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资金面紧张态势缓解,债市四季度或维持震荡格局

锤子财富2023-10-28 18:32:350
债市就此难言乐观。

在央行持续加码投放力度下,资金面紧张态势得到缓解。本周,央行在公开市场累计净投放13700亿元,隔夜品种回落至1.6%水平。但债券市场整体仍处于震荡局面,截至10月27日收盘,国债期货多数下跌,30年期主力合约跌0.18%,10年期主力合约持平,5年期主力合约跌0.03%,2年期主力合约跌0.02%。

业内人士称,本月流动性压力最大的阶段已经过去,债市未来波动幅度可能加大,仍会处于震荡偏弱格局。

央行呵护资金面见效

10月中下旬以来,央行持续加大资金投放力度。本周(10月23日~10月27日),央行进行了28240亿元逆回购操作,因有14540亿元逆回购到期,本周在公开市场实现净投放13700亿元。在10月13日~10月27日的11个交易日里,央行通过公开市场净投放资金达3.37万亿元。

在央行持续加大资金投放力度的作用下,资金面紧张态势有所缓解,短端利率涨跌不一。隔夜Shibor报1.6260%,下跌2.40个基点;7天Shibor报2.0530%,上涨0.80个基点;14天Shibor报2.4880%,下跌2.70个基点。以银行间质押式回购利率为例,DR001加权平均利率较前一日下行43.71个基点,报1.7398%;DR007加权平均利率较前一日上行2.38个基点,报2.1761%;DR014加权平均利率较前一日上行1.60个基点,报2.5332%。

“本月流动性压力最大的阶段已经过去。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为,本月资金面短期扰动因素影响减弱,近两日市场利率有所回落,央行灵活调节公开市场操作节奏和力度,保持市场流动性合理充裕。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部主管庞溟说,虽然DR007仍稳中略升,但DR001小幅回落,显示资金面明显趋于缓和,逆回购随之平稳减量。

东方金诚首席宏观分析师王青称,从此前央行超额续作中期借贷便利(MLF)和公开市场巨量投放来看,央行呵护资金面平稳的意愿较强,预计税期过后,资金利率将向政策利率水平逐步回归。不过,他也说,资金面快速重回前期宽松局面的可能性不大。

“此外,年内增发1万亿国债叠加特殊再融资债发行高峰,资金面仍将面临严峻考验,配合积极财政政策发力,央行后续动向成市场关注焦点。”某大型券商自营部固收研究员对第一财经说。

债券市场仍弱势震荡

央行公开市场连续多日净投放使得市场流动性获得支撑,但债券市场仍呈现震荡格局。截至10月27日收盘,30年期国债期货(TL2312)报收98.150元,下跌0.180元,跌幅0.18%;10年期国债期货(T2312)报收101.685元,与前一交易日持平;5年期国债期货(TF2312)报收101.790元,下跌0.035元,跌幅0.03%;2年期国债期货(TS2312)报收101.040元,下跌0.020元,跌幅0.02%。

“交易盘近期增持力度整体减弱,配债力度目前偏保守平稳,加仓意愿不强,处于观望心态。”某公募基金债券投资经理说,四季度基本面和政策面扰动因素相对较多,叠加机构在1~8月积累一定收益,不排除部分机构止盈意愿增加,需警惕机构止盈行为与政策组合形成共振,对债市造成负面扰动。

展望接下来债券市场的走势,接受第一财经记者采访的业内人士普遍认为,仍会维持弱势震荡的格局。“四季度资金面整体来说可能较为脆弱。”上述研究员对记者表示,主要是来自两个方面的影响,一是专项债供给和特殊再融资债券发行等将扩大债市资金缺口,预计整个四季度资金面将回归中性;二是“股债跷跷板”的影响,27日沪指再度站上3000点,预计四季度利率波动幅度将有所加大,10年期国债利率在2.6%~2.9%震荡概率较大。

“年末政府债券供给压力较大,或将对资金面形成一定扰动。”中信证券首席经济学家明明称,新增1万亿元国债全部在今年四季度发行,叠加预计将超过1万亿的特殊再融资债,对债券市场的影响较为复杂。

天风证券宏观团队在最新的研报中指出,无论是发债对资金面、基本面的影响,还是政策加码发力的预期在短期难以被证伪,对债市的影响都偏利空,预计债市在明年一季度前可能都会偏逆风。

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