京东工业赴港上市：巨额现金流出作为京东集团垫款引关注

“京东系”的分拆上市继续进行，对刘强东的管理团队而言，如何让市场更好明白错综复杂的关联交易，是需要跟投资者重点沟通的议题。

刘强东庞大商业帝国旗下的工业供应链技术与服务提供商——京东工业在近日披露了招股书，开启了赴港上市的冲刺。另外开始冲刺上市并已经披露招股书的，也包括了经营物流园区、产业园区等业务的京东产发。

京东集团（09618.HK）持股京东工业78%，2022年京东工业与京东集团之间存货采购的关联交易金额约占营业成本的40.2%。另外，京东工业投资活动现金净流出45亿元，其中有43亿元是给京东集团的垫款。

京东集团持股77.95%

公开资料显示，京东工业成立于2019年，定位为工业供应链技术与服务提供商。京东集团目前持有京东工业已发行股本总额的约77.95%。京东工业表示，重点企业客户通常从服务中获取的价值包括：供应链的可靠性、降本增效、透明的采购流程。

京东工业于2017年开始布局专注于MRO（Maintenance维护、Repair维修、Operation运行）采购服务的供应链技术与服务业务。来自灼识咨询的资料显示，按2022年的交易额计，京东工业在中国MRO采购服务市场排名第一，京东工业成为中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商。

“2022年，我们的交易额约为223亿元，自2020年的复合年增长率为38.4%。我们在中国的工业供应链技术与服务市场拥有最广泛的客户覆盖，于2022年服务约6900个重点企业客户和超过260万个中小企业客户。”京东工业称：“我们已投入大量资源开发我们用于日常运营的复杂及创新技术系统，并提供我们的工业技术解决方案和智能服务。我们期望这些技术能够支持交易平台中关键功能的流畅表现，例如搜索工业品、在线生成和匹配订单以及寻找合适的物流信息和仓储；能够促进我们的客户及时准确地获取工业品采购服务相关信息。”

跟京东集团的关联关系如何处理，一直是“京东系”旗下上市公司必须向投资者全面解释清楚的一个关键。

京东工业表示：“我们在一定程度上依赖京东集团及其联系人。我们可能与京东集团具有不同的发展前景或存在利益冲突，且由于京东集团拥有本公司的控制性所有权权益，我们可能无法以有利于我们的优惠条款解决此类冲突。”

“我们已与京东集团及其联系人（如京东物流（02618.HK）及京东科技）就我们业务运营的重要方面及其与我们的持续合作及向我们提供的持续支持（包括营销服务、供应链解决方案及物流服务、技术及流量支持服务、支付服务、忠诚度计划、共享服务、保理服务及知识产权的使用）签订协议。”“由于京东集团与我们均在中国互联网行业开展业务，我们可能会在招募员工方面与京东集团展开竞争。”从人事方面来看也有这样的利益冲突，京东工业部分董事也是京东集团的员工。

招股书显示，京东工业的总收入由2020年的68亿元增加52.1%至2021年的103亿元，并进一步增加36.6%至2022年的141亿元。总收入中，商品销售收入由2020年的62亿元增至2021年的95亿元，并进一步增至2022年的129亿元，复合年增长率为44%，服务收入由2020年的5.7亿元增至2021年的8.7亿元，并进一步增至2022年的12亿元，复合年增长率为45.7%。

2020年、2021年及2022年，京东工业分别录得净利润3.4亿元、净亏损12.58亿元及净亏损12.69亿元。公司于2021年及2022年录得的净亏损主要归因于2021年股份支付开支的增加及京东工业股权价值的增加令2021年及2022年的A轮前优先股、A轮优先股及A-1轮优先股的公允价值持续增加。

向京东集团采购占营业成本四成

京东工业对京东集团采购依然占营业成本四成；京东工业主要的投资活动现金净流出，也是因为给京东集团的垫款。未来这种关联采购能不能继续下去？

2020年到2022年，京东工业与京东集团之间的存货采购安排项下的交易金额分别约占京东工业营业成本的98.6%、62.7%及40.2%。对此，京东工业解释：考虑到与供应商的合同关系到期及从京东集团转移至京东工业的进展，预计该比例在2025年之前将继续下降。

关于跟京东集团的关联交易，京东工业表示，京东集团将作为京东工业的代理向部分客户出售工业品（包括重点企业及中小企业客户和其他客户）。“该安排令京东集团及本集团互惠互利。通过与客户建立单点联系，客户对京东集团及本集团的产品与服务的满意度均有提升。”

尽管有上述益处，京东工业称，仍能够直接与该等客户联系，而不是通过京东集团进行销售，并且强调：“已经如此行事，并将在日后更加如此行事。”

近期铜价维持在70000元/吨上下高位徘徊，其他大宗商品也有不同程度的价格波动，到底会对京东工业产生怎样的影响？

“由于资源可用性、政府政策及法规、生产成本、客户的需求、技术发展及波动等方面的变动，工业品供应及需求量会不时变化。倘工业品的供应减少或工业品原材料的价格上升，导致工业品价格上升，而我们无法将所增加的全部或大部分成本转嫁给我们的客户，则我们的财务表现可能会受到不利影响。倘未来出现负面的市场及行业趋势，则我们平台上工业品的价格可能下降，且我们的业务和经营业绩可能会受到重大不利影响。”该公司表示。

虽然作出了上述原材料价格波动的风险因素提示，但京东工业并未对此变动导致业绩影响作出敏感度分析。

招股书当中的合并现金流量表分析显示，2022年，投资活动所用现金净额为44.55亿元，主要归因于向京东集团净额支付43.3亿元。于2021年，投资活动所用现金净额为21亿元，主要归因于向京东集团付款16亿元等。于2022年，经营活动所得现金净额为19.75亿元。