今晚揭晓：经济降温消费独木难支，美国四季度GDP增速或回落至2%

当地时间周四，美国商务部将公布去年四季度国内生产总值（GDP）初读数据。

华尔街预测显示，上季度美国GDP增速或回落至2%。不过随着美联储加息周期进入尾声，预期中的增长拐点将形成软着陆还是衰退的讨论仍在继续，而这也可能是最终影响利率路径的关键因素。

经济降温消费独木难支

从分项指标看，消费者支出依然是美国经济的最大动力。经历了10月短暂回落后，零售销售月率重新企稳回升，假日季美国家庭表现出足够的购物热情。火热的劳动力市场成为了消费者信心来源，去年四季度失业率和初请失业金数据双双回落到历史低位。与此同时，雇主正在通过高于历史均值的加薪速度来吸引求职者和留住员工。

Oanda高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，与三季度3.6%的增速相比，四季度消费支出增长可能回落到2.5%左右。尽管如此，这依然是维持美国经济韧性的关键。他预测，短期内美国人可支配收入将以较慢但仍然健康的速度增长。由于劳动力市场的弹性和通货膨胀的缓和，实际工资和薪水的增长将继续维持消费的扩张。

富国银行在报告中认为，消费者支出在四季度将保持稳健，即使消费的驱动力已经从过度的流动性转变为对实际收入增长和信用卡的依赖，家庭部门的可持续性仍然完好无损。

更强劲的政府招聘和公共投资的加速也将继续支持经济增长。机构预计，第四季度政府支出年化增长率为2.4%。

不过其他部门低迷将拖累整体扩张步伐。作为美国经济的另一大支柱，商业投资年末大幅度下滑。美国商务部数据显示，去年最后三个月，机械订单需求以3.1%的年化速度下降，显示了资本支出预期尚未回暖。市场仍在等待美联储政策转向的进一步信号，寻求融资成本压力的缓解。

与此同时，占美国12%左右的制造业徘徊于荣枯线下方。富国银行预计行业将以2.2%的速度萎缩，从而影响四季度GDP的表现。此前包括纽约在内的多家地方联储去年最后一份制造业指数报告均有所恶化。 Pantheon Macroeconomics首席经济学家谢佛逊（Ian Shepherdson）表示：“制造业仍处于低迷状态，我们几乎看不到未来有实质性改善的迹象。回升至少还有几个月的时间。”

值得注意的是，此前多次准确预测初读数据的亚特兰大联储GDPNow工具更新的最后一份季度测算报告显示，GDP增速将达到2.4%，与疫情之前基本持平。

软着陆与政策前景

去年四季度可能成为本轮美国经济周期的小拐点。世界银行年初发布预测，由于限制性货币政策在储蓄减少的情况下抑制了经济活动，2024年美国经济增长将放缓至1.6%。

对于2024年的经济走势，全美商业经济协会(NABE)周一发布的调查显示，约91%的受访者认为美国在未来12个月陷入衰退的可能性为50%或更低。这一比例高于10月份调查时的79%，也与一年前外界普遍悲观的看法大相径庭。

就业市场的逐步松动可能为软着陆提供更大的机会。富国银行认为，部分迹象已经显示了劳动力方面的裂痕。在过去六个月里，近三分之二的新增工作岗位在政府和医疗保健部门。过去一年增加就业岗位的行业范围徘徊在2007年以来的最低非衰退水平附近。裁员仍接近历史最低水平，但失业工人需要更长的时间才能找到新工作。与此同时，不仅职位空缺和招聘计划减少，临时工的就业规模也连续11个月下降。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经采访时表示，对美联储来说，住房通胀率正在逐渐下降，将在今年逐步表现。至关重要的是服务业持续出现逐步去通胀的迹象。由于劳动力市场状况的持续正常化，工资增长有望降温。他认为，只要得到进一步的证据表明就业市场疲软，将为美联储提供更大的政策空间。

厄拉姆向第一财经表示，美联储内部的关注点转向了物价和就业双重目标权衡。如果软着陆情形没有受到破坏，FOMC将保持耐心以等待物价压力的进一步缓解，这也是现在看起来最有可能实现的情况。他认为，市场对于利率的看法过于乐观，美联储将暂时坚持去年12月3次降息的立场，观察经济的表现。

事实上，华尔街也在调整有关政策路径的定价。根据本周媒体汇总的研报数据，目前市场分析师认为首次降息的节点已经被推迟至6月，而联邦基金利率期货和利率互换协议则认为是5月。