宏观政策“积极有为”提振市场预期，港股高开低走背后是何逻辑？

12月10日，港股三大指数高开低走，早间集体大幅高开，其中恒生指数涨3.21%，报21070.05点，恒生科指涨4.24%，恒生中国企业指数涨3.46%。

不过截至收盘，三大指数全部由涨转跌，恒生指数下跌0.5%，恒生科技指数下跌1.39%，恒生中国企业指数下跌0.74 %。

中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作，诸多超预期表态让投资界纷纷表示看好后市，昨日A股盘后港股及其他海外中国资产均大幅上涨。

不过对于港股后续走势，业内仍存在一定分歧。部分机构人士认为港股市场可能继续受益于政策思路的积极变化和外部流动性改善，估值进一步修复。不过也有机构表示目前先保持观望，港股存在向上可能性，但仍待更具体的经济结构性调整措施落地。

利好提振，港股一度冲高

12月9日中共中央政治局召开会议，提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”“加强超常规逆周期调节”。随后，中国资产当日突然快速拉升，港股大涨。恒生指数在15：20由小幅下跌转为快速上涨，截至16：00收盘上涨2.76%；此外，恒生科技收涨4.30%，恒生中国企业指数收涨3.14%。

今日，港股继续高开，恒生指数涨3.21%，恒生科指涨4.24%，国企指数涨3.46%。

“刺激港股走强的主要原因是政治局会议内容的表述超出市场预期，打开市场对未来政策的期待和想象空间，较大程度刺激做多情绪，提振市场偏好。”恒生前海港股通精选混合基金经理邢程对第一财经说。

邢程进一步表示，总的来看，本次会议的表述超出市场预期，其中最重要的几个关键词在于“超常规”“稳住楼市股市”和“适度宽松”。在他看来，港股市场可能继续受益于政策思路的积极变化和外部流动性改善。

他解释称，政策对于经济定调更加积极，对于提振市场信心和投资者情绪等估值分母端具有较直接的支撑。海外方面，美联储开启降息周期，一方面在流动性方面形成支撑，另一方面也为国内货币政策提供了更多宽松的条件和窗口期。

香颂资本执行董事沈萌对第一财经记者表示，虽然没有更具体的经济结构性调整措施，但是给出了流动性超常规放水的预期，利好资本市场的资产泡沫化，所以也外溢到港股市场。

“整体来看，本次会议的表述超出市场预期。特别是重提‘适度宽松的货币政策’有利于提升市场投资者情绪。”国元证券香港张思达认为，当前海外利率环境与本次国内政策或形成共振，进一步修复港股估值。

招商基金投研人士也有类似看法。“受此（政治局会议内容）消息影响，中国资产集体爆发，市场对于本周中央经济工作会议有较高预期，或会提出较细致的政策方向刺激未来经济。”该人士对第一财经表示，经济数据边际改善也是上涨的另一个原因。

港股后续走势如何？

值得注意的是，短期爆发后，港股目前出现一定回调。今天开盘，A50期指快速跳水，指数跌幅达到了3.75%。截至收盘，三大指数全部由涨转跌，恒生指数下跌0.5%，恒生科技指数下跌1.39%，恒生中国企业指数下跌0.74%。商汤跌超13%，招商证券跌超10%，融创中国跌超9%，世茂集团跌超8%，中信证券跌近6%，万科企业跌超5%。

利好加持下，港股市场今日为何突现高开低走局面？

瑞银财富管理大中华区投资总监及亚太区宏观经济主管胡一帆对第一财经表示，对港股总体保持中性的态度。

“所谓中性态势，还是会有向上的机会，但我们还是比较谨慎。”胡一帆解释称，毕竟会议释放了非常积极的信号，让市场信心大增。但最后资金能不能入市或者入市之后能不能相对长期持有，还是要看有没有具体的数字公布。

“在香港市场，机构资金占据主导，相对比较理性，他们还是要看到具体的数字、一些比较实在的政策能够落地。”胡一帆说，非常关注接下来的中央经济工作会议，当然也不排除具体的数字到明年3月份四中全会上面才公布，这也是现在对于市场保持中性观点的主要原因。

“港股由涨转跌或与外部环境，尤其是美联储降息节奏有关。”一名港股分析人士对记者分析，业内此前预测美联储下周会进行降息，不过近期数据显示就业市场相对强劲，通胀下降的趋势也变慢，包括美联储主席鲍威尔在内的多位高级官员都主张采取更为谨慎的降息方式。

从长远角度，机构如何看待港股后市行情？

“这次会议释放了强烈信号，明确了2025年整个宏观政策是‘积极有为’，首次出现‘加强超常规逆周期调节’‘稳住楼市股市’等说法，有利于提高资本市场信心，一定程度上可以提振港股市场。”艾媒咨询 CEO 兼首席分析师张毅对第一财经记者表示，目前较为看好港股后市发展。

原因有二。第一，政策利好不断释放，为港股的金融、消费、科技等板块注入了“定心剂”。其次，昨日会议明确货币政策“适度宽松”，将进一步改善流动性，经济基本面将不断修复，利好资本市场。

张毅也提醒称，虽然从大方向看是积极利好。但外部环境仍有不确定性，尤其是美联储降息节奏、美国关税政策方面还有诸多未知数。因此建议港股投资者也要警惕外部风险和不确定性。

东吴证券首席经济学家陈李认为，资金层面边际变化会有利于港股反弹。一是此前的获利回吐资金基本已经结束了对市场短期波动的影响；二是当前港股交易量已回归历史合理化水平；三是12月政治局会议定调积极，叠加港股市场作为全球估值最低的股票市场之一，投资性价比明显上升，此前对香港市场感兴趣的外资将可能会进一步回流港股市场。

在陈李看来，往后看，最能催生市场热情的是关税税率落地。短期最大不确定性落实，不论实际情况如何，都可能是市场积极的最大信号。