏低。
如公司与深圳市润陇投资有限公司合作开发的项目,预计2023年可实现交付结转,2021年度少数股东投入资本金20.07亿元,项目2021年度亏损0.26亿元,2021年度少数股东损益也为亏损。
华发股份还称,公司与合作方股东以“同股同权”方式合作,按持有的股权比例享有收益、承担亏损,不存在与少数股东不同比例分配的情形。
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