跨界收购算力资产价格谈不拢，高新发展股价一月腰斩

审计后的财务数据，可能与已披露数据存在差异，交易价格也谈不拢，高新发展（000628.SZ）跨界收购算力资产面临终止。

高新发展早前披露，由于交易价格未能谈拢，双方正就是否终止交易进行协商。其股价在4月18日应声跌停，截至当天收盘时，封单仍接近17万手，接近9亿资金等待撤离。而最近一个月来，其股价已经接近腰斩。

公告显示，高新发展拟以不超过21亿元的价格，收购四川华鲲振宇智能科技有限责任公司（下称“华鲲振宇”）70%股权，后者主要从事算力业务，过去两年尽管实现了营业收入从10亿元到30亿元的快速增长，但净利率还不到1.3%。

收购算力资产的计划披露后，高新发展股价一路飙升，从去年10月到今年3月底，累计最高涨幅超过450%，走出了上市18年以来最大涨幅。如今，收购面临终止，该公司现有的主营业务，如何支撑近50倍的估值？

财务数据出现差异、交易价格谈不拢

4月18日，高新发展开盘即封死跌停，直到收盘仍未打开，最终报收于49.9元，全天跌幅9.99%。而相较于3月19日历史最高点的95.7元，短短一个月时间，股价就已接近腰斩。

高新发展披露购买华鲲振宇70%股权的计划，最早是在去年9月底披露。该公司计划，以发行股份 现金的方式，支付收购对价，并以12.24元/股募集配套资金。

高新发展原计划收购的华鲲振宇70%股权，由成都高投电子信息产业集团有限公司（下称“高投电子集团”）、共青城华鲲振宇投资合伙企业（有限合伙）、海南云辰合业科技合伙企业（有限合伙）（2024年1月平潭云辰科技合伙企业（有限合伙）已更名为“海南云辰合业科技合伙企业（有限合伙）”）分别持有。若交易完成，华鲲振宇将成为上市公司的控股子公司。

交易预案显示，华鲲振宇100%股权预估值不超过30亿元，较华鲲振宇截至2023年9月30日净资产增值1354.05%。按照70%股权计算，此次交易对价不超过21亿元。截至4月18日，交易涉及的审计、评估等工作尚在进行中，审计财务数据可能与已披露数据存在差异，公司与交易各方对交易方案的核心问题进行了沟通、磋商和审慎论证，但尚未最终达成一致。

公告显示，华鲲振宇是一家算力产业企业，主要提供基于数据中心、人工智能处理器的自主品牌计算、存储等系列产品的设计、研发、生产、销售及服务。2021年以来，华鲲振宇的营业收入规模大幅增长，盈利能力相对薄弱。

根据披露，2021年-2023年9月，华鲲振宇实现营业收入分别为10.86亿元、34.24亿元、39.48亿元，净利润分别为1143.02万元、4340.97万元、4697.25万元。同期，该公司未经审计的净利率分别只有1.05%、1.27%及1.19%。

此外，华鲲振宇的债务负担也较为沉重。截至去年9月底，该公司有息负债达49亿元，且流动比率小于1，可能存在短期偿债能力不足的风险。

建筑公司跨界半导体、算力

高新发展成立于1992年，1996年在深交所主板上市，公司的主营业务为建筑业和功率半导体业务，建筑业是其“老本行”，半导体业务是在近两年收购而来。目前，高投集团合计控制公司52.34%股权，为上市公司控股股东，实际控制人为成都高新区管委会。

建筑业是高新发展目前的第一大收入及利润来源，经营的项目主要集中在房屋建筑、市政公用和建筑装饰装修项目，业务区域主要位于成都地区。此外，公司目前还有智慧城市建设、运营及相关服务业务、橱柜等业务，但收入或利润体量均较小。

2023年年报显示，高新发展实现营业收入80.08亿元，同比增长21.88%，实现净利润3.66亿元，同比增长83.82%，扣非净利润2.01亿元，同比增长50.88%。其中，建筑施工业务实现营业收入73.18亿元，占总营收比例91.39%，毛利率7.18%；功率半导体业务、期货及相关业务分别实现营收1.47亿元、1.89亿元，占总营收比例分别为1.84%、2.36%。

高新发展2022年收购了功率半导体企业森未科技和芯未半导体。森未科技的IGBT器件系列产品，主要应用于工业变频、高频感应加热、特种电源、新能源汽车、新能源发电市场。芯未半导体的一期项目在2023年内铜线投产，是成都首个功率半导体代工平台。

对于此次收购华鲲振宇的原因，高新发展称，进入算力行业，是为丰富业务、拓宽盈利来源，形成“功率半导体 基础算力 智慧建筑”三大业务融合发展的战略。

股价冲上历史新高后一个月腰斩

收购华鲲振宇事项披露后，高新发展股价急速上涨。2023年10月19日-11月2日，其股价连续11天涨停，累计上涨185.35%，稍作调整后继续上涨，在去年12月4日盘中创下当年最高价71.63元（前复权，下同），随后进入回调阶段。

今年春节后，随着A股算力概念炒作升温，高新发展再次成为市场内“算力热门股”，从2月19日-3月19日，该股累计上涨了127.56%，并冲上历史最高点95.7元，较去年10月19日股价累计大涨445.01%。而在1996年到2022年的大多数时间内，高新发展的股价徘徊于10元，期间最高点为23.78元。

短短几个月估值快速拔高后，高新发展4月以来连续大幅下跌，月跌幅达34.39%。4月18日盘后龙虎榜显示，上榜营业部席位全天成交2.13亿元，占当日总成交金额比例为51.68%。其中，买入金额为9268.92万元，卖出金额为1.2亿元，合计净卖出2769.95万元。

从机构买卖高新发展的动作来看，北向资金和诺安积极回报灵活配置混合，去年四季度新晋成为高新发展的第三、第七大流通股股东，持股数量分别为438.5万股、307.04万股。截至今年4月10日，高新发展的股东户数为9.42万户。

截至4月18日收盘，高新发展股价报49.9元，PE（TTM）48倍，若公司收购华鲲振宇最终告吹，其建筑业与功率半导体业务的增速，能否支撑起40多倍的市盈率，存在很大疑问。