理财子面临扩容压力，产品降费、权益“破净免费”能否奏效？

银行系理财子公司（下称“理财子”）卷起来了。

据记者从理财子投资经理和渠道人士处了解，近期各类产品都出现降费优惠的情况（涵盖固收 、现金管理类产品），冲规模是第一要务。5月末招银理财发布2023年来首只权益类公募理财产品“招卓价值精选权益”，采用“破净”不收管理费的模式，也引起市场高度关注。

某股份行旗下的理财子公司负责人对记者表示：“尽管今年以来理财规模有所回升，但规模压力还是很大，各渠道都在不同程度降费。毕竟权益产品现在整体占比不到1%，杯水车薪，做大规模还是要靠固收类的产品。”业内目前的共识在于，不论费率是否优惠，理财子很难靠纯权益产品做大规模，规模或持续收缩，未来理财公司普遍希望把权益类产品更多地放到多资产多策略的产品大领域中，发挥配置作用。

理财子扩张规模压力持续

理财市场近两年来经历了成长的阵痛期——先是面临净值化挑战，再是受到去年四季度的债市暴跌引发的赎回潮。

所幸今年以来，随着债牛回归，理财规模也企稳回升。据记者了解，年初截至4月，理财子规模回升幅度接近2万亿元。即使如此，从去年高位到今年一季度，理财子的赎回规模超出近4万亿元，也导致规模压力持续存在。

不仅是理财，公募基金也面临发行份额暴跌的压力。截至6月25日，公募基金6月发行份额虽然环比有所增加，但较去年同期大幅“腰斩”。公募基金近期亦出现下降管理费、托管费的情况。

记者也了解到，继招银理财推出“不赚钱不收管理费”的理财产品后，一批银行理财产品也卷起来了。近日，兴银理财、中银理财、光大理财、华夏理财、杭银理财等多家理财公司宣布调降部分理财产品费率，费率优惠主要涵盖固定管理费、销售服务费、理财产品赎回费等。

此前，也有理财公司尝试用其他方法将客户利益与自身绑定。例如信银理财部分产品计提超额业绩报酬采用高水位法，即产品业绩表现未超过历史业绩表现，则不提取超额业绩报酬。中邮理财“邮银财富恒利·鸿运封闭式”2023年第3期和第4期的产品公告显示，浮动管理费收取标准由收取超出业绩比较基准部分的80%调整为收取0。该两只产品为固定收益类封闭型产品，目前已到期，产品到期收益率均高于业绩比较基准。

“即使今年债券牛市，但规模压力还是很大，我们的现金管理产品、固收 产品都在降费优惠。”另一城商行旗下理财子公司渠道负责人对记者表示。他也提及，最近降息落地后，债市也出现了回撤，“虽然大家都知道去年四季度的‘债灾’不可能现在重演，但难免有情绪波动。”

另一资管机构的债券交易员也对记者表示，“业内又出现了‘职业生涯还剩下20BP（基点）’的担忧，目前十年期国债收益率其实已经很低了，还有多少空间呢？”

相关数据显示，从行业整体情况来看，截至2023年6月16日，混合类理财产品近1年累计净值的平均增长率为10.03%，这也受益于债券牛市，10年期国债收益率从2月的2.95%高点一度最低触及2.65%。但是由于近几周的回撤，使得偏债混合型基金和偏股混合型基金近1年平均累计单位净值增长率分别为0.1927%和-6.6404%，而理财公司混合类产品近3月累计净值的平均增长率为-0.56%。

纯权益理财难扩容

招银理财此前对权益产品破净不收费的现象一度引发关注。业内人士普遍认为，对权益产品破净不收费很难改变权益理财规模持续收缩的现状。

“这更多是市场下行时吸引投资人的方法，并非持续‘免费’，产品的表现才是立足之本。此外，就当前的点位而言，股票的性价比其实相对于债券更高，权益产品持续破净的可能性不会太大，可能也是基于这种判断，招银理财才祭出这种策略。”某股份行理财子投资经理对记者提及。

事实上，比起固收策略的扩容，理财产品的权益占比持续下降，这和几年前各界的预期大相径庭。各界预计，由于中国理财客群只希望拥有稳稳的正收益，而并不期待理财公司拥有和公募基金一样的能力或收益波动，未来权益理财很难扩容。

数据显示，国内理财市场纯股票或R4、R5产品规模的占比仅降至不足1%。根据对各理财公司权益类产品1年收益的观察，仅个别产品净值增长为正，多数产品的回撤都在-20%到-1%不等，这很难被理财客群接受。

贝莱德建信一度主打权益量化产品，不过今年也明显开始调整策略。去年四季度新上任的贝莱德建信CEO范华近期表示，“这（扩大固收占比）是我们结合客户偏好和资本市场情况，主动做出的策略调整。”她说，一方面，权益类产品波动较大，发行需要更为谨慎；另一方面，与去年下半年相比，今年的市场利率水平更利于发行固收类产品。

对于权益投资，理财公司依然抱有期待，并不会放弃权益能力的建设，但比起单独发行权益产品，理财公司普遍希望把权益类产品更多地放到多资产多策略的产品大领域中，更好发挥资产配置的能力。

无需过度担心近期债市回撤

面对整体的冲规模压力，近期的债市还面临“获利了结”带来的回撤压力。不过，多数业内人士对记者表示，目前理财公司对债市行情并不十分担心，部分是主动降仓，也有部分在等待逢跌买入的机会。

“这一波10年期国债收益率很难大幅超过2.7%点位。”上述债券交易员告诉记者，经济数据目前还是承压。文旅部数据显示，端午国内旅游人数超过2019年同期，但旅游金额不及2019年，旅游消费降级。高频数据中，6月地产一手房和二手房成交继续放缓，楼市继续降温；6月欧洲和美国PMI初值偏低，外需仍表现承压；机构预计基建投资有所加速，近期石油沥青开工率有所回升，地方债发行加速。

早前，10年期国债活跃券230004的收益率大幅一度下行至2.62%，但随着“降息”落地，以及其他政策刺激预期发酵，截至6月26日收盘，收益率逼近2.7%。

南银理财投研负责人王强松告诉记者，机构交易方面，上周交易类资金券商自营和基金是债市二级的主要卖出力量，险资和农村金融机构调整买入，银行理财维持小幅净买入状态。由于地产回落和外需承压，当前刺激政策力度有限，债市胜率仍在，赔率不高。在她看来，近期债市是技术面调整，交易资金可以左侧布局，分批参与。在市场“稳增长”预期浓、债券“调整”时买入更具安全边际，10年国债在2.65%以上可以分批参与，大行4~5年的二级资本债和永续债也可考虑。