第四范式今起招股，过去三年还未实现盈利

距离首次向港交所递表已过两年时间，人工智能初创公司第四范式今日招股，并计划于9月28日正式在香港联交所主板挂牌上市。公司计划发行1840万股股票筹集至多11.35亿港元，每股定价范围为55.6港元至61.16港元。其中90%国际发售，10%公开发售。

按IPO发行定价计算，第四范式对应市值最高可达280亿港元（约合36亿美元）。该公司在2021年最后一轮融资时估值约30亿美元。上市前，第四范式已经经历多轮融资，投资方包括腾讯、春华资本、博裕资本、厚朴投资等，早期投资人包括红杉和创新工场。

新华资本、中关村科学城科技成长投资合伙企业以及澜起科技作为第四范式的基石投资者，认购总额约7亿港元，占IPO发行比超过70%。

第四范式表示，此次募集所得资金净额将主要用于加强基础研究、技术能力和解决方案开发；扩展产品、建立品牌并进入新的行业领域；寻求战略投资和收购机会；以及用作一般企业用途。

第四范式是一家以平台为中心的决策类人工智能提供商，曾于2021年8月13日、2022年2月23日、2022年9月5日、2023年4月24日先后4次递表。如果顺利IPO，这也是继商汤、创新奇智之后的又一AI公司赴港上市。

2021年年底，人工智能独角兽企业商汤科技登陆港交所，上市一个月后股价创下历史最高点。但在此后的一年多里，商汤科技股价持续下跌，目前市值不到500亿港元。商汤科技最新公布的半年报显示，亏损局面尚未扭转。

去年年初，人工智能公司创新奇智登陆港股。如今市值不到100亿港元，上市后一年半时间里，股价也接近腰斩。

与很多人工智能软件公司面临的问题一样，第四范式近3年财务报表显示仍在持续亏损。2020至2022年和2023年第一季度，净亏损分别为7.5亿元、18亿元、16.5亿元和3亿元。同期经调整亏损净额分别为3.9亿元、5.6亿元、5亿元和6513万元。三年未经调整亏损额超过40亿元人民币；经调整的亏损净额也接近15亿元人民币。

与此同时，2020至2022年的营收逐年增长，分别为9.4亿元、20.2亿元和30.8亿元，2023年第一季度收入为6.44亿元。

在研发投入上，其2020~2022年研发投入分别为5.657亿、12.495亿、16.5亿元，年复合增速达到42.88%，研发强度保持在50%~65%的区间。相较之下，2022财年微软研发强度为12.83%，谷歌为14.19%。公司创始人兼CEO戴文渊在今年上半年接受媒体采访时曾表示：“在这波大模型的投入上没有一个明确上限，只要是现金流可以接受的范围，我们就会加大投入。”

高研发投入下，第四范式的毛利率从2020年的45.61%增至2022年的48.23%；销售成本占营收比重逐年减少，从2020年的54.39%减少到2022年的51.77%；净亏损率在2022年收窄至-53.64%，较前几年同期显著改善。

面对各家科技公司都在竞逐的人工智能领域，戴文渊称，他现在看到的最大机会是AI有可能把整个软件产业再升级换代一次，大模型的落地应用层面，将最先改变to B行业，这也是第四范式业务重点领域。但他同时表示，在to C领域，第四范式暂时还没有明确的商业计划。

今年上半年，第四范式展示其大模型产品式说3.0，该软件瞄准的是企业销售管理软件、财务管理、采购软件、研发的软件，以及制造企业的CAD软件等场景。

不过相比美国动辄数百亿美元估值的软件公司而言，中国软件公司的估值普遍都要低至少一个数量级。对此，一位软件企业创始人对第一财经记者表示：“中国软件市场高度分散，竞争激烈，导致每家企业的规模就不可能很大，而且标准化软件市场较小。”

他还表示，另一方面，由于软件高度定制化会带来极高的人力成本，企业在盈利方面也面临极大的挑战，这些都是企业上市后仍会存在的问题。