美联储连续第3次按兵不动，会议纪要透露哪些信号？明年何时降息？丨火线解读

当地时间12月13日，美联储宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%不变。这是美联储今年9月以来连续第三次维持这一利率区间不变。

美联储主席鲍威尔称，目前联邦基金利率“或已接近本轮紧缩周期的峰值”，与会美联储官员普遍认为，“进一步加息不太可能是合适的”，但也不想排除这种可能性。如果经济如期发展，预计2024年底联邦基金利率的适当水平将在4.6%。

会议纪要透露哪些信号？

东吴证券表示，本次会议主要有以下三点值得关注：

一是预计维持对2024年利率指引，这可能是本次会议美联储对市场降息的最直接反驳。正如鲍威尔所说“现在就信心十足地断定政策利率已经足够限制还为时过早”，且“时机尚不成熟”，暗示短期内没有降息的可能。

二是可能并未弱化通胀风险。虽然美联储对于2023年核心通胀的预测下降，但是对于2024年的调整幅度明显更克制。这意味着近期核心通胀环比增速的走高，使得美联储认为通胀缓解的证据尚不确凿。

三是对经济韧性更有信心。美联储或上调2024年经济增速，但对同期失业率的维持和通胀的小幅下调表明美联储对“软着陆”前景的乐观。

中金公司称，相比已经成为既定事实的加息结束，市场更关心的是何时降息，毕竟市场已经开始提前交易明年3月开始总计降息5次了。在这一点上，此次美联储姿态比预想的更“鸽”，不仅点阵图暗示可能2024年有三次降息，而且相比两周前鲍威尔认为讨论降息依然不成熟，此次表示降息讨论“逐步进入视野”也有明显变化。市场一度担心此前抢跑过多，会被美联储“敲打”，但结果反而是美联储向市场“靠拢”。

财通证券认为，目前利率水平具有限制性，短期内油价的波动对通胀水平扰动较大，美联储对物价水平的谨慎表态可以有效打压通胀预期。在通胀稳步下行，且失业率保持低位的背景下，对于利率政策的关注重心应转换为“高多久”。

在就业和通胀方面，该机构认为，目前美国就业市场紧张程度有所缓解，但就业市场供需缺口始终高于疫情前水平，失业率短期内或不会大幅上行。未来核心商品及核心服务同比增速趋于下行，不过考虑到油价震荡运行对物价形成扰动，未来短期内通胀水平或保持区间波动。

降息时点或在明年年中前后

在会后发布的利率路径“点阵图”中，委员会成员预计2024年将至少降息三次，每次25个基点；2025年将再降息四次，即整整一个百分点；2026年继续降息三次，使联邦基金利率回落至2%-2.25%区间，接近长期利率前景。

中信证券指出，鲍威尔讲话总体偏鸽，提及本次会议讨论了降息时点问题。维持此前判断，即预计本轮美联储加息或已结束，首次降息时点或在明年年中前后。短期来看，预计美元指数和美债利率将偏弱震荡，美股或延续上涨，但需警惕经济放缓、业绩下修带来的调整风险。

财通证券认为，加息周期已经结束，降息周期或将在明年上半年开启。一方面，短期来看，超额储蓄与居民实际收入转正作为支撑消费韧性的两大支柱，叠加净资产持续增长，预计经济直至明年年中放缓压力才会加大。另一方面，目前通胀水平缓步回落，且美国劳动力市场紧张程度也有所缓解。本次会议美联储态度转鸽，降息讨论已经被纳入视野，未来具体降息时点仍需观察通胀水平与金融风险的变化。

华泰证券预计，美联储最早3月可能开启本轮降息周期。四季度美国增长持续降温，11月美国（剔除罢工影响）新增非农就业延续放缓态势，11月通胀虽然有所反弹但不具有持续性。往前看，美联储从此前“需要数据说服其降息”的立场，慢慢转变到“只要数据允许就降息”，若增长、就业、通胀维持当前趋势，美联储可能会采取预防式降息，避免高利率持续加大经济衰退风险。