特稿 | 张大川：迈向可持续未来，气候变化投资任重道远

全球许多国家都在加速向低碳和零碳经济转型，在此背景下，投资 ESG 化已经成为全球资管行业发展的一个重要趋势。ESG 投资的大发展和资管机构追求更良好的长期财务表现、保持与客户一致的价值观、广泛的社会舆论监督、政府政策激励和推动等分不开。

目前，在投资者讨论新机遇时，如可再生能源、绿色技术、责任消费以及医疗健康等可持续话题几乎是难以避免的。特别是面对气候政策力度的逐步提升，越来越多的投资者关心投资组合中的气候风险， 气候变化也成为当前可持续投资的重要主题。

气候变化一直是摩根资产管理关注的重要可持续议题。摩根资产管理于 2021 年 11 月成为净零资产管理公司倡议（Net Zero Asset Managers Initiative, NZAMI）的签署方，NZAMI 的签署方承诺将在2050 年前将其范围内（in-scope）投资组合的排放量调整为净零。为了实现这一目标，我们积极与客户沟通减碳目标，开发专注的气候分析工具库，推出一系列符合净零目标的投资策略，并与其他签署方携手合作，为更好的可持续经济做出贡献。

全面挖掘气候投资机会

在过去十年里，气候变化的风险大幅上升，二氧化碳的年排放量增加了 7% 以上，发生了有记录以来的 9 个最热温度。2023 年 2 月 6日，联合国秘书长古特雷斯呼吁各国 10 年内将全球温室气体排放量减半，同时敦促较富裕国家至少要兑现去年在《联合国气候变化框架公约》第二十七次缔约方大会上做出的承诺。

事实上，气候变化比如干旱、高温、海平面上升等， 与我们的生产生活息息相关。这些极端气候变化的影响加剧了食物和饮用水的短缺，对于人类生命和财产都带来了实际的风险和损害。但到目前为止，大多数气候投资都用于建设可再生能源的发电和储存环节。相比之下，适应气候变化的投资一直资金不足。实际上， 我们可以从减碳、碳移除和实物资产改造等角度更全面地挖掘气候投资机会。

●减碳

包括能源供应脱碳在内的减排路径一直是气候投资的重点，但还有一些鲜为人知的机会可以减少能源需求，并改造其他 ( 非能源 ) 碳密集型的工艺。

一方面，能源供给端的脱碳可以通过加速可再生能源的生产和储存来实现。而能源需求端的减碳也可以通过减少排放实现 ( 特别是在短期内 )。由于减碳也有利于降低运营成本，即使不考虑气候因素，也能使减排在经济上是可取的。

另一方面，还可以对碳密集型工艺进行改造。例如， 引入低碳版本的水泥配方；寻找可以替代目前来自石油和天然气的原材料 ( 如塑料、化肥 ); 更广泛地提高资源效率，以减少对原始原材料的需求，促进更多的回收利用，发展循环经济。

●碳移除

在没有碳中性替代品的情况下，碳移除是达到净零的必要条件。目前，从大气中移除 ( 隔离 ) 多余的温室气体主要有自然和机械两种方式。

基于自然的碳移除主要是指碳被自然地隔离在树木、植物、土壤和浮游生物中。成熟的林业目前提供了可投资的木材产品，但目前验证此类碳移除的标准仍在发展中。

基于机械的碳移除是指将碳锁定在地下或新材料内的技术，这种技术目前仍处于萌芽状态。美国能源部 2021 年宣布启动“负碳计划”，目标是将机械清除的成本降低到每吨碳或其当量（tCO2e）100 美元以下。如今光伏产业的成功表明，随着时间的推移，这样的行动会结出硕果。

●实物资产改造

世界银行估计，到 2050 年，全球每年将需要高达5000 亿美元来用于适应气候变化投资。然而，即使气候变化投资需要前期成本，它也有望从避免的损害中带来数倍的收益。

