2天4次预警，沙特ETF溢价率仍超15.6%，这类产品为何总是“溢难平”？

继昨日上市首秀被买到溢价后，两只沙特ETF7月17日再度双双涨超10%。截至收盘，华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF、南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF的IOPV溢折率均超过15.6%，在同类产品中居首。伴随热度而来的是基金管理人的“紧急降温”，两家基金公司两天内连发四份公告提示风险。

记者注意到，高溢价已经成为部分跨境产品的标签之一。今年以来，国内跨境ETF炒作热情仍未消退，QDII产品的溢价风险提示公告总数已经超过670份。在产品持续高溢价背后，大量资金围绕其中，成交额和换手率也双双走高。

在业内人士看来，除了行情支撑以外，跨境ETF的高溢价也有套利机制失效以及市场追涨情绪等因素共同作用的结果。但高溢价伴随高风险，投资者要花费远超基金真正价值的成本才能实现“追高”，一旦市场情绪逆转，高位买入的投资者可能面临较大损失。

沙特ETF高开大涨

7月17日，两只跟踪富时沙特阿拉伯指数的沙特ETF延续昨日涨势，高开大涨，早盘便双双涨超10%。截至收盘，华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF、南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF单日分别上涨10.02%、10.01%，分别位居ETF市场收益率前两名。

与此同时，市场对二者的配置热情高涨，单日成交额分别为15.1亿元、7.38亿元，合计近22.5亿元。其中，华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF的换手率超过200%，而南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF的换手率也达到91.77%。

记者注意到，上市首日（7月16日）这两只产品就遭资金“爆炒”，筹码在日内进行反复交换，换手率分别为427.67%、307.63%，成交额合计达到48.96亿元；截至当日收盘，二者的IOPV溢折率为6.31%、6.18%。

17日收盘后，华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF和南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF的IOPV溢折率均超过15.6%，在同类产品中居首。这也导致华泰柏瑞基金和南方基金两天连发4条公告，提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险。

然而这一“警示”举动，并未浇灭投资者的热情。Wind数据显示，截至7月17日，华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF的流通份额从5.9亿份涨至6.4亿份、南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF则从6.34亿份涨至6.7亿份，前者两日上涨0.5亿份，后者则增加0.45亿份。

与此同时，记者注意到，证监会官网7月17日信息显示，华泰柏瑞基金和南方基金已经分别上报了沙特ETF联接基金，目前，两只产品的申请材料都已获监管接收。

沙特ETF为何如此备受关注？有基金经理对记者表示，一方面，随着全球资产配置的重要性日益提升，境内投资者对于中东市场的关注也愈加深入。另一方面，由于沙特资本市场准入相对受限，境内投资者想要直接投资沙特股市相对困难，而沙特ETF提供了便捷工具。

有业内人士认为，在A股尚待企稳的情况下，部分跨境ETF跟踪的海外市场表现相对较好，对于国内投资者而言，布局相关海外股指最直接的方式之一就是买入相关ETF或者QDII基金。

资金炒作有迹可循

事实上，ETF的高溢价表现并非个例。今年以来，国内跨境ETF炒作热情仍未消退，高溢价已经成为这类产品的标签之一，部分产品惊人的溢价甚至引来监管关注，被列为重点监控对象。记者注意到，这类高溢价产品背后，大量资金围绕其中。

据第一财经统计，截至7月17日，仅以QDII产品为例，今年以来，共有56只（不同份额分开计算，下同）产品，累计共发布了671份基金溢价风险提示。以纳指科技ETF为例，该产品今年以来已经发布了93条风险提示公告，但未能阻止资金的进场。

Wind数据显示，从今年2月开始，纳指科技ETF每月成交额均超百亿元以上，其中6月的成交额逼近300亿元（295.09亿元），环比近乎翻倍。而7月初至17日，该产品的成交量则达到178.08亿元，暂列月度第三位。

与此同时，即使中间有下跌回调的情况，也未能“冷却”市场热情。截至7月17日，纳指科技ETF已连续30个交易日出现IOPV溢折率超过10%的情况，但基金份额仍每日增加600万份。目前，该产品的最新基金份额为61.4亿份，较年初的20亿份增加了2倍以上。

在业内人士看来，ETF的溢价率是无法长时间维持在高位的。“高溢价伴随高风险，一旦市场情绪逆转，或套利机制发挥作用，溢价缩小甚至转为折价，高位买入的投资者可能面临较大损失，需要警惕获利盘随时切换战场。”一位券商人士说。

通过观察可以看到，资金的炒作也有迹可循，部分产品持续高溢价背后，是成交额和换手率的双双走高。“有部分投资者或受羊群效应驱使，出现非理性亢奋和投机行为，一定程度上推高了价格。”华南一位基金从业人士对记者表示。

以亚太精选ETF为例。Wind数据显示，该基金曾在7月3日至9日的5个交易日中，累计上涨23.82%，IOPV溢价率从0.75%上涨至20.47%；与此同时，其成交额从单日0.13亿元上升至近14亿元，换手率也从11.71%一路飙升至925.33%再回落至789.4%。

但在7月10日，亚太精选ETF暴跌6.11%，但其单日换手率仍超过925%，单日成交额达19.63亿元，IOPV溢价率仍在12.73%的高位。随后四个交易日，亚太精选ETF连续下跌，累计跌幅超过13%，其IOPV溢价率也降至1.62%。

还有多只产品高溢价

在业内人士看来，部分跨境ETF产品场内成交额出现暴增，背后可能有资金爆炒的原因，但也体现了真实的投资需求。“跨境ETF申购上限往往较低，市场热情较高时较难有足够的套利资金去平抑溢价。”前述华南人士说。

“具备一定溢价率的跨境ETF在实际交易中其实较为常见，产品实际价值与二级市场交易价格之间总会存在差额。”一位跨境主题的基金经理表示，一般而言，发生溢价最直接的原因在于其跟踪的指数在过去一段时间中表现尤为亮眼，引发了投资者高涨的配置热情，短期内资金加速涌入跨境ETF，从而形成了溢价现象。

他进一步表示，除此之外，还有一些新推出的标的可能会因规模较小而出现供不应求的情况。另一方面，QDII-ETF的T 0交易机制与额度限制又进一步放大了被高频交易的可能，因此这类溢价空间被持续抬升，实质上反映出了投资者高涨的境外投资情绪。

另一位券商人士也有类似观点。他认为，该ETF基金的QDII额度是否受限是影响ETF一级市场申赎机制运行的关键要素。“若QDII额度受限，一级市场申赎机制存在失效可能，ETF场内价格将主要由二级市场买卖双方决定，此时ETF场内价格可能会相对ETF净值大幅溢价”。

据记者从业内了解，为缓解二级市场交易高溢价现象，部分公司已经对部分热门产品额度进行了调整，以期降低不合理的溢价。“额度毕竟有限，还是希望投资者不要盲目追高，让产品的交易价格回归到合理区间。”一位来自相关产品的基金人士对记者表示。

Wind数据显示，截至17日收盘，IOPV溢折率超过3%的跨境ETF产品有20只。除了沙特ETF之外，纳指科技ETF、道琼斯ETF的IOPV溢折率分别为13.05%、8.27%。此外，标普500ETF、纳斯达克ETF、法国CAC40ETF、日经ETF等产品的IOPV溢折率均超过5%。