前五月地方“借钱”超3.5万亿元,钱花哪了
为了稳投资和还旧债,地方公开借钱规模超过去年同期。
根据安信证券研究中心及财政部数据,今年前5个月地方政府累计发行债券约3.54万亿元,同比增长约6.6%。其中,新增债券近2.26万亿元,同比下降约7.8%,再融资债券约1.28万亿元,同比增长约47%。
不难发现,今年以来地方借钱规模增长最快的,是通过再融资债券筹钱。而再融资债券是用于偿还到期债务本金,即借新还旧。
今年是地方政府债券偿债高峰期,预计今年到期偿还金额约3.65万亿元。近年受疫情等冲击,经济下行,叠加减税降费和楼市、土地市场低迷,地方财政收入受到明显冲击,而偿还如此巨额债务仍主要依赖于发行再融资债券来借新还旧,这缓解了地方偿债压力,有利于防范地方政府债务风险。
财政部数据显示,今年前4个月,地方政府债券到期偿还本金7916亿元,其中发行再融资债券偿还本金7398亿元,占比高达94%。
由于前些年地方政府债券发行期限较短,与融资项目期限并不匹配,而发行再融资债券一大原则是与同一项目剩余期限相匹配,解决了部分地方政府债券项目可能出现的期限错配风险。这也是再融资债券发行规模较大的一个重要原因。
为此,近些年地方发债期限明显拉长。财政部数据显示,截至2023年4月末,地方政府债券剩余平均年限8.8年,而2018年这一数字为4.4。
今年以来地方借的钱,除了还旧债之外,更多是用于投入新的重大项目,利于拉动投资稳增长。今年前5个月共发行约2.26万亿元新增债券:从月度发行规模看,一季度发债进度相对较快,4月和5月发行量有所回落。总体来看,今年地方发债节奏比较快,但低于去年。
今年以来新增债券筹资中,又以新增专项债券为主。今年3.8万亿元新增专项债限额中,前5个月发行规模占半,近1.9万亿元。这笔钱主要投向了重大基础设施建设项目。

根据安信证券研究中心数据,今年前5个月,约有48.5%的专项债投向传统基建领域(交通运输、市政建设和产业园区基础设施建设),较2022年的50.3%略有下降;投向保障房、旧改、棚改的专项债的占比约为15.2%,较2022年末的11.0%明显提升;1~5月支持中小银行专项债发行的占比约为6.3%,较去年末的1.5%明显上行。
专项债是带动扩大有效投资、稳定宏观经济的重要工具。随着4月份以来部分经济指标走弱,市场对于积极财政政策发力呼声渐多。
多位财税专家告诉第一财经,当前应该加快专项债发行节奏,并提高债券使用效率,以拉动有效投资,推动经济运行在合理区间。
近年来专项债额度分配进一步向经济大省、经济强省倾斜,因为这些省份财政实力相对较强,债务风险相对较低,且国家重大战略项目多。
安信证券研究中心数据显示,2023年1~5月共有5个省份地方债发行规模突破2000亿元,依次是广东、山东、江苏、四川和河北。与2022年同期相比,上述5个省份发债规模占比明显提升,地方债发行进一步向经济发达省份集中。
随着剩余的新增债券额度已经分配至各省市,市场预计6月份将迎来新一轮地方发债高峰。
安信证券固收首席分析师池光胜预计,6月地方债发行规模在1.01万亿,三季度和四季度的发行规模分别约为2.26万亿和9500亿元。
财政部数据显示,截至2023年4月末,全国地方政府债务余额37.05万亿元,控制在全国人大批准的限额之内(42.17万亿元)。
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