日本央行年内会否第三次加息？彭博高级经济学家木村太郎：明年1月更合适

在年内两度加息后，随着年内最后一次政策会议日渐临近，外界正关注日本央行会实现年内“三连加”吗？

12月18日至19日，日本央行将召开年内最后一次议息会议。就在年内最后一次议息会议前，日本央行副行长冰见野良三已明确表示，将于明年1月14日在横滨向当地商界领袖发表演讲，随后举行发布会。

日本央行的这一罕见举措随之引发关注，因为近十多年来，日本央行理事会成员未曾在新年首次政策会议前举行过此类活动。在本月的议息会议结束后，明年的1月24日日本央行将迎来新一年的首次议息会议。根据10月份政策会议前进行的一项彭博调查，超过80%的日本央行观察者预计到1月会有一次加息。

近日，彭博高级经济学家木村太郎（Taro Kimura）在上海接受第一财经专访时表示，当前依旧维持日本央行明年1月第三度加息的判断，且预计日本央行明年会三次加息，分别在1月、4月和7月，最终将短期利率上调至1%左右。

明年1月再加息

木村此前在日本央行工作了十多年。他告诉第一财经，很多观察者都会认为日本央行的信息很难理解，但在他看来现任行长植田和男传递的信息很清晰。

今年3月以来，日本央行逐步退出了长达十年的激进刺激计划，并在7月将短期利率上调至0.25%。

“通胀是日本央行货币政策的锚点，”木村太郎表示，“当前日本的通胀已经在2%的目标附近徘徊，这是过去30多年来不可想象。今年2次加息后目前的利率在0.25%。如果通胀一直与目标保持一致，而日本实际利率始终是负值，这不是日本经济需要的政策。”

在他看来，后续日本央行的加息路径是持续且温和的，并非渐进式的快速加息，“就目前来看，央行应该对当前加息后的结果很满意，良性‘工资-价格螺旋’已经出现。”

至于第三次加息的节点，木村认为，相较于12月的议息会议，明年1月相对更合适。“9月的议息会议上，日本央行已经释放出鸽派信息，美国经济前景不确定，因此日本央行会放缓加息步伐。”他表示，“日本央行每季度会推出《经济和物价形势展望》。在明年1月最新一期的经济展望中，会总结对美国经济的分析，对物价前景和涨跌情况进行仔细审查，也会体现日本国内劳资谈判（即‘春斗’）的动向。到明年1月，日本央行会掌握更多的信息。所以预计第三次加息会出现在明年1月。”

当然，木村还表示，政治因素也不容忽视，“自民党在10月的众议院选举中受挫。因此，存在一些政治不确定性，自民党必须就经济政策与在野党寻求合作。通常政客不会干预央行的政策，但在高度不确定性的当前，如果一边在12月的议息会议上决定加息，另一边政策制定者又在讨论刺激计划、补充预算等问题，无论哪一边出现与预期不符的波动，日本央行很可能被国会议员视为‘替罪羊’，因此日本央行会规避这种风险。”

除了1月，木村目前还预计，日本央行大概率会在明年4月和7月两度加息，“之后要看经济或者资本市场如何反应，毕竟日本那么多年都没有加过息。我们也会持续观望央行后续是否继续会加息。”

日本央行上一次在一年内加息三次还是在1989年。当年的第三次加息发生在圣诞节，四天后（12月29日）日经225指数达到最高点38957.44。那是20世纪80年代最后一个交易日，也是日本泡沫经济时代盛极而衰的转折点。

看好日本经济明年走势

12月9日，日本内阁府发布了修正后的第三季度国内生产总值（GDP）数据。根据修正后的数据，今年第三季度，日本GDP环比增长了1.2%，这一数字高于经济学家此前预测的中值以及初值0.9%。这一增长意味着，在价格调整后，日本GDP环比增长了0.3%，相较于11月15日发布的数据（增长0.2%）有所上升。

木村认为，日本第三季度GDP向上修正并未改变初值所反映出的经济状况，即在强劲内需的支撑下，经济正在走强。消费者支出略有下修，但增幅依然稳健。工资增长强劲，缓解了通胀上升带来的生活成本压力。私人资本支出降幅收窄，表明商业周期正在好转。综合来看，“我们认为日本央行会将GDP报告视为经济足够强劲、足以承受进一步削减刺激措施的证据。这与我们预计日本央行明年1月加息的理由一致。”

对于今年整体日本经济的表现，木村预计全年日本经济零增长。但他强调要从两方面来看，即今年上半年增速放缓，但下半年复苏劲头强势，“这反映出了日本经济的复杂性。上半年表现不佳的原因主要是通胀高企、私人消费拖累等。由于高通胀，日本的私人消费此前已连续4个季度录得负值。但是今年‘春斗’的结果不错，工资增幅显著。由工资驱动的宏观经济数据在今年夏季大幅好转，后续促进了私人消费。第三季度我们看到了私人消费的稳步增长，由此全年的经济会是零增长。”

木村认为，由于“春斗”的利好，由私人消费推动的强势复苏会持续至2025年，“目前工资增长的积极效应已传导至劳动力市场。劳工会改善对收入的预期，家庭也将看到更多的收入。”他预计，预计明年日本的经济增幅在1.8%左右，高于日本央行此前预计的0.6%。

“今年上半年，日本的私人消费比预期疲软，通胀也在高位。但今年‘春斗’结果较为积极。”他说道。根据“日本劳动组合总联合会”（Rengo）统计，在本轮“春斗”中，日本劳动者的收入涨幅为5.1%，创下了1991年以来的最高涨幅。

“‘春斗’真正结果要传导至普通雇员的工资增长上会有滞后。我认为这是日本上半年私人消费疲软的因素之一。至于政府调低今年全年经济增速，还有数据修正等技术性调整的因素。这并不意味着推动日本经济增长的动力在失速。”他说道。

今年，日本迎来了新首相石破茂。但相较于他的前任安倍晋三、岸田文雄等，石破并没有在11月底的施政演说中推出风格鲜明的经济政策。对此，木村告诉第一财经，“石破是个寻求政策正常化的政客。在2012年输掉与安倍的自民党总裁选举后，石破茂成为了安倍经济政策的批评者。然而，10月底石破所在的自民党输掉了众议院选举，他在自民党内也没有特别稳定的基本盘，为了确保政府的顺利运行，石破需要与其他派系、与反对党合作。因此，石破需要在他希望寻求的货币政策正常化与刺激政策间求平衡，这也是他在一些具体政策中保持沉默，或者很难看到他推出比较有特色的经济政策的根本原因。”