降息迷雾重重致资金持续出逃，美股波动性或正在路上

4月以来，美股遭遇持续调整压力。

美国最新就业和通胀数据公布后，市场对美联储政策转向预期持续降温，与此同时，地缘政治紧张局势迫在眉睫，多重因素成为动荡的导火索，美股基金继续出逃。未来一周，不确定性依然是困扰市场的主要因素，除了财报季和美联储立场以外，中东局势走向或成为市场能否迅速企稳的关键。

美联储暗示保持耐心

在非农好于预期后，强劲的通胀报告，令美联储上半年转向宽松政策的希望几乎破灭。刚过去的3月，美国整体消费者物价指数（CPI）上涨了3.5%，创去年9月以来的最大涨幅，能源和房租继续成为主导因素。与此同时，进口价格上涨也增加了物价上行的新威胁。在没有证据表明经济急剧放缓的条件下，联邦公开市场委员会（FOMC）可能选择继续等待。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，随着物价连续第三个月高于预期，市场已经开始重新评估美联储年内3次降息的可能性。“即使剥离了波动性较强的因素，物价的走势仍然不容乐观。”他分析称，“特别是美联储密切关注的超级核心服务价格加速上涨，在很大程度上受到劳动力成本的影响，是通胀在实现美联储2%目标的道路上需要克服的巨大障碍。”

与此同时，美债收益率持续上扬，与利率预期关联密切的2年期美债周涨超15个基点至4.88%，盘中一度逼近5%心理关口。基准10年期美债距离4.50%咫尺之遥，创近五个月新高。

联邦基金利率期货显示，投资者已经将首次降息的时间窗口推迟到9月。 包括高盛、德银、野村证券和品浩（PIMCO）在内的多家华尔街机构近期陆续把今年美联储降息的空间从3次降至1~2次。

从美联储3月会议纪要看，近期物价反弹已经引发了委员会内部的警惕。如果近期通胀下降消退，他们准备将利率保持在当前水平的时间比预期的要长。近期美联储官员的讲话也在强化这种预期。美联储“三号人物”、纽约联储主席威廉姆斯的态度值得关注，这位美联储主席鲍威尔重要顾问认为，在“短期”内不需要改变货币政策。他表示，美联储在降低通胀方面取得了相当大的进展，同时不确定的前景意味着美联储必须关注即将到来的数据来制定利率政策，“我们需要保持数据依赖性。在评估货币政策最佳实现目标的适当途径时，我将继续关注数据、经济前景和风险。”

施瓦茨对第一财经表示，美联储依赖数据的口号可能会迫使其在更长时间内保持高利率，9月首次降息的可能性正在上升，“不过就目前而言，美联储对通胀正在可持续地回到2%的目标的看法并没有实质性改变。”

施瓦茨预计，由于一些季节性因素，今年的通胀与去年可能有很多相似之处，年初强劲上涨，下半年有所放缓。 他认为，核心个人消费支出（PCE）对美联储来说最为重要，与核心CPI 0.4%的涨幅相比，3月份的PCE可能相对温和，因为有迹象显示工资增长有望放缓，而这对超级核心通胀发展轨迹至关重要。

不确定性扰动市场

受美联储降息预期和地缘政治因素等利空打压，“软着陆”和利率稳步下降趋势的希望受到冲击。三大股指全线调整，科技股分化加剧，显示市场风险偏好的降温。

投资者也从财报季中感受到了危险信号。作为经济的重要风向标，大型金融机构财报展望显得颇为谨慎。摩根大通CEO戴蒙警告说，持续的通胀压力正在给经济带来压力。贝莱德集团CEO芬克也认为，美国通胀很难回落至2%，预计美联储今年最多降息两次，但即便如此也难以抑制通胀。

美国股票基金连续第二周出现资金外流。根据伦交所（LSEG）向第一财经提供的数据，美股基金净流出达到27.3亿美元。其中大盘股基金抛售额达到了52.8亿美元，为今年1月10日以来新高。与此同时，货币市场基金净卖出349.8亿美元，为四周内第三周流出。

值得一提的是，对冲基金对风险资产的看空情绪有所升级。高盛汇总的交易数据显示，对冲基金行业连续第二周净卖出全球股票，对北美和欧洲股票的抛售力度最大，均创下年内新高。

高盛资产管理多资产解决方案联席首席投资官埃利松多（Alexandra Wilson-Elizondo）建议投资者从科技股中逐步离场，虽然美国经济有望软着陆，但有很多风险可能会改变这一轨迹，“我们喜欢对科技股获利了结并转向其他板块，科技行业的风险回报状况偏向下行。”

嘉信理财在市场展望中写道，受CPI数据高于预期、美债收益率大幅上升以及财报季开局喜忧参半等因素影响，美股上周波动加剧。有更多迹象表明，市场可能会更加认真地对待通胀显示的风险。

该机构认为，投资者现在似乎有点动摇，因为标普500指数已经处于重要短线支撑——50日均线附近，这是自去年11月以来首次，波动率指数VIX也显示出加速的迹象，上周一度突破19的整数关口。未来一周，随着更多企业财报的发布，以及零售销售、工业产出等经济指标超预期可能对货币政策的压力，投资者应该为更多的潜在波动做好准备。