新年首次降准即将落地，超预期幅度如何影响股汇市场？

在市场期待许久后，央行新年首次降准即将落地。

1月24日，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。明天（1月25日）开始下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，同时，将继续推动社会综合融资成本的稳中有降。

潘功胜表示，我国目前法定存款准备金率平均水平为7.4%，与国际上主要经济体央行相比，空间还是比较大的，这是补充银行体系中长期流动性的一个有效工具。存款准备金率从2月5日开始正式实施，下调0.5个百分点，将向市场提供长期流动性约1万亿元。

市场分析认为，此次央行降准，释放积极稳增长信号。调降50BP，幅度超预期，货币政策支持实体经济力度明显加大，释放出央行推动经济回稳向好的决心，有助于经济加快恢复，提振市场对经济复苏与企业盈利改善的预期。

午后，受政策利好传闻刺激，指数在短暂惯性下挫后迅速拉升翻红，沪指尾盘上涨1.8%，全天呈现深V走势；降准消息宣布后，海外中国资产应声上涨，富时中国A50指数期货直线拉升。

降准落地后，又将如何影响股市、汇率以及金融体系？

降准力度略超预期

本次央行实施降准，市场已有预期，但力度略超预期。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，此次央行调降50BP，幅度超预期，释放央行推动经济回稳向好的决心。

“新年伊始，央行通过降准，释放长期限、低成本、稳定流动性，有助于增强金融机构信贷投放能力，稳定银行业金融机构整体负债成本，为金融机构进一步合理让利实体经济拓展空间。”周茂华说。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，本次降准幅度达到0.5个百分点，较2022年以来的历次降准幅度增加一倍，意味着货币政策逆周期调节力度显著增大，超出市场预期。这一方面将推动一季度信贷保持较快增长。

王青预计，一季度贷款投放将实现同比多增——鼓励商业银行积极参与城投平台债务风险化解，同时也将有效提振市场信心。更为重要的是，本次宣布降准，意味着一季度已进入稳增长关键阶段，宏观政策将在激发有效需求方面全面用力。

“接下来财政政策也将发力，其中政府债券发行进度会明显加快，一季度基建投资（不含电力）有望保持6%左右的较快增长水平。”王青说。

广开首席产业研究院院长、中国首席经济学家论坛理事长连平也表示，降准有助于保持市场流动性合理充裕和推动市场利率水平下降，同时还向社会传达了积极的政策信号，有助于缓释市场诸多潜在风险压力。

改善银行体系负债状况

在连平看来，降准最直接的效用是改善当下银行体系的负债状况，有效增强银行支持实体企业的信贷投放能力，更好地支持实体经济，尤其是支持中小微、民营企业。

数据显示，2023年末私人控股企业贷款余额超过41.2万亿元，全年增加3.8万亿元，同比多增9500亿元，授信户数是716万户，全年增加116万户，同比多增8万户。11月份新发放的私人控股企业贷款加权平均利率4.24%，与上年同期又下降了23个基点。

连平认为，降准可以释放长期流动性，通过金融机构创造更多的广义货币供应，加上央行推出的支农、支小再贷款、再贴现利率、PSL等结构性工具，可以增大市场资金总供给；在资金需求一定的情况下，能起到推动实际利率下行的作用。

“明天（1月25日）把提供给金融机构的支农支小再贷款、再贴现利率由2%下调到1.75%，这些措施都将有助于推动信贷定价基准的贷款市场报价利率，也就是LPR下行。市场普遍预期美联储货币政策的转向，客观上也有利于我们扩大货币政策的操作空间。”潘功胜说。

为资本市场带来更多流动性

从股市、汇市表现来看，自2023年8月初以来，上证A50ETF指数已经连续6个月出现下跌，而上一次出现连续6个月下跌则是在2008年5月至10月，且成交量从第二个月开始逐渐放大，净值累计下跌17.3%。

与此同时，人民币兑美元汇率在2024年开年后由强转弱，离岸汇率从7.09贬值到最低7.22附近，不到1个月时间贬值幅度为1.8%，而2023年人民币离岸汇率整体贬值幅度不到3%，短时间内外汇市场压力陡然上升。

连平认为，当前市场出现的人民币汇率、股票市场和债券市场阶段性联袂下挫，正在导致资产价格严重缩水，市场流动性风险急剧增大，投资者信心进一步受挫，需要引起高度关注。

基于此，连平认为，在当前形势下，稳健货币政策保持适度偏松，综合运用降准、降息和结构性政策工具，可发挥多方面的积极影响：一是有利于支持政府发债；二是有利于支持实体经济；三是有利于刺激消费和投资；四是推动银行更有意愿和能力去投放信贷资金；五是有效保障房企合理融资需求；六是支持资本市场健康发展。

“从历史经验看，降准将为资本市场带来更多的流动性支持，尤其是对银行、房地产、制造业和消费业等板块上市公司有积极促进作用，对提振投资者信心形成利好。”连平说。

还有降息可能

综合市场分析判断，接下来还有降息的可能。

潘功胜表示，在利率方面，货币政策操作坚持以我为主。当前物价水平和价格预期目标相比仍有距离。市场普遍预期美联储货币政策的转向，客观上也有利于我们扩大货币政策的操作空间。

数据显示，2023年12月CPI同比为-0.3%，已为连续第三个月同比负增长；当月PPI同比为-2.7%，仍处于明显的负增长状态。这意味着考虑物价因素，近期企业和居民的实际融资成本（实际融资成本=名义融资成本-通胀率）在上升。

王青认为，当前通过下调政策利率、引导名义贷款利率下行，缓解实际利率上升的迫切性也较高。这是近期降息预期升温，市场利率持续下行，其中10年期国债收益率一度下破2.50%的重要原因。

综合考虑一季度经济、物价走势，王青判断，短期内MLF利率有可能下调，预计降息幅度为0.1至0.2个百分点。这将带动1年期和5年期以上LPR报价同步下调，推动社会综合融资成本稳中有降，从而有效激发消费和投资需求。

招联首席研究员董希淼预计，下一步央行将继续采取降准降息等措施，引导银行降低存款利率，进一步降低银行资金成本，引导LPR特别是5年期以上LPR适度下降，助力降低经营主体融资成本，进一步激发有效融资需求，为2024年经济实现良好开局和持续回升创造更加适宜的货币金融环境。

此外，结构性货币政策也在朝着国民经济薄弱环节重点发力。王青判断，后期财政政策针对小微企业的减税降费政策也将适时推出。