近八成收入来自比亚迪，新铝时代或面临“两头受压” | IPO观察

2023年整车陷入激烈“价格战”，行业洗牌的过程中，新能源汽车渗透率继续提高，伴随着龙头整车企业市场份额越来越高，让相关供应商进一步加深对行业整车巨头的依赖。

虽然一时摆脱不了对巨头的依赖，这些公司依然期待上市融资继续做大做强。重庆新铝时代科技股份有限公司（下称“新铝时代”）近日更新了招股书，作为电池盒生产商，对比亚迪（002594.SZ）的依赖逐步加深，继续冲刺创业板上市。

另一方面，价格战在下半年将会传导到中上游，主要汽车轻量化原材料铝金属等成本却在下半年大幅飙升，新铝时代超过七成原材料成本来自铝，或面临“两头受压”的尴尬局面；主要竞争对手和胜股份（002824.SZ）上半年业绩并不理想，有行业下滑因素，也面临着其他汽车零部件大企业进入电池盒领域的激烈竞争。

近八成收入来自比亚迪

比亚迪在整车市场占据更多市场份额，导致了新铝时代对比亚迪的依赖进一步加深。

新铝时代主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售，拥有铝合金材料研发、产品设计、先进生产工艺以及规模化生产的完整业务体系，主要产品为电池盒箱体，是新能源汽车动力电池系统的关键组成部分，下游客户主要为汽车厂商或动力电池厂商。

2020年到2022年，新铝时代主要收入来源于与比亚迪的合作，来自比亚迪的营业收入占比分别为64.80%、70.42%和78.87%，发行人对比亚迪构成重大依赖。招股书称，现阶段，虽然下游少数新能源汽车厂商存在自建电池盒箱体产线的情况，但行业内仍以第三方外部电池盒厂商供应为主。

截至2022年末，比亚迪已成为全球新能源汽车销量排名第一的汽车厂商。根据Clean Technica和CPCA数据，2022年，比亚迪新能源乘用车销量在全球及国内市场的占比分别为18.4%和31.7%，均位列第一。

新铝时代称，比亚迪作为全球领先的新能源汽车及动力电池厂商，其对于新能源汽车的配套零部件，特别是“三电”系统关键零部件的性能和质量要求极高。作为消费品，新能源汽车产品本身具有一定的迭代周期，考虑到目前全球新能源汽车行业尚处于高速发展阶段，比亚迪的各类车型及其动力电池系统每隔一段时期均需要进行更新、升级。

针对监管部门对关于大客户依赖的问询，新铝时代解释：整体来看，基于下游行业集中度较高且主要客户比亚迪已成为全球第一的新能源汽车品牌，比亚迪新能源汽车产能、市场占有率快速提升，新铝时代在现阶段自身产能有限条件下优先选择优质大客户合作。公司向比亚迪销售收入占比较高，与行业经营特点以及比亚迪在新能源汽车领域的龙头地位密切相关，与下游行业集中度较高且比亚迪市场占有率快速提升的趋势相匹配。

进入4月份之后，价格战越来越激烈，比亚迪也接连推出优惠举措应对竞争对手的大幅降价。4月7日，比亚迪表示，旗下海洋网车型海豹开启优惠活动，4月7日到4月30日，海豹可享至高3.1万元的综合优惠。海豹的厂家指导价为21.28万到28.98万元，直接竞争对手之一便是特斯拉Model 3。

会否遭遇“两头受压”

2023年整车厂商的价格战，会对零部件企业产生怎样的后续影响？在行业人士看来，下半年将会逐步传导到产业链中上游。另外，过去三个月，铝金属等大宗商品价格大幅回升所产生的成本压力，汽车零部件企业可能遭遇“两头受压”的困局。

新铝时代表示，2020年到2022年，主营业务毛利率受新能源行业下游需求变化、新产品推出、铝金属材料价格波动、生产规模效应等因素影响而出现了一定幅度的波动，分别为17.76%、21.51%和29.97%，进而对公司经营业绩产生了一定的影响。

“风险因素”当中，招股书称，若未来出现下游新能源汽车行业需求受行业政策而导致增长放缓或下降、公司新产品开发和迭代速度大幅放缓、产品价格及原材料采购价格发生重大不利变化、上下游行业供需情况发生重大不利变化、与客户价格条款发生重大不利变化等负面情形，则公司毛利率存在下降的风险，将对公司的经营业绩造成不利影响。

“每年降价属于汽车零部件行业惯例。”有汽车零部件企业高管向第一财经记者表示，今年以来，为抢占市场份额，整车企业通过降价促销刺激消费，导致汽车整车厂商的利润下滑，当前价格战依然没有停下来的迹象，下半年随着价格战向中上游传导，部分汽车零部件企业日子也不好过。

关于上游采购，新铝时代表示，主要原材料为铝棒，其市场价格主要受上游铝锭的价格影响，作为大宗商品，铝锭市场价格变动具有一定波动性。2020年到2022年，公司直接材料占主营业务成本的比重较高，分别为60.61%、67.78%和74.65%。因此，主要原材料铝棒的价格波动对公司主营业务成本和盈利水平具有较大影响。

报告期内，公司原材料铝棒采购均价分别为13557.43元/吨、17816.15元/吨和18514.59元/吨，存在一定的波动。“如若未来主要原材料价格因宏观经济波动、上下游行业供需情况等因素影响而出现大幅波动，将会对公司的经营业绩产生不利影响”，新铝时代称。

5月底至今超过三个月时间内，铜、铝等主要工业品在三个月内大幅上涨，原材料价格全面上涨，9月沪铝一度逼近20000元/吨大关，给汽车零部件企业造成一定的成本压力，尤其是轻量化对铝的需求越来越高。

新铝时代表示，在国家产业政策的推动下，我国汽车轻量化行业迎来发展的黄金期，以铝合金材料为代表的汽车轻量化零部件市场规模迅速提升。根据《中国汽车工业用铝量评估报告（2016-2030）》，我国汽车用铝量不断上升，2020年达到450.6万吨，预计2030年将增长101.95%达到910万吨。

招股书称，行业地位方面，截至2022年末，从电池盒箱体销售规模来看，新铝时代已位于行业前列，但与华域汽车仍存在一定差距，与和胜股份较为接近。从客户构成方面，发行人与和胜股份的客户群体主要以新能源整车企业或动力电池企业为主，在新能源汽车领域形成了较强的先发优势。

和胜股份2023年实现营业收入11.57亿元，同比下跌14.40%，归属于母公司股东净利润0.53亿元，同比下跌18.04%。华泰证券研究报告称，新能源行业需求短期下滑，业绩下降主要因为下游需求放缓，随着下游需求修复，电池厂新品推广与排产上调，带动高附加值产品占比提升，下半年有望看到业绩改善。