MLF加量续作7890亿元，年底前货币政策还有哪些可能？

10月16日，中国人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展1060亿元公开市场逆回购操作和7890亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求。由于当日有5000亿元MLF到期，此举实现超额续做2890亿元MLF。

综合业内专家分析来看，10月MLF操作利率不变符合市场预期。MLF大规模加量续作，在持续释放稳增长政策信号的同时，也能为特殊再融资债券发行营造有利条件，切实防范地方债务风险。

加量幅度扩大

进入10月，MLF加量幅度显著上升。10月16日，央行开展7890亿元MLF操作，本月MLF到期量为5000亿元；本月MLF操作利率为2.50%，上期为2.50%。MLF续作加量2890亿元，加量幅度在上月1910亿元的基础上进一步扩大。

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，直接原因在于，主要受信贷投放保持高水平及政府债券融资规模大幅上升影响，9月以来市场利率大幅上行，其中，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已升至MLF操作利率附近——9月均值为2.43%，较上月上行0.17个百分点，进入10月以来均值水平进一步升至2.46%，央行7天期逆回购利率（DR007）更是持续运行在短期政策利率（1.8%）上方。这意味着，尽管9月降准落地，释放长期资金5000多亿元，但当前银行体系流动性水位仍在持续下降，MLF操作需求相应上升。

民生银行首席经济学家温彬表示，10月作为季初月份，通常财政收入会超过支出，将向市场回笼部分资金，给流动性带来一定压力。从时间上看，因中秋国庆假期，10月增值税、所得税等主要税种申报截止日顺延至23日，一般申报截止日后两个工作日为缴税走款高峰期（24-25日），叠加月末临近，将使得机构融出心态比较谨慎，资金面暂难回宽松格局，需要MLF加量续做予以支持。

超额续做MLF也将为特殊再融资债券顺利发行营造有利的市场条件，有效防范地方债务风险。

对此，王青表示，在9月专项债较大规模发行后，10月地方政府特殊再融资债券发行进入高峰期。截至10月13日，已有17个省市（含计划单列市）公布总额高达7262.5万亿元的发行计划，主要是为了偿还、置换地方政府各类隐性债务。这意味着10月地方政府债券融资规模将在9月高增的基础上进一步上升，也是本月MLF大规模超额续做的重要原因之一。

货币政策后续如何持续用力？

虽然本月MLF超额续作，但利率则保持2.5%不变。利率与上次持平符合市场预期。

今年内，人民银行已两次降息，经济基本面逐步改善。10月13-14日，中国人民银行行长潘功胜在第48届国际货币与金融委员会会议上表示，下一步，要持续用力、乘势而上，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。

招联金融首席研究员董希淼认为，这样的表态比较积极，将有力地引导市场预期，也表明货币政策将更精准有力。下一步，可继续推动政策利率适度下行，引导贷款市场报价利率（LPR）下降5-10个基点，推动实体经济融资成本稳中有降。除了总量工具之外，下一步应更好地发挥好结构性工具作用。目前我国共有结构性货币政策工具17个，在支持小微民营、科技创新、绿色发展方面，结构性工具的使用仍有不小空间。

王青则认为，未来是否会继续降息，将主要取决于年底前宏观经济及楼市走向，不能完全排除这种可能。未来一段时间，国内物价会持续处于偏低水平，这也为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。伴随汇市运行趋于平稳，汇率因素也不会对国内货币政策灵活调整构成实质性障碍。

而从汇率角度看，温彬则认为，在国内外环境影响下，9月下旬以来，人民币兑美元即期汇率持续位于7.3左右运行，汇价承压对央行流动性投放形成一定掣肘，也一定程度上制约国内货币政策的空间和自由度。因此，为保持汇率稳定，防止出现超调，在“以内为主、内外均衡”的考量下，维持政策利率水平稳定也是最优选择。