超7成美妆股上半年净利增长，龙头华熙生物上市以来首现业绩下滑

随着A股上市公司中报披露接近尾声，美妆板块整体业绩向好趋势显现。

据第一财经不完全统计，13只A股美妆个股中，超七成公司今年上半年实现了归母净利同比增长。不过行业龙头股华熙生物（688363.SH）2023年上半年业绩逆势下滑，归属于上市公司股东的净利润同比减少10.27%。

行业方面，国家统计局数据显示，今年上半年化妆品零售总额且首次突破了2000亿元大关，为历史最高水平。A股美妆板块整体业绩表现也回暖明显。近期日本排污事件影响，天风证券研究报告观点指出，日妆信任度面临考验，或将加速国产替代进程。

增收不增利，华熙生物净利逆势下滑

2023年上半年，华熙生物实现营业收入30.76亿元，同比仅微增4.77%；归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，同比减少10.27%。扣非净利润约为3.6亿元，同比减少12.69%。

这是华熙生物2019年登陆科创板以来，首次出现净利润同比下滑。对此，华熙生物称，经营方面，受消费疲软、消费者购买意愿趋于保守的影响，以护肤品为代表的可选消费品市场受到一定冲击，流量红利趋缓、流量成本趋高，叠加内部组织结构和运营管理需要进一步升级的背景，公司主动进行战略调整降低发展的速度，造成了销售收入增速的下降。

截至8月31日收盘，华熙生物股价收报92.56元。据通联数据统计，公司股价相对于2021年7月触及的历史高点311.26元，已大跌逾70%；目前，其总市值约为446亿元。

从公司主要经营的四大业务板块来看，原料业务和医疗终端业务收入分别实现23.20%和63.11%的增长，合计收入约10.56亿元，占公司主营业务收入的34.35%；功能性食品业务板块上半年营收3291.33万元，较2022年同期的4436.58万元同比下降25.8%；另外，功能性护肤品业务收入是占华熙生物主营业务收入最高的板块，占比63.92%。但是上半年，该板块收入19.66亿元，同比下降7.56%，毛利率为74.49%，相比去年同期下降4.25个百分点。

据中报披露，华熙生物的功能性护肤品主要分为润百颜、夸迪、米蓓尔和BM肌活，这4个品牌在上半年收入均同比下滑。上半年润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活的收入分别为6.32亿元、5.43亿元、2.17亿元、3.41亿元，分别同比下降2.04%、10.10%、16.81%、29.62%。对此，华熙生物解释称，公司功能性护肤品四大品牌经过3-4年高速增长，报告期内，公司主动放慢了发展速度。

此外，从华熙生物披露的销售费用明细来看，线上推广服务费占比最高，今年上半年在该项上公司共投入7.12亿元，同比增长51.17%，占销售费用总额的50.14%。

美妆板块回暖，超七成公司营收超10亿

尽管行业龙头华熙生物上半年业绩低于市场预期，但美妆板块整体业绩表现回暖明显，大部分企业营收录得增长。

具体看来，营收增长最快的公司是爱美客（300896.SZ），上半年营收增幅近65%，接下来依次是科思股份（300856.SZ）、两面针（600249.SH）、珀莱雅（603605.SH）、昊海生科（688366.SH），上半年营收分别增长45%、44%、38%以及35%。

A股美妆板块上半年营收总额超过20亿元的公司有5家，上海家化（600315.SH）和珀莱雅分列第一和第二位，上半年分别实现营收36.29亿元、36.27亿元，华熙生物以30.76亿元的营收排名第三。第四、第五名则归属于贝泰妮和水羊股份，营收分别为23.68亿元、22.9亿元。

行业来看，上半年消费基本面有所推动。国家统计局数据显示，今年上半年，国内化妆品零售总额为2071亿元，同比增长9.46%。

民生证券认为，化妆品行业边际回暖，美妆行业边际回暖，上半年，在“618”大促催化下行业重点公司加速推出新品并多渠道布局，国货龙头加速崛起，业绩显著复苏。尤其是彩妆市场呈现国货强劲增长，抖音彩妆TOP10国货占据70%，花西子、卡姿兰、彩棠等品牌连续两年挤进榜单。

上海家化发布的2023年中期业绩显示，公司上半年实现营收36.29亿元，同比下降2.3%；实现归母净利润3.01亿元，同比上升90.90%；扣非净利润2.62亿元，同比上升30.72%。

上海家化表示，自今年第二季度开始，公司调整经营策略驱动高毛利护肤品类收入增长，带动了毛利率的结构性优化，同时保持了销售、管理费用率的稳中有降，实现了国内业务的恢复性增长。

爱美客上半年营收14.6亿元，同比增长65%；实现净利润9.63亿元，同比增长65%。针对上半年业绩增长的原因，爱美客在半年报中提到，主要系医疗美容消费客流复苏，消费意愿提升以及核心产品持续放量等。今年上半年，爱美客的溶液类注射产品实现营收约8.74亿元，同比增长35.90%，毛利率为95.10%；凝胶类注射产品则实现营收约5.66亿元，同比增长139%，毛利率为97.38%

此外，珀莱雅2023年上半年实现营业收入36.27亿元，同比增长38.12%；归属于上市公司股东的净利润4.99亿元，同比增长68.21%；归属于上市公司股东的扣非净利润4.79亿元，同比增长70.49%；贝泰妮营收23.68亿元，同比增长16%，净利润4.5亿元，同比增长14%。

研发费用增长，加速国产替代

中银证券分析，随消费者信心的恢复和需求的进一步释放，化妆品和医美零售额逐渐恢复。

不可忽视的是，近年来国货护肤领域在重视成分的趋势下，研发成为头部企业的立身之本，行业轻研发重营销的时代也早已过去。

从中报各家上市公司研发费用增长情况也可以看出，研发投入越来越被重视。

其中，华熙生物、贝泰妮、爱美客、昊海生科上半年的研发费用均超过1亿元。其中华熙生物1.87亿元的研发费用位列榜单第一，贝泰妮凭借1.09亿元的研发费用位列榜单第二。

而研发费用同比增长最多的是昊海生科，该公司上半年投入0.6亿元研发，研发费用同比增长73%。此外，爱美客、珀莱雅上半年研发费用同比增长分别为61%、49%。

中银证券分析，随着消费者对产品功效及自身需求更加明确，叠加行业降速背景下品牌分化加大，这给龙头企业在加速产品研发布局方面提出了新要求，未来化妆品龙头公司需同时具备营销和产品的双重能力，营销和产品缺一不可。

另外值得一提的是，受到日本排污事件影响，日妆受到消费者抛弃，这将加速国产美妆品牌的需求增长。

天风证券观点称， 日系美妆品牌受到产地核污染影响，消费者对品牌信任度降低，抵制情绪提升，引发退货潮，对品牌及产品口碑都将产生负面影响。根据欧睿国际，国内日妆市占率整体呈现逐步下降趋势，主要日系集团资生堂、DHC从2020年开始，2022下降至3.2%/0.1%，花王、高丝2022年市占分别为0.8%、0.4%。化妆品作为可选消费，在安全性考量下未来一段时间内，消费者或对日本化妆品保持谨慎态度。日妆信任度面临考验，这一趋势将加速国产替代进程。