日元对美元、欧元连续大跌，为何这次未引发市场恐慌？

日元近期又陷入疲软，对美元跌至约八个月低位，对欧元也跌至15年新低。

近期，美联储主席鲍威尔今年还将加息两次的“鹰派”言论和日本央行行长植田和男多次表示“将耐心地维持超宽松货币政策”，再度凸显了美联储与日本央行的政策分歧，美日利差恐继续扩大，日元将持续疲软。

但这一次，不论是市场或日本国内，至少眼下似乎并不像去年那样忧虑日元疲软，一些日本国内经济实体甚至从弱势日元中获益。不过，市场也在评估着日本政府再次出手干预的触发条件。

这次为何不恐慌？

去年，日本政府为了帮助日元脱离对美元的30年低位，花费了650亿美元直接购买日元。而这一次，2022年对日元大跌的恐慌似乎尚未渗透到日本官员、消费者和企业高管的血管中。一个关键因素是，市场认为各国央行都已接近本轮全球加息周期的尾声，因而日元疲软只是暂时的。

伊藤忠研究所（Itochu Research Institute）的首席经济学家武田（Atsushi Takeda）称：“接下来，日元的下行压力不会过度继续升级。美联储可能会再加息一次，最多两次，以接近其终端利率。因而，日元不会像去年那样下跌。”

市场风险咨询公司（Market Risk Advisory）的研究员高吉富加也（Koji Fukaya）认为，到今年9月，美联储何时停止紧缩可能会更清楚，欧洲央行也可能有一些结束加息的迹象。这意味着日元可能在年底前走强至130，明年再走强至125。

此外，市场还认为，通胀增速加快仍可能倒逼日本央行再度突然政策转向，从而提振日元。

最新数据显示，日本5月消费者物价指数（CPI）高于预期，核心通胀创40年来新高。这一通胀数据还是在政府补贴电费的背景下。为了在今年稍晚的选举中获胜，岸田文雄政府对电费进行巨额补贴，但市场预计从6月开始，电价将再度上涨。政府补贴目前将电价压低了约20%，但这一影响将在9月减半。

市场预测，日本央行将在7月份上调通胀预期，6月接受外媒调查的经济学家中有三分之一更预计，日本央行很可能在7月调整收益率曲线控制（YCC）政策。

“在每次政策会议之间，会有各种新的数据出现。根据这些信息，最近的政策会议可能会给出与之前不同的政策。”在6月利率会议后，植田和男也曾如此表示，“有时候难免会有一些惊喜。”

弱势日元今年危害有限

而即使日元仍保持疲软，市场也不像去年那样忧虑，市场甚至认为，如果弱势日元能帮助日本央行提振经济增长，实现通胀目标，并最终摆脱过去十年的超宽松货币政策，那么长期的适度货币疲软可能会反直觉地为日元的长期走强奠定基础。

事实上，弱势日元对日本出口企业盈利的提振今年来已助推日本股市创下33年新高。也因如此，日本政策制定者如今感受到的来自公众和企业的压力比去年有所降低。

长期以来，在全球拥有业务的日本企业一直是廉价日元的最大受益者，因为日元疲软能增加他们的海外收入。比如，疲软的日元为丰田汽车的年度营业利润增加了1.3万亿日元（91亿美元），使索尼五个关键部门的销售额增加了约1.2万亿日元。

第一季度外国游客在日本的消费约为2019年时的88%。旅游业的复苏还在第一季度为日本国内生产总值（GDP）贡献了1.1个百分点。根据日本内阁本月公布的修订数据，日本第一季度GDP年化环比终值从1.6%大幅上修至2.7%，远超预期的1.9%。

武田称：“与去年不同，弱势日元现在通过外国游客的激增为日本经济带来了好处。这是此次对日元下跌的批评并未在日本盛行的关键原因之一，也为当局提供了更多的时间和政策空间来监控局势。”

彭博经济学家木村太郎（Taro Kimura）也表示：“与去年相比，企业和消费者现在对日元疲软的容忍度更高了……最近日本股市的上涨也可能有助于他们的乐观情绪。”

日本政府会否再度干预？

尽管如此，市场并未完全排除日本政府再度干预的可能性，并在密切关注和推测日本政府何时，或会在何种情况下再度出手干预。

回顾过去干预历史可知，日本当局长期以来一直将关注重点放在日元贬值的速度，而不是某个特定的目标位上。比如，去年日本政府曾在9月美元对日元接近146和10月接近152时两度入场直接干预，在两次干预时，美元每次都在不到24小时内升值超过2日元。而目前，美元对日元的的波动率比去年低得多。

三菱日联国际资管（Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co.）的首席基金经理石根清（Kiyoshi Ishigane）称：“尽管日元已经走弱，但问题在于贬值速度和通胀增速。当局目前不太可能采取行动。”

但市场也预期，如果日元进一步跌至150，日本当局仍可能再度干预，这一点位将不利于岸田文雄政府在今年稍晚提前举行选举，因为这可能会重新引发选民对生活成本上升的不满。今日午间，美元对日元仍在144一线徘徊。美国财政部6月中旬决定将日本从其货币监控名单中移除，似乎也为日本在必要情况下再度干预日元开了绿灯。日本财务大臣铃木俊一表示，这是与华盛顿方面协调的结果，但也称日本的汇率政策不会立即改变。