卡游递表港交所：立足文化创新，打造深具影响力泛娱乐品牌

近日，国内泛娱乐产品头部企业浙江卡游动漫有限公司（下称“卡游”）递交了招股说明书，公司拟赴港交所主板，摩根士丹利、中金公司、摩根大通为联席保荐人。

卡游自成立以来，坚持“分享快乐，传递正能量”的使命，致力于提供高质量、富有趣味和互动性的产品，为消费者群体带来快来和正能量。公司通过全球IP授权、原创IP孵化，已经构建了44个IP组成的IP矩阵，且在不断丰富IP矩阵。

卡游成熟的商业模式中，产品力、先进制造、营销渠道铺设，环环相扣，公司已在上海和浙江两地设立了双总部，基于其构建的设计、生产、销售一体化产业链模式，实现快速响应全国范围内的消费需求，提供稳定精致的IP产品。

集换式卡牌开拓者，多元丰富IP矩阵

根据招股书，卡游成立于2018年，是一家在制造业基础上，创新性的进行动漫衍生品制造的文化创新企业，生产卡牌类、文具类、潮玩类等产品，公司坚持以产品、内容、体验为核心的全产业链布局，集设计开发、生产销售于一体，是动漫衍生品市场（卡牌行业）最具影响力的品牌之一。

成立之初，卡游在泛娱乐产品行业中，精准“挑中”最大的细分品类：泛娱乐玩具。玩转IP是打开市场的关键，卡游通过全球IP合作、原创IP孵化，不断丰富多元IP矩阵，陆续获得全球头部IP授权，以满足广泛的消费者需求。外部授权IP方面，截至2023年9月30日，卡游已构建由44个IP组成的IP矩阵，包括宇宙英雄奥特曼、宝可梦、火影忍者、海贼王、圣斗士星矢、名侦探柯南、哈利波特、漫威等知名IP。

据招股书披露，2021年、2022年以及2023年前9个月（下称“报告期”），卡游实现收入22.98亿元、41.31亿元、19.52亿元；经营利润分别为9.32亿元、18.03亿、4.82亿元；经调整净利润分别达7.95亿元、16.20亿元、5.78亿元。截至2023年9月30日，卡游持有现金及现金等价物为9.8亿元。

根据灼识咨询的资料，按2022年商品交易总额计，公司在泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第二；在快速增长的泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一；及在泛娱乐文具行业中排名第七。

翻看卡牌，精致印刷的趣味互动元素仿佛要跃出牌面，卡游以强大的产品力为增强了卡牌的可收藏性和娱乐性，亦设计具备完整故事情节的IP主题产品，系列下每个产品以浓缩版本描绘故事。

文化故事与文化创新是文创产品的灵魂，卡游深谙其道。公司立足文化创新、弘扬经典文学，通过开发自有IP进一步丰富多元IP矩阵。卡游的动漫影视IP类产品供给逐渐丰富之余，2023年首款原创IP《卡游三国》产品上市，采用连环画、版画等传统风格人物立绘以三国原著剧情为纲领，传递中国优秀传统文化；开启“国创艺术家工程”。

卡游在巩固集换式卡牌领域领导者地位的同时，亦着力于丰富卡游的玩具产品组合，引入人偶、集换式卡牌收藏册、徽章、贴纸和亚克力立牌等其他产品类别，公司还扩展业务至文具产品，推出笔和本册等产品。

多层渠道直抵消费终端，瞄准泛娱乐产品蓝海空间

IP文化爆发的当下，如何打造品牌格外重要，光有过硬的产品，不足以将内容受众转化为产品消费者。卡游建立了从设计、生产、营销的全产业链模式，在其商业模式中，产品品质与营销网络的精准匹配，快速建立品牌识别度，这是成就公司为行业领导者的关键因素之一。

