半年盘点 | 上半年油价较去年高位“腰斩”，下半年还会再跌吗

在经历了上半年多空轮动的起起伏伏后，国际原油市场进入2023年下半场。

7月开局的前半个月，布伦特原油和WTI原油重新逼近80美元/桶和75美元/桶关口。美、布两油（指的是Brent原油和WTI原油）价格的逐渐回暖似乎在传达一个信号：产油国组织欧佩克的减产影响正在兑现。

7月3日，在稳油价的决心下，沙特和俄罗斯这两大产油国再次加码减产。沙特阿拉伯宣布把100万桶/日的减产计划延长至8月份，俄罗斯也同步宣布为保证市场平衡，将于8月对全球市场削减50万桶/日的石油出口量。

第一财经记者对比2023年6月30日至目前最新的盘面价格发现，美、布两油均有5%左右的涨幅。Brent原油价格上扬4.56%，从75.14美元/桶上涨至78.67美元/桶；WTI原油价格上涨5.34%，从70.42美元/桶涨至74.18美元/桶。

不过，这一价格相较去年高位，已经近乎“腰斩”。

2022年，能源危机席卷全球，国际油价也坐上过山车，油价在去年年初一度飙升至接近140美元/桶，临近2022年的尾声，又陡然下挫至70美元/桶附近，波动率近100%。

实际上，国际油价走势受到诸多因素的综合影响，今年7月份油价的短暂回暖可能是多因素下的阶段性表现，未来油价是否能延续涨幅仍存疑。

上半场呈“跷跷板效应”

总体来看，2023年上半场国际原油价格的起起伏伏是市场供需关系多方博弈的结果，演绎了多空轮动的跷跷板效应。

今年前俩月，国际油价呈先升后落的短期震荡趋势。步入3月初，国际油价（美、布两油）大幅下跌，曾在短短两天内累计下跌超过7%。3月份，Brent原油价格最低跌至70美元/桶附近，WTI原油价格最低下探至64美元/桶附近，重挫的盘面价格也一度创下自2021年12月以来的新低。

市场避险情绪是导致今年3月份油价大跌的主要推手。消息面上，硅谷银行倒闭、美国签名银行宣告关闭之后不过几天，瑞士信贷再爆危机，使得全球避险情绪卷土重来，并剧烈扰动油价等全球大宗商品的价格走势。

彼时，市场甚至出现这种声音，即在极端情况下，2023年上半年Brent原油、WTI原油均有可能阶段性跌破60美元/桶。

不过，卓创资讯副总裁钟健认为，过度的恐慌情绪修复以及过低的油价还有可能引起欧佩克的减产托市，这些都可能是今后油价恢复性反弹的对冲因素。

4月初，OPEC 成员国联合减产、美国原油库存超预期降低等多重因素，曾短暂推高了国际原油价格。

“4月份原油价格还存在上行空间。”彼时，业内分析人士告诉第一财经记者，OPEC 突然宣布进一步减产160万桶/天，导致了此轮国际油价的急速大涨，WTI原油再次突破每桶80美元。

紧接着的5月，国际油价紧急“踩刹车”。

不同于4月份因供应端超预期减产导致的油价上行，5月份国际油价回落受制于疲软的市场需求表现。

5月初，美国第一共和银行宣布倒闭，并由摩根大通收购全部储蓄存款和剩余资产的消息，导致美股再次急速下跌，进一步带跌了属于风险资产的原油价格。

“短期来看，本轮油价回落与三月有较为相似之处。”彼时，中信期货首席能源分析师桂晨曦对第一财经记者分析，虽然银行危机仍然导致金融情绪恶化，但冲击程度已低于前次。原油价格已经下跌至70美元的强支撑价位，四季度以来该价位支撑已经得到反复验证。

“原油价格多空轮动的跷跷板效应再度演绎，油价存在止跌回升的动力。”桂晨曦彼时认为，如果本次顺利过渡，美股再次企稳，风险暂时可控，则油价的下方空间有限。她认为，油价的压力主要来自经济衰退预期对需求的不利影响，而支撑主要来自于产油国减产后的供应下降。

就6月份盘面来说，WTI原油价格在65~68美元/桶区间小幅震动，Brent原油价格在72~77美元/桶区间小幅度波动。

供给方面，6月份石油输出国组织（下称OPEC）的产量小幅上涨。

月报显示，OPEC产量环比增加9.1万桶/日至2819万桶/日。其中，沙特产量环比增加2.2万桶/日至99.8万桶/日；伊朗产量环比增加5.6万桶/日至275.4万桶/日；科威特产量环比减少0.3万桶/日至255.1万桶/日；阿联酋产量环比减少0.1万桶/日至289.4万桶/日。

此外，宏观方面的加息预期升温也成为油价持续上行的阻力。美国ADP就业报告显示，6月美国新增就业人数49.7万，远高于市场预期的22.5万人和前值27.8万人。

下半场的关键变量

最新预测结果显示，OPEC对2023年下半年的原油市场预期保持非常乐观的判断，这种“信号”直接反映在上调需求预测数据上。

在最新的石油需求报告中，OPEC预测称，2024年世界石油需求将增加225万桶/天，并对2023年的需求预测增加到244万桶/天，该数据较上月的数据提高了9万桶/天。

“中国和印度的经济增长将进一步支撑石油需求，因此2024年的石油需求增长只会轻微放缓。”OPEC在月报中分析。

业内认为，在基本面较为稳固的情况下，2023年下半年布伦特原油价格或难以跌破上半年70美元/桶的价格下线。

但是仍存在多个因素扰动2023下半场的油价走势。其中，供给收紧是国际原油市场下半年较为确定的变化，而宏观因素对于需求侧的影响则将是扰动下半年油价的关键。

供应量方面，去年10月以来，欧佩克 总计已宣告三轮减产。

今年4月初始，欧佩克 多个成员国宣布，从5月起至2023年年底自愿削减原油产量。该轮减产将持续至2023年底，预计石油产量将减少116万桶/天。此后，欧佩克成员国的减产幅度已经提升至366万桶/天，相当于全球需求量的3.7%。

机构认为，2023年下半年原油市场的供需缺口将会更加明显。

“预估欧佩克6月份的原油产量大约在2800万桶/日，未来即便是沙特不减产，下半年的供需缺口也会放大至150万桶/日以上，考虑到沙特7月和8月100万桶/日的额外减产，保守估计下半年的供需缺口会在200万桶/日以上。”华泰期货分析。

并且，这种供需偏紧问题大概率将长期存在。信达证券认为，考虑到全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降。在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题。

国际能源署（IEA）在其最新报告中也表示，随着今年全球需求增长至1.02亿桶/日的历史新高，今年剩余时间仍将出现供应短缺。

而对于另一撬动油价的关键变量——宏观因素，则绕不开美联储加息话题。

第一财经记者了解到，虽然随着上半年的通胀大幅回落，美联储已经放缓加息步伐，甚至在6月份直接宣布暂停加息，但是加息预期仍存。美国劳工部发布的数据显示，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，为2021年3月以来最小增幅；核心CPI年率录得4.8%，为2021年11月以来新低。

此外，眼下欧美仍处在加息周期中，市场对于2023年下半年仍有两次25个基点的加息预期，将继续影响包括国际原油在内的大宗商品价格。