东方雨虹员工持股暴跌七成，实控人的兜底计划缘何让市场买单

在公司股价创下47个月以来新低时，东方雨虹（002271.SZ）实际控制人、董事长李卫国抛出大额套现计划，拟最高减持5036.93万股，占总股本不超过2%。

按照最新收盘价计算，李卫国的套现金额约8.97亿元，这笔减持所得资金是用来兑现自己2021年对上千名员工许下的承诺：员工持股计划兜底补足。

李卫国的减持计划一出，市场资金闻风而逃。1月15日，东方雨虹股价跳空低开，盘中最大跌幅近5%，最低价报17.16元，为2020年3月以来的最低。截至收盘，东方雨虹股价报收17.81元，跌1.93%，总市值449亿元，较历史最高价回撤72.06%。

回看2021年，东方雨虹1600余名员工参与持股计划，让李卫国高位套现了约8亿元。之后的两年多内，公司股价跌逾七成，员工持股巨亏，老板决定抛售股票兜底。

不少市场人士提出质疑，认为李卫国抛售大额股票看似维护了员工利益，实际先让员工高位接盘，帮助自己套现数亿元，在股价暴跌、员工持股被强制平仓后，李卫国为兜底计划而大额减持，辜负了公司近19万名股东的同时，实际是让市场买单自己承诺的兜底。

还有质疑指出，2021年，在房地产行业已可见增速下滑的背景下，东方雨虹顶着高价定增融资80亿元，并以1倍杠杆实施员工持股计划筹资近28亿元，这种向员工及机构借钱的做法，就是对员工和投资者的不负责。

深度绑定房地产行业的东方雨虹有着“防水茅”之称，2021年公司在股价创下历史最高时，实施了上市以来最大规模的定增，融资80亿元。近两年来，地产行业增速滑坡、业绩指引下滑、股价连续阴跌，逾千亿市值蒸发。

员工持股已遭强平，实控人拟减持9亿兜底

截至减持公告披露日，李卫国及其一致行动人李兴国合计持有公司股份5.8亿股，占总股本比例为23.12%，其中李卫国持有股份5.71亿股，占总股本比重22.69%。

李卫国承诺的兜底计划是指东方雨虹2021年进行的员工持股计划。2021年4月初，东方雨虹发布员工持股计划草案，号召员工积极参加。当时东方雨虹股价约为52元，处于历史高位，两个半月后，公司股价上涨至历史最高的63.74元（前复权）。

为稳定军心，李卫国承诺：对员工自有资金本金兜底补足，且为员工自有（自筹）资金提供年化利率8%（单利）的补偿。

东方雨虹还给上千名员工加了杠杆。公司设立员工持股计划时的资金总额为17亿元，之后以1：1顶格杠杆，进行配套融资，李卫国提供连带责任保证担保及承担追保补仓等义务。

到了2021年6月23日，东方雨虹在二级市场完成全部员工持股计划的股票购买。公告显示，东方雨虹在2021年员工持股计划共计买入4947万股股票，成交均价55.78元，最终成交金额为27.6亿元，共计1611名员工参与持股计划。其中，3447万股来自二级市场购买，1500万股来自李卫国。张志萍、张洪涛、杨浩成和王文萍4名高管均认购了1000万元。

李卫国通过员工持股计划套现了8.37亿元，员工持股却已被强制平仓。按照东方雨虹17.81元的现价计算，这笔员工持股已经浮亏约68%，本金已亏完，跌幅也已越过平仓线，2023年三季度，券商进行了强制平仓。

东方雨虹的2023年三季报显示，公司第五大流通股股东，富诚海富通东方雨虹员工持股单一资产管理计划，即上述员工持股计划，在当季度卖出1129.6万股，为成立以来首次卖出，持股数量由4947.17万股，下降至1129.6万股。

Wind数据显示，截至2023年11月13日，富诚海富通东方雨虹员工持股单一资产管理计划，已经从东方雨虹的前十大股东名单中消失，结合李卫国减持兜底的公告来看，东方雨虹的员工持股计划是否已经被全部强制平仓，根据上市公司公告尚不得而知。

好巧不巧的是，就在去年10月份，东方雨虹董秘张蓓就公司股价阴跌不止，发布朋友圈称：“股票这样一个跌法，已经完全超出我的预期，一遍遍刷新了我的认知底线……我百思不得其解，这个世界到底怎么了……”有投资者在股吧留言称：“原来董秘的卖惨原因是老板要兜底的员工持股计划要被强平了。”

实控人兜底计划，为何要股民买单？

2023年四季度至今，东方雨虹股价又下挫33.25%。截至2024年1月10日，东方雨虹的股东总数为18.93万户，户均持股数量为13300.51股。

李卫国先是套现8亿，再计划减持9亿元用于兜底员工持股，一番操作下来，市场质疑：实控人的兜底承诺为何要市场买单？实控人当年让员工高位接盘套现的8亿元去了哪里？如今为何还要通过减持来兜底？

一位头部投行人士接受第一财经记者采访时称：“从法律法规角度来说，上市公司实控人的做法没有越线的情况，但就员工收益和中小股东利益来说，存在值得商榷的地方。首先，2021年公司为何要在股价高位时，以1倍杠杆实施员工持股计划，高额成本导致股票被强平。如当时股价继续上涨至今，那么市场买单员工持股，现实则是相反，由十几万名股东买单。”

投资者还担忧的是，一旦李卫国的减持计划开始，较重的抛压或让本就阴跌的东方雨虹股价继续下挫。

需要指出的是，东方雨虹在2023年末发布了一项回购计划，拟回购金额为3亿~6亿元。截至2024年1月初，东方雨虹累计回购金额为1.22亿元，公司宣布回购时股价约23元，现在还不到18元。

基本面方面，随着地产行业增速大幅下滑，深度绑定房地产行业的东方雨虹日子自然不好过。2022年，公司归母净利润大幅下滑近五成，至21.2亿元。2023年前三季度，东方雨虹业绩有所转暖，报告期内，公司实现营业收入253.6亿元，同比增长8.48%，实现归母净利润23.53亿元，较2021年历史最高值42.05亿元，仍有近20亿元的差距。

相比基本面改善，目前，东方雨虹的这笔员工持股计划被强制平仓了多少，公司需要给投资者一个交代。