银行发行“二永债”近8000亿，资本压力大、赎回高峰临近是主因

银行发债“补血”节奏渐频。6月24日，浙江临安农村商业银行发行6亿元的二级资本债。一周前，广发银行2024年第一期200亿元永续债、杭州银行100亿元永续债也先后发行。记者据Choice数据统计，仅6月以来，就有13家公司发行二级资本债、永续债（以下合称“二永债”），规模超过1500亿元。

拉长时间线看，今年商业银行的“二永债”发行节奏显著加快，截至6月24日，商业银行的“二永债”发行规模已接近8000亿元，同比增长超127%。在这背后，一方面是在监管要求、市场变化等因素下，银行自身“补血”需求强烈；另一方面，也有二级资本债存量赎回高峰来临等因素助推。

业内分析人士认为，考虑到目前商业银行资本补充需求仍然旺盛，未来商业银行的“二永债”规模或将持续扩大。

规模向上、利率向下

作为银行补充资本重要的外源性渠道，近年二级资本债发行和净融资规模保持高位。记者据Choice数据梳理，截至6月24日，年内已有近40家银行发行“二永债”，发行规模约为7776亿元，较去年同期的3420亿元，增长约127%。其中二级资本债发行规模为4716亿元，同比增长61%；永续债的发行规模为3060亿元，同比增长544%。

净融资额也持续居于高位，根据Choice数据，截至6月24日，1～6月银行二永债的净融资额分别为185亿元、1300亿元、-723亿元、1412亿元、842亿元、723亿元，合计为3739亿元，高于去年同期。

还有更多银行“二永债”发行正在路上。据记者不完全统计，截至发稿，年内已至少有9家银行获批新的发行额度，涉及规模超2000亿元。

发行规模、净融资规模不断走高的同时，银行发行二永债的利率却逐渐走低。中债资信报告显示，二级债平均发行利率由2019年的4.98%降至2023年的4.32%，降幅达66BP。同期，5年期国债收益率降幅仅为49BP。根据华西证券固收团队测算，2024年1月1日～6月14日，银行资本债收益率大幅下行57～154BP，信用利差收窄17～120BP。

多数新发行的“二永债”已下行至3%以下区间。根据Choice数据，在今年商业银行发行的49笔“二永债”中，有39笔“二永债”发行的票面利率为2.3%～3%，占比近八成。

利率走低也在一定程度上影响供给结构。今年，股份行和城农商行抓住低利率机会，资本债发行、净融资远超往年同期。据华西证券测算，2022、2023年同期，国有行都是最主要的资本债供给力量，发行占比均在75%以上。今年随着利率下至低位，股份行和城农商行趁此机会大量发行资本债，合计发行占比达到37.5%，并且发行成本多次创新低。具体来看，2024年以来股份行资本债共发行1940亿元，净融资840亿元，而2023年同期仅净增200亿元；城农商行发行资本债816亿元，净融资466亿元，同比增加339亿元。

银行为何频繁“补血”

业内一般认为，二永债的发行具有季节性，银行倾向于在下半年发行，特别是三季度。为何上半年不少银行就开始频繁发行“二永债”补血？业内人士认为这与资本压力大、面临赎回到期高峰期等因素有关。

从直接原因看，今年上半年“二永债”集中赎回到期规模较大，为保持一定资本充足率，银行需要续发债券，在客观上助推了“二永债”发行规模激增。

根据Choice数据，2024年共有42笔二级资本债到期，合计规模为2567亿元，高于去年同期。

永续债虽然理论上属于可以永久存续的债券，但在发行时通常按照“5 N”的形式，设置了第五年可选择行使赎回权的条款。根据Choice数据，2024年共有19笔永续债可赎回，涉及规模4896亿元。而去年则没有可赎回的永续债。

综合来看，2024年银行“二永债”到期赎回规模约为7463亿元，远超2023年的62亿元。另据中债资信金融行业研究团队6月初的一份报告，2024年及2025年“二永债”（包含二级资本债和永续债）赎回规模达2.34万亿元，超过存续规模的三分之一。

另外，银行密集“补血”背后更深层次的原因是自身存在资本压力。“商业银行补充资本路径可以分为内源性和外源性两种。内生增长主要依靠银行增加留存利润等方式，但是在净息差持续收窄的情况下难度较大。”华福证券分析师李清荷表示。

记者注意到，银行净息差已降至历史低位，继去年四季度末商业银行净息差首次低于1.7%后，据国家金融监管总局最新披露的数据，今年一季度，商业银行净息差进一步降至1.54%。

李清荷认为，鉴于上述情况，因此更依靠外源式融资，目前我国商业银行主要依靠发行永续债和二级资本债此类次级工具进行资本补充。

值得注意的是，监管要求也使部分银行必须加速补充资本。在资本管理新规下，不少银行已逼近“红线”。今年1月1日起施行的《商业银行资本管理办法》对银行资本补充规定，商业银行核心一级资本充足率不得低于5%，一级资本充足率不得低于6%，资本充足率不得低于8%。

另外，商业银行应在最低资本要求的基础上计提储备资本。储备资本要求为风险加权资产的2.5%，由核心一级资本来满足。即商业银行核心一级资本充足率、一级资本充足率以及资本充足率的最低要求（含储备资本）分别为7.5%、8.5%、10.5%。

从上市银行披露的2024年一季度数据来看，部分银行核心一级资本充足率距离监管“红线”空间较小，其中有7家银行核心一级资本充足率在9%以下，接近7.5%的监管红线。

除资本管理新规外，银行还将面临总损失吸收能力（TLAC）监管要求的考验。

“工农中建交五大行要满足TLAC风险加权比率的监管要求，需要通过发行TLAC工具来补充资本，主要是TLAC非资本债和银行二永债。”民生证券固收首席分析师谭逸鸣认为，为满足TLAC监管要求，考虑TLAC非资本债券发行和今年二永债已发行规模，预估2027年初，工农中建交五大行的TLAC资本债缺口约1.8万亿元。

总体来看，未来二永债供给规模仍将较大。据国盛固收首席分析师杨业伟在研报中测算，如果银行在业务正常开展的情况下想要维持资本充足率不下降，考虑到盈利、资产质量、资本新规带来的影响后，2024年全年二永债净融资或需1.16万亿元，结合到期规模测算发行量约2.3万亿元。