北证50日成交额创历史新高，“激活”市场能否持续？

受近期北交所利好消息影响，9月4日北证50盘中一度大涨超7%，截至收盘，北证50涨5.92%，成交额近35亿元，环比上一交易日增长近90%，创下该指数设立以来成交额新高。

个股方面，截至9月4日收盘，北交所超200只个股全线飘红，其中龙竹科技（831445.BJ）30cm涨停，五新隧装（835174.BJ）涨近26%， 邦德股份（838171.BJ）等近10股涨超10%。另外，今日上证指数收涨1.4%报3177.06点； 深证成指收涨1.41%报10611.74点；科创50收涨0.82%报942.43点；北向资金强势回归，全天大幅净买入68.84亿元，终结连续5日净卖出。

消息面上，证监会9月1日晚发布了《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（下称《意见》），从加快高质量上市公司供给、稳步推进市场改革创新、全面优化市场发展基础和环境及强化组织保障四方面推出系列举措，进一步推进北交所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力。

回顾北交所开市以来，日均成交10亿元左右，年化换手率200%左右。“北交所的发展长期存在流动性不足、市场估值水平较低等问题。”招商基金研究部首席经济学家李湛对第一财经分析称，北交所设立时间较短，目前以新三板精选层作为基础，主要聚焦于创新型中小企业，相较而言这类企业低估值较低，同时北交所上市公司数量较少。

然而流动性是交易所的血脉，是市场估值定价的基础。一直以来，市场各方对提高北交所流动性水平也有较高期待。

对此，证监会有关部门负责人表示，此次《意见》将改善市场流动性作为重点，一方面大力推进投资端建设，通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提升投资者参与度，为市场引入更多增量资金；另一方面，通过完善交易机制，更好发挥做市商和融资融券等制度功能，提升交易活跃度。

科创板投资者“一键开通”，投融资两端优化结构

根据《意见》，北交所新一轮改革政策允许科创板投资者“一键”开通北交所权限。

政策利好支撑盘面表现，科创板今日收盘录得上涨，通联数据显示，科创50指数收涨0.82%，报942.43点，科创板全日成交量18.01亿股，成交额629.49亿元，加权平均换手率为1.64%。个股方面，半导体、锂电池板块表现活跃，美芯晟涨超8%，伟测科技涨逾7%，中芯国际尾盘拉升，收涨6%，力芯微、天岳先进涨超4%。

具体看来，《意见》着眼于促进投融两端动态平衡与结构优化，在投资端方面推出了一系列改革措施。

根据《意见》，北交所将在保持适当性资产门槛的基础上，通过简化权限开通程序的方式，支持科创板投资者直接参与北交所股票交易，并视后续市场运行情况进一步研究优化投资者适当性管理，“引入”更多增量投资者。

目前北交所与上交所科创板投资者适当性要求一致，都有50万元证券资产要求，但是北交所目前仅有547万投资者开户，科创板有近1000万投资者开户。开通科创板交易权限投资者申请开通北交所交易权限时，各证券公司不再核验投资者证券资产和交易年限，不再进行知识测评，投资者签订风险揭示书后即可开通北交所交易权限。

除了为科创板开“绿灯”，北交所进一步扩大了投资者队伍，包括引导公募基金扩大北交所投资、允许私募股权基金参与二级市场交易。还提到加大力度引入社保基金、保险资金、年金等中长期资金；同时支持地方发挥投资引领作用，设立面向北交所市场的创投、并购、投资等专项基金。

博时基金权益投资四部基金经理齐宁对第一财经分析称，这些政策措施对于持续增强北交所流动性，改善北交所估值溢价水平，强化北交所对投资者吸引力具有重要作用。

李湛也认为，从投资端允许公募可转债私募股权参与二级市场、扩大公募基金产品等，旨在增强买方力量，为北交所不断引入资金活水，解决市场关注的流动性问题，为中小企业成长发展助力。

此外，《意见》对融资端进行优化，提出挂牌满12个月允许直接申报北交所上市、新三板企业进入创新层不再需要1000万元融资要求，从多渠道优化了企业上市路径，提升了中小企业的融资便利度。

做市商扩容“增量”几何

除了促进投融两端动态平衡，北交所在完善交易机制方面，也通过完善交易机制，更好发挥做市商和融资融券等制度功能，提升交易活跃度。本次改革则允许符合条件的新三板做市商参与北交所做市业务，扩充北交所做市商数量。

做市商是与中小市值股票相匹配的一项交易制度。今年2月做市商制度引入北交所，目前北交所做市商资质管理参照科创板，符合条件的券商有16家。

渤海证券做市业务负责人张可亮对第一财经分析称，预计新增做市商扩容约30家，总量达到40家以上。由于资格要求较高，第一批做市商大都是大型券商以服务大企业的为主，有了资格之后并没有大规模的投入以中小企业为主的北交所。后续加入的这批做市商以新三板做市商为主，更熟悉北交所企业，有更高的做市积极性。

行业人士认为，下一步北交所要以优化做市机制为重点，继续完善北交所交易制度，包括扩大做市商队伍；丰富做市商库存股来源。允许做市商通过参与战略配售获取做市库存股；以及降低做市成本，推出盘后固定价格交易机制，便利库存股调节；调降做市交易费用；健全北交所做市商评价激励机制，提升参与积极性。

以及为进一步健全市场多空平衡机制，将同步完善融资融券机制，包括推出转融通和做市借券制度；扩大融资融券标的范围，具体举措是允许北交所股票自上市首日纳入两融标的范围，存量上市公司全部纳入融资融券标的股票范围等。

此外，《意见》还提到，后续将在管住风险的前提下，研究引入私募基金开展北交所做市交易业务。

张可亮预计，由于市场一直以来以牌照规范为前提，引入私募做市还需时间。目前做市主体依旧以券商为主，在大部分券商都有了资格以后，可能会逐步引进私募做市。