大咖七日谈︱温彬：加大逆周期调控力度，巩固经济回升向好态势

2023年我国GDP同比增长5.2%，超出预期目标。从拉动经济增长的“三驾马车”看，消费、投资和净出口分别带动4.3、1.5、-0.6个百分点，其中：最终消费对经济增长的贡献率达到82.5%，在经济发展中继续发挥着基础性作用；而出口和房地产投资则分别下降4.6%和9.6%，成为拖累经济增长的主要因素。

展望2024年，我们认为政府预期增长目标仍为5%左右，与去年保持一致。这既是稳中求进、以进促稳、先立后破工作总基调的具体体现，也是改善预期、提振信心、稳定就业、防范风险等内在要求。一方面，保持较快增速是满足新增就业的客观需要。随着我国第三产业的快速发展，就业弹性系数提高，服务业对就业拉动作用显著增强，据测算，GDP每增长1个百分点，拉动新增就业人口200万人以上。今年新毕业大学生高达1179万人，较上年增加21万人，再创历史新高，需要保持较快经济增速，着重解决年轻人失业率较高的结构性问题。另一方面，保持较快增速也是宏观杠杆率稳定防范风险的必然要求。为了抑制债务过快上涨，2019年政府工作报告首次提出“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。最近两年，为了应对疫情影响和总需求不足，金融加大对实体经济支持力度，2022年M2和社融增速分别为11.8%和9.6%，名义经济增速为4.83%；2023年M2和社融增速分别为9.7%和9.5%，名义经济增速为4.64%，在信用扩张显著高于名义经济增速的情况下，我国宏观杠杆率连续两年提高，2023年末达到287.8%，较2021年上升25个百分点，迫切需要提高名义经济增速，稳定杠杆率。

世界银行和国际货币基金组织最新预测我国2024年经济增速分别为4.5%和4.6%，今年要实现5%左右的增长目标，回到潜在增速并不容易，需要加大逆周期调控力度，出台更多的扩张需求政策。与去年相比，我国经济增长动能或将更加均衡。从外部看，受全球经济增长放缓以及中美贸易脱钩的影响，我国对外贸易仍将承压，但美欧等发达国家货币政策转向宽松，市场补库存需求上升，对全球贸易带来拉升，WTO预测2024年全球贸易增速为3.3%，较上年提高2.5个百分点，我国对外出口形势会有所改善；随着房地产支持政策落地，房地产投资和销售降幅趋于收窄，制造业和基建投资将保持稳定，投资和净出口对经济的贡献度将高于去年。

今年开年以来，经济运行大体平稳，景气度有所回升。生产稳中向好，消费继续回升，出口边际转好。

一是工业生产表现强于季节性。1月PMI中的生产指数从上月的50.2%升至51.3%。开年首月，各地企业节前赶工，叠加出口回暖影响，工业生产稳步向好。1月以来整车货物流量指数、公共物流园吞吐量、快递企业分拨中心吞吐量等货运指标环比回升，高炉、炼油厂、甲醇、纯碱、PTA、汽车轮胎全钢胎开工率均有所回升。

二是消费继续保持回升态势。1月汽车产销两旺，分别完成241万辆和243.9万辆，同比分别增长51.2%和47.9%。1月服务业商务活动指数为50.1%，重新站上荣枯线，明显好于季节性。受春节节前效应等因素影响，与出行消费相关的服务行业市场活跃度较强，国内航班平均执行率、四大一线城市地铁客运量均有所回升。

三是货物出口现转好迹象。1月PMI新出口订单环比上涨1.4个百分点至47.2%，大幅好于季节性，1月美、欧、日、韩等主要发达国家制造业PMI指数同步回升，带动全球需求回暖。但受红海紧张局势升级的地缘政治风险影响，国际运价持续上涨，或对出口产生一定负面影响。

不过，预期偏弱和物价偏低等问题仍需高度关注。从企业部门看，1月制造业PMI中的生产经营活动预期下降1.9个百分点至54%，这是2023年1月以来的次低水平。其中小企业生产经营活动预期下降3.9个点至47.5%，去年1月以来首次跌破荣枯线。从居民部门看，去年12月消费者信心指数为87.6%，为历史水平的3%分位。2023年四季度居民消费倾向为74%，仅高于2022年，为历史同期次低水平。物价水平仍处于低位。今年1月份，受上年同期春节错月高基数影响，CPI同比下降0.8%，环比上涨0.3%；受国际大宗商品价格波动影响，PPI同比下降2.5%，环比下降0.2%，反映需求不足仍是当前经济运行的主要矛盾。

为巩固经济回升向好态势，需要加大逆周期调控力度，加强宏观政策协调，确保经济运行在合理区间。

财政政策方面，要适度加力，继续提高中央财政赤字率和新增地方政府专项债规模，建议分别为3.5%和4万亿元，并在重点工程、民生支出等方面提升财政资金使用质效。同时加快政府债券发行和财政支出节奏，前置发力，提振市场主体信心，带动民间投资和消费回升。

货币政策方面，在主要发达经济体央行货币政策转向宽松预期的背景下，国内货币政策掣肘减少，可以更加聚焦货币政策目标的实现。今年2月5日，降准落地，从全年看仍有降准的空间和必要，不仅有利于市场流动性保持合理充裕，而且可以优化银行体系资金结构、降低负债成本，引导银行进一步降低实体经济融资成本。尽管2023年已先后两次下调名义利率，但因为GDP平减指数下降0.54%，实际利率降幅有限，因此可继续下调名义利率，确保实际利率水平稳中有降。同时发挥好结构性货币政策工具作用，精准有效地支持“五篇大文章”和“三大工程”等领域。

此外，还应加强财政、货币、产业、就业等宏观政策之间的协调配合，形成合力，巩固经济回升向好态势。

作者系中国民生银行首席经济学家