5月经济指标增速全面回落，MLF降息传递稳增长信号

投资增速继续放缓、消费恢复疲软、工业生产下行，当基数效应逐渐消退后，5月份主要经济指标数据全面回落，经济修复内生动力不足的问题日益凸显，市场期盼更多逆周期调节政策。

国家统计局6月15日发布的数据显示，5月社会消费品零售总额同比上涨12.7%，比上月回落5.7个百分点；规模以上工业增加值同比上涨3.5%，回落2.1个百分点。1~5月，全国固定资产投资同比增长4.0%，较1~4月回落0.7个百分点。

国家统计局新闻发言人付凌晖当日在国新办新闻发布会上表示，国内市场需求不足，价格走低，经营主体困难较多，经济恢复向好基础不牢。尽管面临压力和挑战，但经济长期向好基本面没有改变，韧性强、潜力大、空间广的特点明显。到了三、四季度，经济运行会回到常态化增长水平。从全年看，经济实现预期发展目标有很多有力支撑。

面对经济复苏步伐放缓，稳增长政策正进一步加力。继7天期逆回购和SLF（常备借贷便利）“降息”后，15日，央行调降MLF（中期借贷便利）利率10个基点，同时加量续作到期MLF。

多位专家对第一财经分析，本次政策利率下调将有效提振市场信心，降低实体融资成本，刺激融资需求回升。面对当前内外需走弱的局面，要继续加大逆周期调节力度，包括可以持续考虑降准降息，来减轻企业融资成本，降低居民、企业以及政府债务付息成本。

消费增速回落

今年以来，消费增长对经济稳定增长发挥了重要作用。从5月份情况看，消费继续保持较快增长。

5月份，社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%，比上月回落5.7个百分点；环比增长0.42%。

“虽然比上月有所回落，但主要还是上年基数抬升的影响，市场销售增势平稳。”付凌晖表示，当前，就业形势总体改善，有利于居民增收，提高消费能力。各部门积极出台促消费政策，将提升居民消费意愿。线上线下消费深度融合，消费新业态新模式加快发展，也有利于扩大消费。消费拉动作用增强，将有力促进经济恢复向好。

经济社会全面恢复常态化运行以来，居民接触型聚集型服务消费较快恢复，加之“五一”假期效应带动明显，餐饮、文化、旅游等服务消费较快增长。5月份，全国餐饮收入同比增长35.1%，电影票房收入成倍增长；“五一”假期国内旅游收入、营业性演出场次均大幅增加。

汽车等大宗商品消费持续增长。随着汽车销售进入旺季，部分地区加大补贴力度，汽车销售保持较快增长。5月份，限额以上单位汽车类商品零售额同比增长24.2%。新能源汽车零售增长也比较快。

付凌晖分析，未来我国消费恢复向好。“但也要看到，目前消费增长仍面临一些制约因素，居民消费能力和消费意愿提升仍然有较大空间。下阶段，要继续推进稳增长稳就业稳物价，落实好促消费各项政策，积极恢复和扩大传统消费，加快培育新型消费，促进消费稳定增长，推动经济持续健康发展。”付凌晖说。

三大领域投资继续放缓

投资方面，1~5月份，全国固定资产投资（不含农户）188815亿元，同比增长4.0%，比1~4月份回落0.7个百分点。

分领域看，1~5月，基础设施投资同比增长7.5%，增速较前4个月回落1.0个百分点。全国房地产开发投资同比下滑7.2%，降幅比1~4月扩大1.0个百分点，为连续三个月扩大。制造业投资同比增长6.0%，较前4个月回落0.4个百分点，自去年10月以来增速连续下行。三大领域投资都呈现继续放缓。

浙商证券首席经济学家李超表示，基建投资能够保持较高增速主要是依赖新增专项债快速发行，但随着专项债上半年集中发行，三季度如果卖地收入仍相对较弱且专项债逐步发完，基建到位资金可能存在压力。

事实上，从6月13日央行发布的最新社融数据来看，5月政府债券净融资5571亿元，就同比少了5011亿元。

更关键的是，固定资产投资中，民间投资有所萎缩。1~5月民间固定资产投资101915亿元，同比下降0.1%，较前4个月的同比增长0.4%进一步下滑。

北大国民经济研究中心发布的报告称，全球经济低迷，有效需求不足抑制了企业的扩大再生产。中国人民银行统计的企业家调查问卷显示，一季度，国内订单指数和出口订单指数分别为42.9、39.5，均处于低位。受工业企业利润下滑影响，制造业投资增速进一步下滑。1~4月，全国规模以上工业企业利润同比下降20.6%，其中制造业利润同比下降27.0%。

