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MLF年内第二次缩量续作,降息仍待更好时机

锤子财富2024-04-15 17:37:320
在境内外利差和存贷利差双重约束下,短期内降低政策利率不是可选项,年内降息落地时点或偏晚。

MLF量减价平,今年第二次缩量续作。

4月15日,中国人民银行网站消息,为维护银行体系流动性合理充裕,人民银行开展20亿元公开市场逆回购操作和1000亿元中期借贷便利(MLF)操作,利率均维持不变,为1.80%和2.50%。由于4月17日将到期1700亿元MLF,本月MLF实现缩量平价续作。

2月降准落地,释放长期资金1万亿元,当前银行体系流动性较为充裕,商业银行对MLF操作的需求减少。

综合市场分析来看,4月资金面扰动不大,整体维持中性偏松状态,央行继续缩量续作MLF有助于实现市场供需平衡。在境内外利差和存贷利差双重约束下,短期内降低政策利率不是可选项,年内降息落地时点或偏晚。

缩量续做MLF

在信贷均衡投放要求下,今年一季度,信贷同比少增1.14万亿元。4月央行继续缩量续作MLF,净回笼700亿元,有助于实现市场供需平衡。

中国民生银行首席经济学家温彬表示,4月是传统的信贷小月,信贷投放对超储的消耗压力有所减轻,同时,当前存款派生放缓,缴准减弱对资金面形成一定正向贡献。过去5年,4月新增人民币贷款均值为1.1万亿元,环比3月明显下降,呈现季节性回落趋势。

现阶段流动性平稳宽松,央行也无意过多投放资金。

跨季后,央行逆回购重回地量操作(每日投放20亿元),截至4月12日,月内逆回购累计投放180亿元,到期8560亿元,净回笼资金8380亿元。

基于此,市场分析认为,4月MLF缩量续作符合近期央行操作方向。

此外,温彬认为,4月虽为传统缴税大月,税期集中走款或对资金面形成阶段性扰动;但考虑到今年政府债发行进程偏慢,且4月为年内到期高峰,到期1.47万亿元,预计政府债发行对资金面的抽水效应也有限。

资金面稳健宽松

价格方面,MLF利率也保持不变,符合市场普遍预期。

温彬认为,央行近日对于超长债的持续关注,多次发声,令市场开始调整操作策略,不少机构“避长取短”令存单利率大幅下滑。

4月12日,1年期AAA同业存单到期收益率大幅降至2.08%,与同期限MLF利差倒挂扩至42个基点。

“可见当下商业银行对于中长期流动性的需求并不充分。供给角度来看,今年来央行对资金空转等问题的关注度较高,每日OMO(公开市场操作)持续采取散量投放模式;在稳健货币政策基调下,缩量MLF操作整体较为合理。”中信证券首席经济学家明明说。

在资金面稳健宽松、市场收益率下行环境下,当前部分机构仍存在明显的资产配置顺周期、拉久期和上杠杆行为,银行间质押式回购日均成交量经常处于7万亿元以上高位。

温彬认为,MLF缩量续作有助于降杠杆、防空转,增强资金市场利率稳定性。

招联金融首席研究员董希淼预计,本月LPR(贷款市场报价利率)将与上月持平,有助于减缓银行息差下滑压力,维持服务实体经济的持续性和发展的稳健性。

日前央行公布的数据显示,3月份新发企业贷款加权平均利率为3.75%,比上年同期低22个基点。新发个人住房贷款利率为3.71%,比上年同期低46个基点,均处于历史低位。

降息仍待更好时机

兼顾汇率压力与长期利率边际变化,MLF降息仍待更好的时机。

“降息时点仍然存在较多不确定性,”明明分析,受制于美元指数的波动,人民币汇率存在调整的风险。在美联储降息周期开启前,我国宽货币与稳汇率目标间的矛盾可能对降息操作存在制约。

另外,值得关注的是,日前央行提到关注长期利率的边际变化。在明明看来,这或旨在提示部分机构过度集中配置长久期资产后面临的利率风险。MLF降息可能需要更好的时点。

近期,一些地方中小银行正在跟进存款利率下调,且监管要求2024年4月底前全部存款实现自律定价。温彬分析,若前期政策效果不能有效体现,则二季度后期或开启新一轮存款挂牌利率下调,以管控银行负债成本,缓解息差收窄压力。

温彬表示,若存款利率调降、降准或降息落地,则会为LRP再次下调创造空间,以继续推动企业融资和居民信贷成本稳中有降,进一步促进实体有效融资需求修复,稳定经济运行。

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