券商股强势上涨，政策“组合拳”有望加速行业重塑

在券商密集披露回购进展，以及监管释放鼓励并购重组、调整资本风险指标等政策信号后，11月6日，券商板块开盘高开高走，多只券商股强势上涨。

截至当日收盘，包括中证全指证券公司指数、证券ETF以及券商个股等全线上涨。其中，太平洋、方正证券、锦龙股份盘中涨停封板，其余券商股纷纷跟涨。

业内人士表示，当前证券行情主要受到政策端的驱动，在并购重组政策的鼓励下，中小券商股价上涨明显。另外，当前证券板块估值仍在历史底部，多项举措有助于市场信心恢复，未来券商行业格局及业务发展都将发生一些新的变化，券商估值也有望迎来修复。

券商回购助推股价上涨

截至6日收盘，中证全指证券公司指数（399975.SZ）、申万券商行业指数（801193.SH）分别上涨3.95%、3.99%。券商股太平洋、方正证券、锦龙股份盘中涨停封板，国联证券、中信建投、华创云信、首创证券涨幅均超过7%。

多只证券ETF普遍上涨。其中，国泰中证全指证券公司ETF(512880.SH)上涨4.02%，收盘价报0.984元，换手率7.34%，成交额24.81亿元，居12只同类标的ETF成交额的首位。近5日，12只同类证券ETF基金涨幅均超过4%。

近期，多家券商密集回购公司股份，以维护公司价值及股东权益，此举为券商的股价上涨提供了有力支持。

上周，东方证券、国金证券、海通证券以及东方财富相继披露A股回购进展。近两月，上述4家券商已累计回购金额近10亿元。同时，西部证券公告称，近日收到公司董事长徐朝晖的提议，计划通过集中竞价交易方式回购公司部分股份，回购股份的资金总额不低于5000万元。此外，西部证券控股股东、实际控制人陕西投资集团有限公司计划增持西部证券股份，累计增持金额不低于1亿元。

上述业内人士表示，当前券商板块估值仍处于低位，券商回购有助于提振投资者信心，后续券商板块有望迎来估值修复机会，从而刺激股价上涨。同时，券商行情上涨也受到市场整体行情反弹因素的影响。

监管持续释放利好

为促进券商行业发展，近期监管持续释放多项针对资本市场的政策，进一步提振市场信心。

近日召开的中央金融工作会议对于资本市场改革发展提出了多项明确要求，包括加强金融监管、推进注册制走深走实、活跃资本市场、培育一流投资银行和投资机构等。对此，证监会针对券商并购重组以及资本补充等方面释放政策信号。

证监会表示将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，引导中小机构结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细，实现特色化、差异化发展等。

针对券商的并购重组，中信证券研报表示，从证券行业过往并购案例观察，中小券商被并购的价值在于客户市场和业务团队，但治理结构局限性和文化兼容性为后续并购带来挑战。通过行业并购，国内优质券商有望逐渐做大做强，全面提升资本市场服务能力。此外，证券行业并购需要重视治理结构层面，以及并购后的整合问题，合并后的业务团队整合、渠道网点取舍、企业文化融合、管理结构设置对新券商的管理能力和执行力的影响，均需要重点关注。

银河证券认为，头部券商并购重组将会以何种方式进行，将成为资本市场的重大事件，相关券商概念股或将受到市场重点关注，但在具体措施还未出台之前，也要注意其可能的风险。最近几年以来，证券行业竞争日趋激烈，中小券商纷纷寻找破局之路，行业整合的潮流在过去几年里一直存在，从历史经验来看，合并之后的券商往往能够拥有更全面综合的展业优势，这次证监会的大动作将会对证券行业的发展产生积极影响。

11月3日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》（下称《计算标准》）公开征求意见，其中对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化，引导证券公司优化业务结构和资产配置。证监会指出，修订《计算标准》是落实中央金融工作会议关于全面加强金融监管、增强投资银行服务能力的重要举措。

对此，中信建投分析，风控新规的修订及相关指标的完善，有利于提升券商杠杆水平，减少券商资本占用，进一步打开行业发展空间；支持更多创新业务发展，对其风险进行更好的管理；强化分类监管的思路，有利于倒逼券商走向差异化、专业化发展道路；鼓励综合实力强劲的券商做大做强，龙头券商有望优先受益。

针对券商未来发展趋势，上述业内人士认为，目前券商传统业务规模有所萎缩，业绩提升仍承压。未来，券商经营模式将发生一定变化，头部券商将朝着资源集中型企业发展，全面完善各条业务线，发挥规模优势；而中小券商则以区域化或特色化业务形成竞争优势，实现差异化发展，行业格局将进一步重塑。