工业增速环比由降转升

工业方面，5月份全国规模以上工业增加值同比增长3.5%，比上月回落2.1个百分点；环比增长0.63%，上月为环比下降0.47%。

付凌晖表示，工业生产克服市场需求偏弱、价格下降的不利因素影响，总体上延续恢复态势。5月份规上工业增加值同比增速比上月有所回落，主要原因是上年同期基数提升的影响。剔除基数因素，工业生产基本平稳。

分三大门类看，采矿业增加值同比下降1.2%，制造业增长4.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.8%。装备制造业增加值同比增长8.0%，快于规模以上工业4.5个百分点。

下阶段，工业生产仍然面临一定压力。付凌晖分析，主要是世界经济低迷，工业出口受阻，国内需求不足，工业品价格下降，部分工业行业生产低迷，企业经营困难较多，小微企业压力较大。当前市场压力较大，我国传统工业改造升级和新兴产业壮大都需要一定时间，企业调整转型仍较为艰难。

付凌晖强调，总的来看，未来趋势发展向好。随着创新驱动战略深入实施，产业升级扎实推进，新动能较快成长，对工业生产支撑不断增强。尤其是我国高度重视制造业发展，深入实施制造强国战略，各项促进制造业发展政策措施逐步显效，将有利于工业持续健康发展。比如，近年来我国积极支持新能源相关制造业发展，效果不断显现。今年以来，新能源汽车生产和出口都实现大幅增长，市场竞争力稳步增强。

稳增长政策仍需加力

面对需求不足问题日益凸显，经济复苏步伐放缓，宏观政策层面需及时加力应对，避免复苏势头出现中断。

粤开证券首席经济学家罗志恒表示，当前我国出口面临下行压力，投资累计增速在回落，居民消费预期没有很大改善，国内市场需求不足，稳增长政策应加大力度。

6月15日，MLF降息落地。央行网站公告表示，当日在公开市场开展20亿元7天期逆回购操作和2370亿元1年期MLF操作，中标利率分别为1.9%、2.65%，上次分别为1.9%、2.75%。数据显示，当日有20亿元逆回购和2000亿元MLF到期。

植信投资研究院高级研究员王运金认为，MLF利率调降将推动短期与中长期利率同步下行，支持商业银行小幅下调LPR（贷款市场报价利率），继续推动社会融资成本下行，加快需求恢复节奏，稳住经济增长预期。

罗志恒认为，利率降低意味着企业融资成本降低、债务负担减弱，同时居民房贷负担减轻，进而会对消费、投资形成拉动作用。但在收入预期并未根本好转的情况下，政策的拉动效应可能偏弱。因而，本次降息更多是传递“逆周期调节”的信号，为提振有效需求，还需要积极的财政政策、地产政策等配合。

国家发改委、工信部、财政部、人民银行6月13日公布的《关于做好2023年降成本重点工作的通知》明确，今年降成本要坚持全面推进与突出重点相结合，坚持制度性安排与阶段性措施相结合，坚持降低显性成本与降低隐性成本相结合，坚持降本减负与转型升级相结合，确保各项降成本举措落地见效，有力有效提振市场信心。

作为进一步推动经济企稳回升、增强发展内生动能的重要抓手，促消费政策也密集落地。商务部、工信部、发改委等部门发布了《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》《关于组织开展汽车促消费活动的通知》，以汽车、家电等大宗消费为抓手，进一步挖掘消费潜力。

商务部新闻发言人束珏婷15日表示，随着暑期消费旺季的到来，居民节假日、休闲购物、出行旅游等消费需求将进一步释放。叠加相关促消费政策支持，预计二季度消费市场有望继续保持平稳增长态势。商务部将继续完善消费政策，加强部门协同，推动出台支持恢复和扩大消费的一系列政策措施；同时，持续办好消费活动，不断创新消费场景。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟告诉第一财经，为解决经济运行中存在的内生动力不强、需求不足等短期困难，货币、财政、产业、科技、社会政策要更多协调配合、协同并进，着力以消费和投资拉动需求，努力稳定市场预期，推动科技、产业、金融良性循环，形成共促高质量发展合力的良好局面。