隔夜利率惊现50%，市场预计四季度可能再次降准

近日，资金面较为紧张，10月31日，银行间质押式回购利率突然飙升，一度最高触及50%。万圣节前夜，交易员可谓过得惊心动魄。

31日，中国债券信息网质押式回购交易结算实时数据显示，当日银行间隔夜质押式回购利率R01D最高触及50%，R02D最高触及30%，R03D最高触及20%。不过，当天大多数时间的利率水平维持在3%左右。

某资管机构债券交易员对第一财经记者表示：“近期资金确实紧张，31日上午以5%~8%的利率融出一些资金，但没有到50%这么高。”

“50%利率的资金融出方可能是信托机构，而融入方应该是某资管机构，不排除是对手方资质较差。”上述交易员称。

据市场人士分析，10月31日，在跨月、政府债券集中供给、财政缴款等多种因素叠加的情况下，部分隔夜滚回购的投资者出现误判，在发现融资不畅后，为避免违约风险大幅提升回购利率平盘，导致货币市场利率突然飙升，债券回购交易结算失败增加。

另一券商资管机构的交易员对记者表示：“月末银行都不太融出资金，非常容易导致资金一下子紧张，杠杆盘风险较大。”

除了月末因素，近期再融资债券加速发行，叠加万亿元国债落地，都加大了债券供给压力。近几周，债市也因为资金面趋紧而持续回调。

事实上，为维护月末流动性平稳，央行近期已经动作连连。10月30日，央行开展6580亿元逆回购操作，由于当日有8080亿元逆回购到期，实现净回笼1500亿元。

业内人士表示，虽然30日有8080亿元逆回购到期，但因近几日资金面已有所改善，央行逐步减少公开市场操作量。后续由于政府债券发行缴款的影响还会持续一段时间，预计央行将继续运用多种手段保持流动性合理充裕。市场预期四季度有可能再次降准。

据接近央行的市场人士分析，从明日开始，随着月末因素消退，以及前期财政发债资金转化为财政支出，加之预计央行将会继续根据市场需求充足投放流动性，充分满足市场需求，货币市场利率将回落至央行公开市场操作利率附近。

第一财经此前报道，不断放量的再融资债和即将到来的国债增发预期加大了供给恐慌。经历9月末利率阶段性高峰回调之后，10月16日开始，市场利率再度上扬，同业拆借和质押式回购的14天期产品上涨最为明显。截至24日，衡量银行间市场资金面松紧程度的核心利率——存款类机构7天期质押式回购（DR007）加权平均利率再度上行，较同期政策利率（7天期逆回购利率）高出20BP。

相关数据显示，自内蒙古率先公告拟发行特殊再融资债以来，有20多地已发行或披露了发行计划，规模合计超过万亿元。多数机构预计，后续再融资债的发行仍将持续。此外，万亿国债的发行任务也需要在年内完成。

尽管资金面趋紧，但就债市整体情况来看，经历了早前的波动，近期国债市场走稳，10年期国债收益率重新回到2.7%以下。截至10月31日收盘，10年期国债活跃券（230018）收益率报2.6875%，上两周最高触及2.73%，在万亿国债消息落地后收益率回落。

南银理财研究部负责人王强松对记者表示，预计短期债市整体偏震荡，四季度可逢高（收益率）参与，10年期国债收益率2.7%具备一定的安全边际。原因在于，市场预计四季度经济弱改善，叠加财政发力，基本面并未利好债市，对应到利率回落幅度将有限，短期债市的博弈点还是在资金面和利率债供给上。在财政发力、万亿国债落地后，机构预计11~12月政府债券净增量或在2万亿~2.2万亿元，相比10月的发行节奏边际放缓。此外，资金面可能因为央行投放而转松，所以对于短端利率不宜过度悲观，短端利率预计也不会持续上行。

近期，降准预期升温。渣打大中华区及北亚首席经济学家丁爽对第一财经记者表示：“1万亿元国债发行需要在第四季度完成，今年将动用5000亿元，明年将动用剩下的部分。全国人大常委会还允许政府提前使用部分明年的债务额度。”他认为，流动性需求可能会因此增加，预计四季度央行将降低大中型银行的存款准备金率50BP，以释放略多于1万亿元的流动性，从而适应额外的债券供给。