30年期国债期货合约将上市交易，对债券市场影响几何？

30年期国债期货首批三个合约将于4月21日上市交易。

4月14日，证监会发布消息称，同意中国金融期货交易所（下称“中金所”）30年期国债期货注册。同日，中金所发布30年期国债期货合约及相关业务规则，以及《关于30年期国债期货合约上市交易有关事项的通知》（下称《通知》）。

根据《通知》，30年期国债期货合约自2023年4月21日起上市交易，首批上市合约为2023年6月、2023年9月及2023年12月合约，挂盘基准价、可交割国债及其转换因子由中金所在合约上市交易前公布。

太平资产固定收益部副总经理冯驰表示，现阶段，我国以30年期为代表的超长期限国债市场日益成熟，一级市场发行稳定、二级市场流动性充足，市场化程度明显提升， 为30年期国债期货的安全平稳运行提供了良好的现货市场基础。

“30年期国债期货上市意义重大，标志着国内利率风险管理市场进一步健全完善，也意味着与国际成熟市场的进一步接轨。” 中金公司固定收益部研究负责人陈健恒认为，30年期国债期货可有效对冲国债承销商面临的利率风险，进一步满足投资者对超长期债券的风险管理需求。

首批合约将于4月21日上市交易

根据《通知》，30年期国债期货各合约的交易保证金为合约价值的3.5%，对2年期国债期货、5年期国债期货、10年期国债期货和30年期国债期货的跨品种双向持仓，按照交易保证金单边较大者收取交易保证金。

上市首日各合约的涨跌停板幅度为挂盘基准价的±7%；30年期国债期货合约的手续费标准暂定为每手3元，平今仓交易免收手续费，交割手续费标准为每手5元，交割手续费至2023年12月31日止减半收取；30年期国债期货各合约限价指令每次最大下单数量为50手，市价指令每次最大下单数量为30手。

“基于海外市场和我国国债期货市场成熟经验，30年期国债期货基本沿袭了现有2、5、10年期国债期货的设计思路。” 银河期货金融衍生品研究所副所长张晨称。

据张晨分析，30年期国债期货采用名义标准券设计，可交割国债范围定为发行期限不高于30年，到期月份首日剩余期限不低于25年的记账式附息国债，与现货市场紧密联系，有效发挥其价格发现、套期保值等市场功能。在最小变动价位、涨跌停板、保证金水平、交割制度等方面，均根据产品特征进行严谨论证、精细设计，充分保障新品种健康平稳运行。

那么，30年期国债期货有哪些风险防范措施？据了解，30年期国债期货产品上市后，将在现有风险管理体系的保障下运行。风控制度方面，交易所建立了包括保证金、涨跌停板、持仓限额、大户持仓报告、强行平仓、强制减仓等一系列制度。

交易机制方面，国债期货市场推出做市商制度，以期增强市场报价厚度，防范市场流动性风险。交割制度方面，国债期货采用实物交割，并实行滚动交割模式，提升交割效率、防范交割风险。

“目前30年期国债期货上市前的各项准备工作已经就绪。”中金所相关负责人表示，下一步将扎实做好30年期国债期货合约上市工作，确保产品平稳推出、稳步运行。

影响几何

在10年以上期限的国债中，30年期是最主要的发行品种。

2022年末，30年期国债期货可交割国债存量为1.65万亿元，高于2年期和5年期国债期货同期可交割国债存量；二级市场流动性方面，2022年日均成交金额为245亿元，较2021年增长76%，是2020年日均成交金额的2.4倍。

在业内看来，30年期国债存量充足，为30年期国债期货提供稳定的可交割券源；同时30年期国债二级市场流动性日益改善，交易量显著提升，为30年期国债期货的安全平稳运行提供了良好的现货市场基础。

目前，美国、德国、英国等成熟市场均已上市期限在30年左右的国债期货产品。

“ 从境外实践看，30年期国债期货能够有效对冲超长期利率风险，大大提升保险、养老基金、商业银行等配置型机构投资者的超长期利率风险管理效率。”有机构人士称。

陈健也认为，30年期国债期货可便利持有长期国债的保险、养老金等机构运用30年期国债期货灵活开展期现组合投资，丰富交易策略，对于提升市场防范化解金融风险能力、稳定中长期投融资环境发挥重要作用。

另外，30年期国债期货在促进国债发行、国债收益率曲线建设中也发挥着一定的作用。

“30年期国债期货可有效对冲国债承销商面临的利率风险，促进30年期国债一级市场顺利发行，更好服务国家长期战略投资；可进一步满足投资者对超长期债券的风险管理需求，有助于提升30年期国债二级市场流动性，促进国债收益率曲线长端建设。”陈健称。

在30年期国债期货上市之前，中金所于2013年9月6日上市5年期国债期货，2015年3月20日上市10年期国债期货，2018年8月17日上市2年期国债期货，基本形成了覆盖短中长端的国债期货产品体系。

2022年，国债期货日均成交16.04万手，日均持仓35.52万手，日均成交金额1918亿元，期现成交比为0.84。

有业内人士分析称，国债期货上市近10年来，市场运行呈现以下特点：一是市场规模稳步增长； 二是国债期现货市场紧密联动，价格走势高度一致；三是国债期货市场参与者机构化、专业化程度高。