举例而言，在水资源利用方面，部分区域在面临干旱、降水模式变化和水井过度抽水的情况下，需要提前准备解决方案来增加供水；在粮食安全方面，由于全球人口增长和消费习惯的改变提高了粮食需求，这就要求提高农业生产率。与此同时，从水到耕地资源的短缺给区域生产带来了压力。因此未来农业需要持续适应不断变化的气候条件；此外，在建筑环境方面，需要通过投资来防止极端天气的破坏，并允许持续运营。由于建筑物和基础设施的寿命长达数十年，除了已经发生的气候变化外，还需要通过建造或改造以承受未来的气候变化。

生物多样性同样是重要的可持续投资议题

保护生物多样性正在成为解决与气候相关的长期挑战的最有效方法之一，同时也是一个重要的可持续性问题。气候风险与生物多样性有着千丝万缕的联系， 全球约20% 的温室气体排放归因于森林砍伐。与此同时， 据估计，实现 2030 年气候目标所需减排的三分之一以上可以通过基于自然的解决方案来实现，例如避免砍伐森林。因此，保护生物多样性对气候来说是双赢的。

对投资者来说，生物多样性的丧失是一种真实的金融风险来源，尽管物种和生态系统的破坏对某些地区的经济影响会比其他地区更大，对某些行业的影响也会更大。预计占全球 GDP 约 15% 的三个行业（建筑与基础设施、农业与大宗商品、食品与饮料）将成为受防止生物多样性丧失行动影响最大的行业。如果这些部门所依赖的生物多样性退化，它们为投资者创造价值的能力将受到影响。

但保护生物多样性并不意味着要避开这些行业。相反，建筑、农业和食品公司为投资者提供了支持可持续创新的巨大潜力，例如转向绿色建筑、重新造林和原材料认证。

在政策、信息披露和投资者行动方面，投资者也得到了全球层面正在采取的一些重要步骤的支持，以帮助促进生物多样性。例如，2022 年 12 月，由中国担任主席国的《生物多样性公约》缔约方大会第十五次会议（COP15）在蒙特利尔成功闭幕。在中国的引领和推动下，各方一致通过了《昆明—蒙特利尔全球生物多样性框架》，为今后直至 2030 年乃至更长一段时间的全球生物多样性治理擘画新蓝图。

全面识别环境和社会挑战

可持续投资当然不会止步于气候和生物多样性议题，更全面地识别当前的环境和社会全球挑战是开展可持续投资的重要环节。摩根资产管理以自主研发的可持续和包容经济框架（Sustainable Inclusive Economy Framework, SIE）作为构建可持续策略的基础，从可持续发展目标出发，帮助客户捕捉可持续转型投资机遇。

SIE 框架参考了包括联合国、世界卫生组织和世界经济论坛等在内的全球性重要机构发布的研究资源。例如，跟踪世界经济论坛在过去确定的全球风险，使我们能够识别威胁当今世界运作方式的主要风险类别： 环境、社会、地缘政治、经济和技术 ( 见下图 )。

通过将支持平等机会和可持续生态系统的全球经济目标与我们深入的行业分析所获得的见解相结合， 我们的 SIE 框架确定了实现可持续性成果最关键的七大环境和社会挑战，即保护生物多样性、管理气候风险、建设弹性交通/ 基础设施、确保负责任的生产和消费、建设包容性数字基础设施、增进健康和福祉、促进社会进步 ( 见下图 )。

应对这些环境和社会挑战，可以帮助进一步建立一个支持平等机会和可持续生态系统的全球经济。SIE 框架正是基于这样一种信念，力争创造一个所有利益相关方都能生存和发展的世界。这个框架旨在帮助将这些全球挑战转化为持久和有效的创新途径，以便我们能够有效地分配资本，为建设一个更具复原力的世界提供支持。

为了明天，投资明天

作为兼具全球智慧和本地深耕的资管机构，摩根资产管理致力于将环境、社会和公司治理 (ESG) 因素纳入投资过程，并坚信 ESG 考量是长期投资策略的关键组成部分。我们为希望在投资组合中明确表达自身价值的客户提供丰富的可持续投资产品和解决方案。

“为了明天，投资明天”，是摩根资产管理的可持续投资愿景。凭借我们的全球管理规模、专业知识和创新解决方案，我们致力于通过投资为世界带来积极影响，同时力争为客户创造可持续回报。

（作者系摩根资产管理中国ESG业务总监）