根据招股书，卡游已经打造了覆盖全国的营销网络，共有6类销售渠道，分别是品牌授权店、线上电商渠道、线上抽卡机KAYOU术铂、KA渠道、线下直营店和无人零售渠道。公司线上开设有天猫和京东旗舰店，线下与全国性知名大型连锁商超、母婴零售、潮玩家居线上平台等渠道深度合作，从街边的全家、7-ELEVEN等便利店，到山姆、大润发、永辉超市、名创优品等大型连锁商超，包括TOP TOY、X11潮玩集合、酷乐潮玩等泛娱乐产品专卖店都有布局。截至2023年9月39日，卡游的营销渠道覆盖31个省份和200余个经销商合作，覆盖率达90%以上。公司还在持续探索线上及线下自营门店、零售KA渠道及自动贩卖机等。

国内消费持续复苏的过程中，一些消费行为和态度已发生改变，人们更在乎自身感受，即便消费者对部分支出更加谨慎，但出于热爱生活、珍惜当下的“悦己”式消费趋势没有改变，尤其是当下的年轻人越来越喜欢探究品牌价值及产品附着的文化。

卡游的产品以深受年轻人喜爱的形式呈现，融合动漫或是经典文化，通过故事化的内容赋予文创故事和价值，也是竞技与收藏的融合，进一步助力文化的青春化、创新化表达。

新消费趋势中，社交媒体提供了最好的舞台，流量不再稀缺，稀缺的是有价值的内容。复盘2023年是消费复苏的一年，也是IP衍生消费高光的一年，卡牌市场参与者显著增加，显示出好玩、好看的产品依然能够刺激消费欲，高客单价的手办、玩具收藏热度降温，相对低客单价的卡牌成为热卖产品。

根据招股书，2022年泛娱乐玩具是全行业中增长最快的细分品类，占中国泛娱乐产品市场规模的53.2%。2017年至2022年，泛娱乐玩具的市场规模的年复合增长率为24.4%，预计2022年至2027年该细分市场的年复合增速为36.1%。

财通证券的研报指出，国内集换式卡牌市场正处于培育阶段，未来可期。集换式卡牌游戏在国内起步较晚，且目前主要流行产品也以海外P授权为主。但随着国内Z世代人群支付能力的增强，以及IP衍生产业运营能力的不断成熟，国内集换式卡牌市场正迎来加速渗透阶段。

先进制造赋能文化创新，头部VC看好市场

集换式卡牌的插画是该游戏核心IP的载体，其背后的人物形象和世界观是吸引玩家的重要因素。20多年前小浣熊干脆面推出的水浒卡，借助水浒传IP使得卡牌风靡校园，以当时的印刷技术，卡牌仅仅只是一张“纸牌”。

卡游通过技术创新赋予卡牌新的生命力，公司创新的在卡牌上运用皮料、金属、纺织刺绣等多种材料进行装饰，以先进制造工艺，构建起厚实的竞争壁垒。公司以科技智造赋能产品，始终坚守“品质”发展理念，无论是印刷工艺、产品还是消费体验等，为消费者带来更好更高品质的产品和服务是卡游的宗旨。

据了解，卡游的极智工厂内铺设了多条德国罗兰全自动印刷生产线、全自动博斯特模切机、烫金机，搭配卡游专属纸张双面印刷，及其自主研发的冷烫、炫彩、3D等前沿技术，甚至吸引卡牌强国日本网友“海淘”。

公司正通过对核心生产工序所使用的各种设备进行升级，持续提升生产全过程自动化、信息化与智能化的水平。截至2023年9月30日，卡游获授权专利78件。

卡游通过20余年纵向发展，现已开启双总部时代，公司内部整体格局和市场部署更趋完善，上海和浙江均设有子公司，以上海作为公司产品研发和运营中心，浙江作为生产和物流中心。其中，浙江的两个生产中心位于义乌和开化，可高效支持卡游的全国销售网络，迅速应对各类消费需求，从产品设计、生产到销售的全流程管理，确保高效稳定的产品供应。目前卡游人员规模已超2000人。

泛娱乐产品行业的景气度吸引了头部VC。2022年获红杉资本、腾讯分别投资了卡游，其中，红杉认购1.05亿美元，腾讯通过Grand Hematite Limited认购3000万美元，每股成本均为76.5美元。截至招股书签署日，红杉持有卡游10.5%股权，腾讯持有3%股权。